“美元还有上涨空间，但终有一天会回吐涨幅”。

2022年前10个月，追踪美元兑一篮子货币走势的美元指数累计上涨16%，创下1985年以来的最大涨幅。这背后是美联储将利率上调近4个百分点，以应对20世纪80年代初以来的最高通胀，进而推高了美国国债收益率。 

其他一些国家也采取了加息行动，但美国的加息速度更快，给了投资者在收益率上升之际买入美元的理由。此外，俄乌冲突导致的能源价格飙升也进一步提升了美元作为避险货币的吸引力。 

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但这一切在11月发生了变化。截至11月30日，11月份美元指数下跌了4.94%，因为从数据来看美国通胀正在放缓，引发了有关美联储可能放慢加息速度的预期。这是美元指数自2010年9月下跌5.39%以来创下的最大单月跌幅。

如果这意味着美元已见顶并开始走低，那对美国跨国公司来说是个好消息，因为美元走强降低了这些公司的海外销售收入。

瑞银(UBS)和美银(BofA)等机构的经济学家和外汇策略师认为，美元还有上涨空间，但不管涨多少，要守住这些涨幅可能很难。瑞银高级经济学家布莱恩·罗斯(Brian Rose)说：“我们认为短期内美元有可能收复失地。” 

罗斯提到了油价这个因素，3月份WTI原油价格触及123.70美元的峰值，但最近已经跌破了80美元。罗斯称，油价可能会反弹，他提醒投资者，欧洲有关限制俄罗斯石油价格的谈判仍未取得进展，而且俄罗斯会如何回应“限价令”也存在不确定性。 

罗斯称，油价反弹将“给市场带来伤害”，促使投资者远离高风险投资，再次买入美元。

由大卫·豪纳(David Hauner)带领的美银策略师团队近日在研报中写道，美银认为美元在2023年第一季度达到峰值之前还有上涨空间，这是因为全球经济仍处于滞胀风险中，迫使全球央行通过加息来应对。

如果美联储的加息幅度超过其他央行，美元将获得提振。市场普遍认为，美联储将在12月13-14日的政策会议上放慢加息速度，加息幅度为50个基点，小于过去四次会议的75个基点，但其他一些央行也放慢了收紧政策的步伐。 

不管怎样，市场波动性上升和地缘政治方面的风险这些因素不会很快消失，券商OANDA高级市场分析师爱德华·莫亚(Edward Moya)说：“多重风险可能促使投资者保持守势，这将给美元带来支撑。" 

虽然短期内的不确定性可能会推动美元上涨，但比较普遍的一个观点是，美元将在2023年某个时候走软。

豪纳认为美元将在明年第一季度过后见顶，原因之一是他认为中国在放松疫情防控措施后经济将出现回升，有助于改善企业供应链问题和市场对全球经济的信心，进而降低将美元作为避险货币的需求。 

先锋集团(Vanguard)全球利率策略主管罗杰·哈勒姆(Roger Hallam)对此表示认同。除了中国经济的回升，他还认为美联储和其他央行在加息幅度上的差距可能会缩小，从而削弱2023年美元的上涨势头。他对《巴伦周刊》说：“各国货币政策分化最严重的时期可能已经过去。”

罗斯认为，美元“终有一天会回吐涨幅，这是不可避免的"，他认为美元被高估，“很难保持在目前这种水平”。

不过，目前投资者还是应做好短期内美元汇率波动的准备。

文 |《巴伦周刊》撰稿人卡里什玛·万贾尼(Karishma Vanjani)

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年12月1日报道“The Dollar Had Its Worst Month in 12 Years. What Happens Next.”。  

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