最近融创换锁转款的事情火了。

具体过程就是融创趁中融信托不在，撬开了共管的保险箱，并利用保险箱内相关证件及印章，将11余亿项目共管资金划走了。为了不被第一时间发现，融创还更换了锁芯。

融创走到现在，一切都是必然的。

(资料图片仅供参考)

我们知道，有句名言叫做久赌必输。因为赌徒哪怕连赢数把，面对不断增加的本钱，也不知道见好就收。他们只会不断加大赌注，最后在某一次的梭哈中归零。

自从房地产行业进入高杠杆高周转时代，开发商都主动或是被动走上了赌狗的道路。有了一点回款，都是去借更多的钱继续拿地开发。而融创就是其中的典型。

孙宏斌在业界，一直有白衣骑士的称号。其原因是同行出现危机时，经历了A轮、B轮、C轮融资如果还不见起色，最会通常就是孙宏斌轮。

在房地产圈外，老孙的名声也非常响亮。对于敢上杠杆的人，更是惺惺相惜。当年孙宏斌豪掷150亿坐上了贾跃亭的电瓶车。新闻发布会上，记者问孙宏斌，是什么时候决定了与贾跃亭合作。孙宏斌兴奋地回答：

“见到了老贾，我就特别的有投资冲动。特别是当我看了老贾的账以后，我就更佩服他了，这么点钱居然干了这么大的事。”

融创的这种风格，一直延续到了2021年。

在2021年的上半年，融创和其他合作方，在土拍与收并购市场，狂撒1000余亿，拿地金额排在全国房企首位。

同年6月份，恒大危机爆发。江湖上出现了两个疑问：一个是恒大的钱去哪了？还有一个是融创的钱哪来的？甚至一度传言，融创被监管问询拿地巨额资金的由来。

实际上在2021年5月，孙宏斌在融创的股东大会上就解释过：“目前，我们还有大量的合作方，实际上我们自有资金投入大概占拿地金额不超过20%”。

也就是说，加上工程款垫资等手段，融创房地产开发的杠杆大于了5倍。

花样繁多的搞钱之路，撑起了巨大杠杆。而杠杆之下，就是极弱的抗风险能力。于是在这一年中，融创急转直下，直到现在的境遇。

此次保险柜换锁事件中，受害者中融信托最大的经营业务，就是以明股实债的形式，为众多房地产商提供资金，并从中获利。其中的大客户之一，就是融创。

所谓明股实债，就是字面上的意思——表面上是股份，共同经营共担风险；实际上是债，无论盈亏旱涝保收吃利息。

这样做在行业上行时期，不能完全吃到房价上涨的红利。但市场的凶险，这些玩金融的大佬十分明白。就像赌场里放水的大哥，往往也是不会亲自下场，参与赌局的。

这种明股实债通常为表外负债，不会在报表上直接体现。对于房企来说会更加灵活隐蔽，但缺点就是通常利率远高于正常渠道的融资利率。

比如此次中融提供的信托产品，为2021年3月份募资的13亿元，期限一年，年化收益7.2%。投资人中既包括数百名出资300万元以上的个人投资者，也有出资千万元的上市公司。

需要注意的是，这个7.2%只是购买信托产品投资者的年化收益，并不是融创对于这笔钱的融资成本，因为发债本身还有成本，卖债券的业务员要提成，发债平台中融信托也要赚钱。所以融创借这笔钱的年化，是远高于7.2%的。

信托计划的资金被约定必须用于“融创中心武汉壹号院”的开发，作为抵押，中融信托持有武汉壹号院项目90%的股权。

根据克而瑞统计的销售数据，武汉壹号院2021年销售额就达到了44.64亿元。如果一切按照合同行事，那么抽出一部分用于投资人的还本付息，就是理所当然的。可实际情况是，项目有一点销售回款，就会被集团挪走用于他途。武汉壹号院项目此时只是一具空壳，甚至因为还有海量应付款，中融信托持有的90%股份，实际价值还是负的。

