今天是2023年的第5天，365天的零头刚过完。

新的一年有什么期许？经历了一整年的煎熬，不管是券商分析师，还是普通投资者都认为今年会有个好盼头。

(相关资料图)

2022年都过来了，2023年还能差到哪去？

我们不奢望有一场轰轰烈烈的大牛市，能踏踏实实地有些「回报」就够了。

而说起「回报」两个字，韭圈儿的老朋友应该都会想起交银王艺伟的「回报」系列产品。

一年前，北落和王艺伟就做过一场访谈（

《应对波动的反复冲刷，试试组合加点儿它》

）。她管理的「回报」系列产品通过“低波策略”，尽力为持有人带来稳健的投资体验。

在2022年这样高波动的市场里，「回报」系列近三年有5只产品卡玛比率大于2，整体都表现出高性价比。

一年过去，王艺伟会有哪些新的感悟与体会？这次，我们来到交银施罗德基金，在线下做了一次深度交流。

「回报」的主心骨

再次相见，王艺伟穿着一身米色毛衣，白色运动鞋，讲话还是那么柔和，却依然富有逻辑与自信。

对于最主心骨的投资框架，王艺伟娓娓道来。

尽管去年市场噪音频频，容易让人心烦意乱，但她坚持着“流动性”定仓位，“经济增长”定方向的打法。作为宏观出身、金融周期行研起步的基金经理，天生具有开阔的投资格局。

2022年起起伏伏，不管是股还是债都风大浪急。王艺伟在交银多策略回报的债券配置上就逐步降低债券久期和仓位。权益市场更是灵活地根据流动性以及经济增长的边际变化而调整：一季度较去年小幅提升，到了二季度维持相对高位，三季度又调降了仓位。（根据基金定期报告整理）

而行业选择上，她在大势上做好研判后，通过中观行业的横向比较，选出比较占优的行业，并且做适度分散化的配置。如果一级行业性价比占优不太明显，王艺伟还会下沉到细分赛道挖掘投资机会。

我们还是拿王艺伟管理的交银多策略A为例，去年一季度市场深度调整，组合延续了去年底稳增长配置；二季度在4月份寻底之后，适度增加成长及消费占比，降低稳增长配置；三季度再次审视度势地以公用事业等防御品种为主。

至于个股的选择，同样具有绝对收益的特征，王艺伟更偏好兼具α和β机会的个股，因此行业逻辑会强于个股。如果行业的景气度出现拐点，趋势向上，再加上公司本身的竞争格局和壁垒优势，这样形成的共振效果叠加，是王艺伟孜孜以求的。

「回报」的灵魂

投资框架的主心骨是形，要牢靠，否则松松垮垮，一阵风就倒。而“追求绝对收益、给持有人带来更好体验感”是「回报」系列的灵魂，更容不得半点含糊。

交流过程中，有一点让我印象深刻，就是安全边际的严格把控。去年房地产板块存在着不少投资机会，特别是一些小央企弹性大，空间足。可王艺伟还是遵守着 “低波”这一准绳，配置相对更安全、胜率更高的龙头房企。

王艺伟说过，“回撤对于持有人来讲，是一个比较大的安抚性指标。”

回撤低，持有人可能更容易拿得住，一旦产品波动性比较大，可能会导致持有人的行为出现扭曲，从而卖出基金。

去年高波动的市场，我们看到不少连续正收益的产品纷纷打破不败金身，要控制好回撤并不是件容易的事。王艺伟坚守着尽力降低回撤的底线，不让持有人太受煎熬。

截至2022年上半年，累计近140万持有人选择了交银「回报」系列。其中，不仅受到散户的青睐，机构投资者同样喜爱这种低波的体验，机构占比接近60%。（数据来源：基金定期报告，数据截至2022/6/30；取自王艺伟管理的9只“回报”系列产品的半年报/年报数据。）

这次，「回报」系列的新成员交银施罗德稳进回报六个月持有期（A类：016545，C类：016546）更是试图通过持有期帮助持有人从容地面对波动。

「回报」的进化

在交流中，我问了一个或许是大家最想了解的问题，“去年说2018年是挑战最大的一年，经过动荡的2022年以后，哪一年挑战更大？”（交流时间在2022年12月）

王艺伟平静地说：“今年。”

她补充到，2022年外生冲击特别多，对于左侧投资者来说，需要面对不仅仅是基本面的问题，即使到了底部，还要面对4月份那样情绪面因素。

而2018年市场还能找到相对具有确定性的方向，流动性比较充裕，可以通过债券进行对冲。

逆风局，往往是强者更强的进化期。

经此一役，王艺伟觉得，自己对不同类资产投资的感受更深刻，行业研究的颗粒度更细了。

每次和王艺伟交流，都能感受到她的亲切随和；但言语间却又透着一股韧劲。

做基金经理，难免会碰到投资压力大的时候。

怎么缓解？她的回答很简单，一旦出现压力肯定哪里还有不足，那就去找出问题，解决它就好了。

王艺伟是真心喜欢投资。

她觉得投资就像考试，每天持续性学习，然后去做判断，一年内基本上都能看到效果。投资可以不断了解、认知这个世界，不断寻找常识性规律，然后去做预判，尽力帮持有人获取收益。

