来源：金融界
【资料图】
来源：紫金天风期货研究所
观点小结：PTA
核心观点：中性PTA走预期逻辑或偏弱震荡，PXN利润压缩。基差和近端月差偏强，远端1-5月差预计维持偏低。基本面来看，近端成本及供需强于远端，供应端无边际利好支撑，市场走弱预期逻辑，盘面呈现近强远弱走势，短期矛盾核心在宏观需求。
现货：谨慎偏强现货市场商谈气氛一般，基差波动不大。商谈价格区间在5850~5900附近，现货在01+600有成交。
装置变动：中性主流供应商局部降负荷，恒力检修，PTA装置受制于PX，近端供应回升慢；PX恒力技改2周，辽阳石化检修，PX检修整体偏高，基本面偏紧，流动性有所缓解。
下游需求：偏空聚酯负荷持稳，但高库存低利润下有降负预期，终端或出现季节性走弱拐点，整体需求预期转弱。
供需平衡：谨慎偏空10月紧平衡，11-12月有逐步累库压力，格局有所走弱。
加工利润：中性产业链利润中性偏低，预期差，市场压缩PXN。
观点小结：乙二醇
核心观点：谨慎偏空短期预期偏弱震荡。供需来看，价格对供应改善有限，需求偏弱，乙二醇基本面缺乏驱动。基差走强，现货端有一定支撑，短期预计偏弱震荡。
现货：谨慎偏强市场商谈一般，交投偏弱，目前现货基差在01合约贴水0-10元/吨附近。
装置变动：谨慎偏空油制中科炼化故障降负，煤制缓慢陆续重启中，短期国内供应恢复中。
进口：谨慎偏多近洋检修偏高，沙特、北美后续均有检修，10-12月进口预估55万吨。
下游需求：偏空终端季节性修复，订单表现一般，预期偏弱，聚酯负荷持稳，后续有降负预期。
供需平衡：谨慎偏空10月紧平衡，11月起或面临再度累库压力。
加工利润：谨慎偏多油制利润亏损加剧，主流工艺均维持亏损。
终端季节性拐点或到来
终端拐点或显现
终端订单维持，双十一预售开始，订单存季节性回落担忧。织造负荷维持，截至21日加弹、织机、印染开机依次为74％、74％、80％。
需求心态偏弱，原料备货积极性不高，聚酯产销偏差，织造整体备货10天上下。坯布成品库存小幅去化。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯负荷持稳
截止10月121日，聚酯即时开工率稳定至84％附近，聚酯加权库存26.8天附近，聚酯加权利润在14元附近。
聚酯负荷持稳，聚酯工厂继续开会协商减产事宜，聚酯库存压力偏高，利润低位。年底之前有回款压力，聚酯10月下旬到11月负荷存走弱预期，预计平均负荷预计82-83％偏低水平。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存维持高位
截止21日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为30、31.5、28.8和12.3天，聚酯产销表现一般，聚酯库存压力维持高位，聚酯工厂在12月前有降库存压力。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯利润压缩
聚酯降价促销，效果一般，聚酯各产品利润压缩至低位。目前除短纤效益尚可外（标品库存低），其他产品利润压缩在底部。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工率评估
截止上周五（21日），聚酯周均负荷83.9％左右，假期后长丝减产部分瓶片重启，整体负荷变动不大。
本周二聚酯工厂开会，后续有减产计划。
聚酯负荷评估，10-11月评估83％、82％（环比评估不变）。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA走预期逻辑
PTA装置检修边际下降
装置变动，恒力上游PX检修，2号线同步检修。
新材料一条线本周降负至6-7成。
供应端PTA供应变动不大，开工仍受PX紧张影响（物流、天气），高负荷不持续，装置检修、降负仍不断。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA库存中性
截止10月21日，PTA本周社会库存环比节前上升至167.7万吨，整体可流通库存偏低。
仓单数量逐步回升中，截止10月21日郑商所PTA仓单17600张。
数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
供应端，恒力2#停产，新材料降负3-4天，供应后续检修下降，整体开工在回升（新增产能评估11月6万吨，12月20万吨）。
需求端，目前评估不变，10月预估83％，11-12月预估82％，聚酯有降负预期。
平衡来看，10-11月逐步从平衡走向过剩，12月累库压力加大。
PTA供需边际走弱，当前新装置尚未投出，PTA供应仍受制于PX，现货端基差维持尚可，但远月预期供应增加需求转差，远月预期加工费压缩。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
美国辛烷值回升
美国汽油淡季不淡，库存位于低位，汽油裂解价差持稳，汽油辛烷值回升处于往年偏高水平。
