东方证券股份有限公司姜雪晴近期对岱美股份进行研究并发布了研究报告《拓品类提升单车价值量，预计顶棚业务将是盈利增长点》，本报告对岱美股份给出买入评级，认为其目标价位为21.90元，当前股价为15.63元，预期上涨幅度为40.12%。

岱美股份(603730)

业绩符合预期。前3季度实现营业收入36.43亿元，同比增长13.7%；归母净利润4.86亿元，同比增长12.4%；扣非后净利润4.77亿元，同比增长19.6%。3季度实现营业收入13.84亿元，同比增长38.4%，环比增长22.0%；归母净利润1.76亿元，同比增长34.4%，环比增长5.5%；扣非后净利润1.82亿元，同比增长53.7%，环比增长14.5%。3季度乘用车产销情况向好，预计公司订单逐步放量，叠加人民币汇率贬值导致汇兑收益增加、海运成本下降，3季度盈利同比增长较快。

(资料图)

3季度毛利率同比略下降，费用率显著下降。前3季度毛利率27.2%，同比下降2.2个百分点；3季度毛利率26.8%，同比下降1.9个百分点，环比下降0.2个百分点，预计略下降主要是考虑海外公司产品盈利能力影响了整体毛利率水平；前3季度期间费用率11.2%，同比下降2.9个百分点，其中管理费用率7.2%，同比提升0.9个百分点；财务费用率-2.2%，同比下降3.2个百分点，预计主要系汇兑收益增加。前3季度经营活动现金流净额0.53亿元，同比下降76.5%，主要系储备存货增加导致购买商品、接受劳务支付的现金增加较多所致。

预计顶棚业务将成为公司未来重要增长点。公司在原有产品基础上，发力开拓顶棚系统集成产品并成功进入国外知名新能源厂商配套体系，单车供货价值量较高，预计将于2023年1季度量产。据公司公告，公司拟发行可转债用于建设墨西哥产业基地以及年产70万套顶棚项目，两项目达产后将合计增加顶棚系统集成产品年产能30万套、顶棚产品年产能130万套。预计顶棚集成系统及顶棚产品市场空间较现有产品更广阔，且具备更高的单车配套价值以及利润率水平，随着顶棚项目后续获得更多定点项目、募投项目进入投产阶段，预计顶棚业务将成为公司重要增长点，为公司长远发展打开新增长空间。

预计国际海运价格下降及人民币汇率贬值将推动公司盈利能力维持改善。国际海运价格持续走低，2季度末SCFI综合指数为4216点，截至3季度末已降至1923点，截至10月28日进一步下降至1698点，较年内最高点下降近67%；人民币兑美元汇率贬值趋势持续，2季度末人民币兑美元汇率处于6.6-6.7水平，3季度人民币兑美元汇率逐步走高，9月人民币兑美元汇率攀升至6.8-6.9水平，10月进一步爬升至7.1-7.3水平。公司海外业务收入占比较高，预计公司将继续受益于国际海运价格下降及人民币汇率贬值，4季度盈利能力仍有望维持改善。

略调整收入、毛利率、费用率等，预测2022-2024年净利润分别为0.73、0.97、1.22元（原0.68、0.95、1.22元），可比公司22年PE平均估值30倍，给予公司22年30倍PE估值，对应目标价为21.9元，维持买入评级。

风险提示

乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期，Motus盈利改善低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.5亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为20.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岱美股份（603730）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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