文/《清华金融评论》资深编辑王茅

美国11月CPI超预期回落，改变了市场对美联储本轮加息将升至何处的预期，促使美元指数下跌，美元对其他单一货币汇率下滑，使得市场对资产进行重估，还促使部分资金回落我国。当然，中国防疫措施优化，才是促使资金回流人民币债券市场，助推人民币汇率上扬的关键因素。

美国劳工部公布的数据显示，美国11月消费者价格指数（CPI）同比增幅回落至7.1%，从10月7.7%的增幅进一步回落，且低于7.3%的市场预期，并创下2021年12月以来最低CPI同比增幅。

(资料图)

美国的CPI数据，是市场关注的焦点，原因在于，美联储主要通过观察美国CPI数据，来做出货币政策决定。美联储12月加息50个基点，大家都知道，可是不是每个人都清楚，美国CPI增幅下滑，会带来什么连锁反应，对我国又有什么影响。

CPI增幅与美元指数，存在正相关关系

由于11月CPI增幅下滑，美联储的加息幅度有所减弱，加了50个基点。美联储是从今年3月开始，启动本轮加息周期的。幅度不断加码，3月加息25个基点，5月加息50个基点，6月、7月、9月、11月分别加息75个基点。

自20世纪70年代初，布雷顿森林体系瓦解以来，美国通胀会促使美联储加息，进而推动美元指数上扬，这个规律一直在发挥着作用，当然前提是，美国经济处在稳定或者向好阶段。

2022年年初以来，这个规律也在淋漓尽致地发挥着作用，反之亦然。

CPI增幅回落，12月美联储加息幅度减弱，美元指数就应声下跌，跌破104整数关口后，一度跌至103.56，创下今年7月以来最低水平。

美元指数由欧元、英镑、日元、加元、瑞典克朗、瑞郎 6 个国家货币的加权几何平均数组成,其中欧元占比 57.6%，其次分别是日元占比13.6%，英镑占比 11.9%、加元 占比9.1%，瑞典克朗占比 4.2%，瑞郎占比 3.6%。

其他货币对美元纷纷上扬，欧元对美元一度创下2022年6月以来最高值1.0673美元，日元对美元汇率则有望收复130整数关口。

11月通胀增幅超预期下滑，正在改变投资机构对美联储本轮加息，最高会将利率提升到何处，以及高利率持续时间的预期。越来越多的投资机构认为，美联储最终利率不会超过5%，另外，美联储或许会在2023年第四季度开始降息。

受上述因素影响，外汇市场对美元指数见顶的预期强烈，由此掀起新的沽空美元浪潮。

美元指数下滑促使资产重估，但现金类存款仍是首选

美元指数下滑，促使一些投资者买涨非美货币，以及大宗商品。原因在于，这类资产和美元指数，存在较高的负相关关系。利用美元指数下跌的机会，买涨非美货币以及大宗商品，是一个胜算率较高的套利行为。

投资机构开始对资产重新进行分配，将资产分散配置到欧元、日元等非美货币资产当中，以对冲美元贬值带来的风险。

不过，在资产选择方面，机构投资者仍然以现金类存款为主，因为这些投资机构担心，全球经济衰退风险加大，会导致大宗商品、非美国家股票类资产价格下跌。

中美利差倒挂收窄推动资本回流我国，更关键因素在于防疫措施优化

美国11月物价增幅回落，导致市场预期发生了变化，认为美联储将进一步放缓加息脚步，接着大量买入长期美国国债，导致10年期美国国债收益率从3.6%跌至3.43%，带动中美利差倒挂幅度收窄。这在一定程度上，推动套利资本加仓人民币多头头寸。

不过外资更关注的问题是，中国防疫措施优化，对内需经济的实际推动作用。随着防疫措施的优化，经济开始企稳反弹，市场普遍预计，2023年人民币汇率有望明显回升。

加仓人民币债券，可获更高的人民币升值汇兑收益，这才是促使资金回流人民币债券市场，助推人民币汇率上扬的关键因素。

12月24日在岸市场，美元对人民币6.9880元。