不少基民在周一晚上打开基金账户的时候，都是大惊失色 —— 过去很长一段时间勤勤恳恳为他们赚来蝇头小利的各类债券基金，纷纷出现 “巨幅” 跳水。

以许多基民熟悉的同业存单为例，虽然其实周一跌幅不过 0.06%，但是架不住曲线上看着吓人。

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这背后，是债券市场的惊天 “大跌”。

下图是标志性的 10 年期国债和 1 年期国债的收益率走势图，可以看到红圈处的大涨（意味着债券价格的大跌），幅度之大，实属罕见。

债券大跌，债券基金的持有人当然很受伤 —— 不过只要你的债券持仓以短期债券为主，而非中长期债券，实际损失应该有限 —— 只要别和余额宝去比较，不是要求天天赚钱，心态也就好点了。

但债券市场的大跌，对当下的 A 股投资者，或许是一个好消息。

首先要说明一下，以 10 年期国债利率为代表的无风险利率，与股票市场的关系，无论是美股还是 A 股，都是一种极为暧昧又复杂的关系，存在着极大的艺术性。

根据经典的 DDM 折现模型，无风险利率越低，那么可以支撑的股息率、市盈率等倍数就越高，意味着利好股票。反之，利率上行，则是利空股票。

下图是今年迄今以来，10 年期美债收益率与 S&P 500 指数的走势对照，是很标准的这种形态。

不过，老股民往往会有更直观的一个观感：债券利率上涨，对股市反而是利好。比如 2016 年到 2019 年，10 年期美债收益率和 S&P 500 指数，就是这样同步向上的一个关系。

为什么呢？

一种解释就是，10 年期美债收益率的上涨，往往是伴随宏观经济的积极向好，唯有歌舞升平的经济环境才能支撑更高的资金成本，而这就意味着企业利润的高速增长，进而推高股价。

如果用来自 FRED 的叠加了 GDP 增速的图表看，或许更直观。这三者在那算时间，是步调一致的。

所以说，利率与股市的价格，其实很混杂，关键就在于市场更看重的是什么，是企业利润增速，还是资金成本。

那么回到当下的 A 股，债券的这波大跌，对 A 股算利好还是利空呢？

笔者觉得是利好，是基于对于经济复苏预期的推动，就有点类似上图 2016 年美股那波的味道。

如果仅仅看周一的 A 股指数表现，国证 A 指 - 0.14% 的表现，显然算不上给力。

但别忘了，债券周一的大跌，不过是对疫情、房企等系列消息的反应，而这种反应 A 股市场在上周五已经呈现了。

更何况，疫情、房企等消息的利好，更多针对整体宏观经济，针对房地产行业，所以银行、地产这样的大金融领域，鸡犬升天，以国证地产上周五单日 6.71% 的涨幅而言，不可谓不积极了。

周二，A 股总算给面子，走得有些像样了。

更难得的是，A 股当下不是仅仅金融地产这些大盘价值股推动，此前跌得够惨的食品饮料、医药也是频频有表现，市场人气还是在显著复苏的。

当然，今次经济预期，很大程度上取决于防疫 20 条还有地产扶植政策的推进力度，债券利率走势的反复是少不得的，但只要大方向向好，乐观一些，是应该的。