汽油需求虽然季节性走弱，但高辛烷值组分（重整油、甲苯、二甲苯）调油需求维持偏高。
亚洲汽油出现恶化，汽油裂解面临亏损，调油经济性转差但仍有调油动作，如果汽油市场持续疲弱，炼油厂可能会在11月减少汽油产量，增加芳烃供应（甲苯、MX）。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
美国调油经济性偏好，亚洲转差
美国汽油调油需求好，亚洲转差，需求持续走弱，11月起亚洲芳烃产量或会提升。
亚洲石脑油裂解及抽提开工率低位，py gas产出及芳烃料较少。
数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所
芳烃美亚套利窗口打开
近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差反弹，西欧和亚太的甲苯二甲苯去美国套利窗口均打开，PX美亚价差走扩中，部分亚洲、欧洲芳烃产品或继续出口美国。
数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所
PX平衡表
国内PX装置动态，海南炼化检修。福炼、彭州石化、东营小幅提负荷，浙石化负荷维持85成负荷，其他负荷变动不大。
海外检修，阿曼芳烃提负荷，后续信实存提负可能。进口方面，目前日韩提负偏慢，进口量回升偏慢。
平衡来看，进口回归慢，年底前PX维持偏紧，预期走弱PXN近期压缩。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
估值上，产业链价差压缩
PTA产业链价差继续压缩，当前PTA-石脑油处于中性水平，PTA-Brent处于偏低水平。
现实强预期差，PXN压缩，短期原油不变下，PXN至300美元，PTA加工费300-400元，TA01合约价格在5100-5200附近。
数据来源：紫金天风期货研究所
MEG低位现货坚挺
乙二醇负荷回升中
根据CCF，截止10月21日乙二醇周均总负荷59.88％，其中煤制负荷40.9％，负荷环比回升。油制装置已重启，煤制检修重启中，重启速度偏慢。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
装置重启偏慢，供应继续边际回升
本周装置变动，中科炼化50万吨装置临时停车中；广汇、建元已重启运行中，天盈、延长重启偏慢，通辽计划下周重启。煤化工重启偏慢，负荷在回升中。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
新装置按计划投产中
新装置动态方面，陕煤10月9日出产品，仍在陆续试车中，预计顺利情况下10月底前后再次出料。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
主流工艺维持亏损
乙二醇不断下跌，油煤工艺利润亏损增加。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口量短期偏低
据海关数据，9月乙二醇进口61.84万吨，出口0.13万吨，净进口61.71万吨。
海外检修量维持高位。近洋检修维持高位，南亚4#再次推迟重启至年底，马油停车中；中东沙特sharq1#或3#11月检修，伊朗Marun重启低负荷运行中；北美加拿大陶氏几套装置降负检修中，美国sasol10月上按计划开始执行检修。
海外检修高位，进口预估不高。
数据来源：52hz，海关总署，紫金天风期货研究所
港口库存回落
从到港量来看，10月17-23日预计到港7.4万吨，实际到港5.8万吨，实际到港偏低，下游提货一般，港口库存明显下降。
截止24日，华东主港地区MEG港口库存约83.4万吨，环比下降8.9万吨，库存下降。
10.24-10.30，预计到货总量在17.9万吨附近，到港偏高，乙二醇库存预计回升。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
供需面来看，国内供应边际回升，煤制重启偏慢，进口预估到港不高，年底前评估55万吨；聚酯库存压力偏大，年底前维持83％-82％负荷。预期供应增加，需求回落，乙二醇基本面驱动偏弱。
平衡表来看，10月小幅去库状态，11-12月有逐步累库压力。短期价格来带的供应改善有限，新装置投产乙二醇有累库压力。目前盘面偏弱，现货基差逐步走强为正基差，短期现货端相对坚挺，乙二醇预计偏弱震荡。港口累库加速或聚酯集中减产落实，乙二醇或继续存向下压力。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差偏强，1-5月差走弱
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇基差走强月差持稳
数据来源：WIND，CCF，紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
