巨轮驶入风浪，平安能否继续领跑下一个十年？
随着三季报披露期的落幕，A股五大险企相继交出了前三季度“成绩单”。2022年前三季度，五大上市险企合计实现归母净利润1565.37亿元，日均约赚5.73亿元。
11月1日，在A股全线反弹的行情下，保险板块也震荡走强。其中，中国平安报收37.46元，涨幅3.62%。
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图/Wind
作为险企龙头，中国平安的经营表现以及改革成效一直备受市场关注。
2022年前三季度，中国平安的经营业绩整体上表现稳定，实现归母营运利润1232.88亿元，同比增长3.8%；归母净利润764.63亿元，同比下降6.3%；年化营运ROE为19.9%。
业内人士认为，保险行业负债端改革多年，当前已进入转型深化时期。2022年前三季度，平安的寿险业务实现营运利润864.86亿元，同比增长17.4%；代理人人均新业务价值同比提升超22%，队伍产能持续提升。
压力催生变化。机构指出，头部公司有望在2023年恢复NBV正增长。
此外，从三季报披露情况看，平安的中国版“管理式医疗模式”已经有了进一步的成果。截至2022年9月末，在平安近2.28亿个人客户中，有超64%的客户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务。
01
年化营运ROE达19.9%
经营业绩稳健增长
2022年前三季度，平安的经营业绩整体上表现稳定，实现归母营运利润1232.88亿元，同比增长3.8%；归母净利润764.63亿元，同比下降6.3%；年化营运ROE为19.9%。
与去年同期相比，尽管归母净利润依旧有所下滑，但降幅已经比去年同期大幅收窄。
分业务来看，前三季度银行、产险、证券经营业绩稳健增长，综合金融持续带动。寿险及健康险业务方面，实现归母营运利润864.86亿元，同比增长16.99%；财险方面，平安产险原保险保费收入达2,220.24亿元，同比增长11.4%；银行方面，平安银行实现净利润366.59亿元，同比增长25.8%，为前三季度业绩最为突出的业务板块。
客户经营方面，对公渠道增长亮眼。截至2022年9月末，平安个人客户数近2.28亿，客均合同数较年初增长1.7%至2.96个；此外，2022年前三季度，团体业务对公渠道综合金融保费规模同比增长25.0%。
图/公司三季报
“世纪疫情冲击下，国内外环境更趋复杂严峻和不确定。”中国平安在财报中表示，短期内，国内局部疫情时有发生，经济复苏承压，消费和投资恢复迟缓，公司业务增长面临一定挑战；但长期看，公司业务发展蕴藏着新的机遇：一是保险、健康管理等方面的消费需求长期持续释放，公司金融保险、医疗健康业务发展空间广阔；二是数字化转型需求日益旺盛，公司加快在金融、医疗等领域模式创新，赋能业务增长。
02
寿险改革成效显现
有望明年恢复NBV正增长
近几年，保险行业处于转型升级的阵痛期中，而负债和投资是最重要的两端，关系着谁能继续领跑下一个十年。从负债端来说，核心在于产品和代理人队伍重塑。
2022年，是平安进行寿险改革的第三年。从前三季度来看，尽管业绩方面依旧有所承压，但效果已经逐步显现。
2022年前三季度，寿险及健康险业务实现营运利润864.86亿元，同比增长17.4%；新业务价值258.48亿元，同比下降26.6%。若去年前三季度新业务价值采用去年年底假设及方法重述，2022年前三季度新业务价值则同比下降18.9%。
图/公司三季报
而从结构以及质量上看，则有明显改善。2022年前三季度，平安寿险持续推进“渠道+产品”改革，代理人人均新业务价值同比提升超22%，队伍产能持续提升；此外，新增人力中"优+"占比同比提升10.3个百分点，钻石队伍人均首年保费是整体队伍的4.8倍。
产品方面，则通过“保险+健康管理”、“保险+居家养老”、“保险+高端养老”三大核心服务，构建差异化竞争优势。财报显示，2022年前三季度，平安寿险已服务约1,644万客户，整体服务满意度99%；平安居家养老服务已覆盖全国32个城市。
中国平安表示，2022年前三季度，面对内外部的重重挑战，平安寿险稳步推进"渠道+产品"的改革，推动多渠道并行发展，持续迭代升级专业化产品及服务。未来也将坚定不移地推动寿险业务高质量改革转型，持续巩固综合金融优势。
“行业负债端改革多年，当前已进入转型深化时期。”国联证券认为，短期而言，在监管政策和外部经济环境未出现明显改善的背景下，预计寿险行业的出清和恢复增长还需要一些时间，从行业内部来看，解决当前保险需求释放大幅放缓、促进新单销售的核心在于代理人产能的提升、产品结构的多元化、全生命周期服务的赋能，而这是一个“慢工出细活”的过程。国联证券判断，2023年往后看，负债端的新单有望持续边际改善，逐步走出转型阵痛。
华泰证券认为，压力催生变化，头部公司寿险代理人的产能和收入在2022年上半年有明显改善，预示着行业增长模式正在酝酿深刻变革，其预计，头部公司有望在2023年恢复NBV正增长。
03
中国版“管理式医疗模式”提速
已有1.46亿相关用户