中融发现了其中的风险后，后续与融创签订了补充协议。协议约定，将另一个项目融创公园大观用于抵押作为增信，并要求大观项目所有销售回款转入共管账户。

也就是说，融创壹号院与融创公园大观后续的建设资金，都要靠融创公园大观的预售资金。可中融方面，此时只想保证自己的信托产品兑付，导致融创公园大观没有工程款支付，在2022年后长期处于停工状态。

我们知道，一个人，如果出现了一笔贷款逾期。意味着他很可能已经刷爆了信用卡，借遍了亲朋好友。

在房企高负债运营之下，自有资金占比极少。当出现问题时，房企欠下的债务，仅靠他自己肯定是不能填平的了。

在如今的房地产市场环境与融资环境下，想要让所有债权人满意，肯定是非常困难的。而这些债权人中，等待交楼的业主，显然是数量最多，且最容易失控的群体。此刻所有的资源与政策，都开始尽量往复工复产倾斜。

要充值已经被掏空的监管账户让项目复工，曾经赚得盆满钵满的房企老板与金融机构们，就成了首要目标。以声势最为浩大的郑州为例，直接开启了不退钱就抓人的雷霆手段。147家停工项目被约谈，立案侦办31起，采取强制措施37人，限制出境人数250人，促成资金回拢85.06亿元。85亿元放在丰年，对于100余个项目来说，根本不算个事。可是现在，这些钱可能就是各大房企老板与高管砸锅卖铁换来的买命钱，还有截胡准备还给各种金融机构的账款。

所以此次融创转走的11.4亿元资金中，除了留了一千余万的零头在项目公司，以维持后续运营。其余的钱都转到了政府控制的监管账户，以保证后续工程能够继续。

更诡异的在于，换锁转钱的大戏，并不是第一次。

早在今年9月，中融信托的另一款信托产品的监管账户，也被撬锁挪走了4.23亿。其中也是少部分划给了建筑单位与项目监管账户，大头全部转给了武汉市的新房监管账户。

我只是个普通人，没有见过大世面。不知道按照银行的规定，这种数亿元的共管账户转账，是否仅靠出具盖了几个章的文件就能操作？是否还应该通过其他渠道，对于共管账户多方进行核实？而中融信托是如何在自己眼皮底下，让这种事情发生了两次？

从这个角度来看，银行是否在奉旨行事？而中融信托，是不是也在配合演出，向投资者摆烂？

当形势一片大好的时候，大哥们尚可大碗喝酒、大口吃肉、大秤分金，大家称兄道弟，一片祥和。当曲终人散，各路人马都求自保，开始无视契约、甚至去践踏法律，撕破脸皮去争抢仅剩的几个铜板。

可是无论结局如何，最终必然有人成为代价。

此次换锁事件中，钱最终进了政府监管账户，融创中心武汉壹号院保交楼的问题好像解决了。至于代价，表面上看就是背后的资方中融信托。

甚至有不少事不关己的吃瓜群众，看到曾与开发商同流合污，赚得盆满钵满的幕后资本一起倒霉而幸灾乐祸。可大家不要忘了，中融信托的钱，是来自于购买中融信托产品的投资者，他们也只是相对有钱的普通人。

发生保险柜事件后，为了挽回局面，中融信托申请查封了融创大观项目未售的总计千余套房子，以及10%的股权。至此，后续的资产如何处置，剩余的资金该用于何处，再一次地成为了难题。而融创大观项目的未来，仿佛又陷入到了不确定性中。

所以在这场闹剧中，谁才将成为最后的代价，似乎还没有定论。

而换锁转款这种行为过后，购房者，乃至不良资产处置机构，对于项目、对于融创、对于其他同样深陷囹圄的开发商还会有信心么？

我们知道，在2020年初，当当网的李国庆上演过一出抢公章的商战大戏。在夺章之后，李总亲自传授了保管秘诀：要把公章当成龙头棍一样，自己独自保管，白天绑在裤腰带里，晚上放在被窝里。

如今融创给大家表演了商战2.0版本——我可以把章偷过来，然后把公司资产全部转给一个你无法左右的第三方。

很多人评价，以豪横讲义气著称的老孙这次丢掉了体面。我估计现在焦头烂额，亲自到处找战投无果的孙宏斌看到了会嗤之以鼻：

这时候，体面多少钱一斤？