最终赚到钱，不仅仅是一个人的快乐，更是大家共同的快乐。

相比2021年，在团队架构上也有了进化，王艺伟从固定收益部来到混合资产部任助理总监。部门里面人员配置丰富，有来自信用分析、权益研究、转债、交易等各类型的人才。面对变幻莫测的市场，相互之间沟通更充分，更聚焦于打造平衡低波的产品。

谈投资，聊产品，「回报」一直是最核心也最受关注的指标，而这两年资管新规落地以后，大家纷纷会在前面加个条件「低波」。

尽量少些上上下下、来来回回的折磨，多些踏踏实实、实实在在的「回报」。

这是不是你想要的「回报」？

风险提示及免责声明

本篇文章主要用于投资者教育，涉及金融产品相关的服务和内容由交银施罗德基金提供。

免责声明：基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，不构成投资建议。本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资，自行承担投资基金的风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。合格评级评价机构发布所涉评价结果并不是对未来表现的预测，也不视作投资基金的建议。基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。投资人在投资基金前，需全面认识基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注基金特有风险，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。

持有人数据来源：统计取自9只“回报”系列产品的半年报/年报数据，数据截至2022/6/30；。交银施罗德基金“回报”系列包含交银恒益、交银瑞鑫定期开放、交银荣鑫、交银优择回报、交银优选回报、交银周期回报、交银多策略回报、交银新回报、交银施罗德臻选回报。规模数据来源：基金定期报告，截至2022/9/30。

回报系列同类型基金划分标准：偏债混合型基金、灵活配置型基金（近4个报告期的每期股票均不超过40%）、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金（近4个报告期的转债均值不超过1%），剔除仍在建仓期的权益基金，基金分类来自Wind。同类型基金根据基金过往权益持仓情况进行划分，统计数据与实际可能存在偏差。

交银瑞鑫混合历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年9.62%/8.60%，2018年1.73%/-11.02%，2019年11.84%/17.99%，2020年21.97%/13.50%，2021年9.78%/-1.21%，2022年H1-0.27%/-4.24%。本基金自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.60%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为6.93%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为10.14%。交银恒益混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（中证综合债券指数收益率*60%+沪深300指数收益率*40%）2017年成立至年底1.14（未成立）%/1.94%，2018年-6.69（未成立）%/-6.24%，2019年16.38（未成立）%/16.80%，2020年15.29（未成立）%/12.76%，2021年9.26（未成立）%/1.33%，2022年H1-0.02（本基金C至6月30日成立未满半年，暂不展示收益率）%/-2.46（-0.88）%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为0.93%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.56%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为8.74%。本基金C自2022/01/25至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为-1.46%。交银臻选回报混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（中证综合债券指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20%+恒生指数收益率*5%）2020年成立至年底0.22（未成立）%/1.39%，2021年7.97（未成立）%/2.36%，2022年H1-0.79（未成立）%/-0.62%。本基金A自2020/12/23至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为5.77%。本基金C自2022/07/12至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为-0.93%。交银周期回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年10.65（10.48）%/8.60%，2018年3.56（3.78）%/-11.02%，2019年8.74（8.40）%/17.99%，2020年13.71（13.53）%/13.50%，2021年7.66（7.55）%/-1.21%，2022年H1-0.15（-0.23）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.30%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.44%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.74%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.24%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.39%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.54%。交银新回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年9.75（9.68）%/8.60%，2018年2.04（257.66）%/-11.02%，2019年9.49（9.72）%/17.99%，2020年14.47（14.33）%/13.50%，2021年7.57（7.53）%/-1.21%，2022年H1-0.19（-0.28）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.34%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.65%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.84%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.33%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.62%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.62%。交银多策略回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年10.76（10.60）%/8.60%，2018年-0.43（0.17）%/-11.02%，2019年17.14（17.28）%/17.99%，2020年12.25（12.06）%/13.50%，2021年7.68（7.38）%/-1.21%，2022年H1-0.20（-0.20）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为1.98%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.11%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.75%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.05%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为3.95%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.38%。交银荣鑫灵活配置混合历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2019年成立至年底3.17%/5.60%，2020年14.08%/13.50%，2021年8.70%/-1.21%，2022年H10.07%/-4.24%。本基金自2019/11/28至2022/03/11由王艺伟、唐赟共同管理，任职回报为23.74%，自2022/03/12至2022/03/12由王艺伟、余李平、唐赟共同管理，任职回报为0.00%，自2022/03/13至2022/11/30由王艺伟、余李平共同管理，任职回报为0.87%。交银优选回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年5.87（5.68）%/8.60%，2018年4.48（4.21）%/-11.02%，2019年8.33（8.18）%/17.99%，2020年15.80（15.57）%/13.50%，2021年9.17（8.95）%/-1.21%，2022年H1-0.55（-0.69）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为1.94%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.51%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为8.10%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为1.95%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.47%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为7.63%。交银优择回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年6.07（5.78）%/8.60%，2018年4.41（6.01）%/-11.02%，2019年8.53（8.34）%/17.99%，2020年15.55（15.40）%/13.50%，2021年8.54（8.25）%/-1.21%，2022年H1-0.97（-1.11）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.29%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.39%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.73%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.27%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.28%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.38%

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