寿险改革的顺利推进，很大程度上得益于平安医疗健康生态圈的赋能。
而打造“综合金融+医疗健康”生态圈，创新推出中国版“管理式医疗模式”，将差异化的医疗健康服务与作为支付方的金融业务无缝结合，也正是平安的另一重增长逻辑。
在今年的中期报告中，是平安自升级“综合金融+医疗健康”战略后，首次在业绩报告中完整披露医疗健康生态布局及相关进展。
从三季报披露情况看，平安的医疗健康生态圈已经有了进一步的成果。截至2022年9月末，在平安近2.28亿个人客户中，有超64%的客户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务。
支付方来看，平安协同保险与医疗健康服务，截至2022年9月末，已累计付费个人客户数近1亿；此外，前三季度实现健康险保费收入超1,100亿元。
服务方来看，截至2022年9月末，在国内，平安自有医生团队与外部签约医生的人数超5万人，合作医院数超1万家，已实现国内百强医院和三甲医院100%合作覆盖。除医院外，截至2022年9月末，平安已布局14家健康管理中心。
此前，中国平安联席首席执行官陈心颖表示，打造中国版“管理式医疗模式”是一个浩大的工程。其中，平安具有三大优势：一是客户多，平安拥有1亿保险客户以及2.27亿金融客户；二是过去多年建设了三大网络；三是把科技创新融入健康医疗。
04
抢滩居家养老
计划明年覆盖全国40余城市
值得注意的是，在这个浩大的医疗健康战略中，平安对居家养老市场有颇多布局。
2022年3月开始，平安居家养老项目在全国20城上线，截至9月末，已覆盖全国32个城市，超1万名客户获得服务资格，4000余名客户开启服务体验。
平安人寿董事长特别助理兼居家养老事业部总经理李斗提到，中国的老龄社会正面临四个严峻困境：老人更多、老去得更快、养老金更少、家庭赡养更难。
因此，平安在“保险+居家养老”方面，整合内外部服务商，为客户提供“老人舒心、子女放心、管家专心”的一站式居家养老服务，整合医、住、护、食、乐等多场景服务，配合严密的服务监督体系，致力于打造中国居家养老第一品牌。
“坦率说，做养老不是一件简单的事情，首先要有耐心。”李斗提到，养老市场准入门槛高，具有投资量大、投资时间长，回报周期长三大特点，而这几大特点对险企来说却有一定契合度，这也是平安义不容辞的社会责任。
对于具体的商业模式，李斗提到，在推广上，坚持先试点再推广。一方面是不同地区的需求和供给具有差异性；另一方面，很多东西要通过实践去打磨、优化，才能不断推广。李斗透露，平安居家养老项目计划明年覆盖全国40余城市。
而市场也更关心：居家养老板块和正在推进的寿险改革有何关联？在中间起到的作用是什么？
李斗表示，寿险改革可以归纳为“产品+渠道”双轮驱动改革，而居家养老是“服务+”这一大产品改革里面的一部分。“我们希望通过客户群体的服务，去带动整个保险的含金量，这是整体的大思路。”
数据显示，平安超2.25亿个人客户中，有超64%客户同时使用了医疗健康生态圈提供的服务，客均合同数约3.39个，客均AUM达5.29万元，分别为不使用医疗健康生态圈服务的个人客户的1.6倍、2.8倍。这说明，差异化的医疗健康服务正在为其金融业务加速赋能。
05
机构看好
关注寿险开门红
自中国平安10月26日晚发布A股险企的首份三季报后，目前已有23家券商机构发布研报并给予“买入”评级，也表明了投资机构对行业配置价值和长期发展前景的看好。
从数据上看，2021年，我国保险保费收入6961亿美元，相比2012年的2454亿美元增长了184%，近十年期间年均复合增速为12.3%；相比而言，全球主要国家和地区的保险保费收入的年均复合增速仅为3%。
图/Wind
华泰证券研报指出，保险行业虽然面临保费增长压力，但业务的盈利性依然良好。寿险存量业务仍在不断释放利润；财产险承保利润受车险业务改善推动，也展现出向好趋势。
其预计，头部上市公司的ROE在未来2-3年有望维持在10%以上，扣除掉投资波动和一次性影响的营运ROE还可能会更好。此外，A股保险板块2023年的股息收益率预计在3%-8%，港股则在3%-14%，部分公司股息率具备较高的吸引力。
从具体关注方向上看，机构看好寿险“开门红”超预期增长带来的投资机会。
招商证券认为，"开门红"主力产品短交年金险和增额终身寿险具备久期长、收益率相对较高且功能灵活等特点，有望激发客户需求，对行业形成正向反馈，助力新业务价值回暖。
国联证券则认为，保险板块在四季度有望迎来一波反弹行情。从资产端来看，随着重要会议的顺利召开，权益市场的投资者情绪和风险偏好有望提升，将利好保险行业的投资端表现，同时，10月的有效社融预计将继续企稳回升，这将显著利于保险板块的预期修复；从负债端来看，当前行业内各公司2023年的“开门红”已经陆续启动，预计在今年权益市场表现不佳的背景下，具备保本保收益性质的储蓄险种需求有望回升。
此外，国联证券提到，综合考虑到代理人的同比持续下滑，预计2023年一季度，上市险企有望实现0增长附近的表现，其中，龙头公司有望实现正增长，扭转行业长达3年的持续大幅下滑态势，这也预示着行业长期发展的拐点可期，有望提振市场信心。
