内容提要：

1、卢布汇率持续下跌数周，卢布兑美元、欧元、人民币都跌至近10个月的低点；

2、能源禁运导致出口大幅减少影响卢布汇率；

(相关资料图)

3、石油和天然气价格持续走低导致能源收入暴跌影响卢布汇率；

4、俄罗斯市场缺乏外汇流动性影响卢布汇率；

5、市场预期变差影响卢布汇率；

6、卢布贬值对我们有什么影响？

俄罗斯货币市场迎来了入侵乌克兰的周年纪念日，但卢布汇率不给力创下新低。

2月24日的俄罗斯《生意人报》报道说，在2月24日莫斯科外汇交易中心，外汇对卢布的汇率，持续上涨。其中美元升至 75.9946 卢布，欧元升至 80.382 卢布，2023年以来分别上涨了8.6%和5.4%。 这两个数值都是2022年4月以来的最高值。人民币汇率自2月20日创下1：11.1239的高点后略有回落，24日为10.9436，比年初上涨了4.1%，仍然站在2022年4月以来的较高位。

这是卢布连续第五周对美元和人民币贬值，对欧元连续第六周贬值。这是一年多以来卢布持续时间最长的下跌。

Freedom Finance Global 分析部副主任 Georgy Vashchenko 表示，虽然俄罗斯央行对外汇市场的管控依然有力，仍然强制要求企业结汇，限制平民购汇，但卢布对外汇汇率依然持续走低，原因有四：

一是受能源禁运出口大幅减少。

12月5日石油禁运和石油限价、1月1日天然气限价、2月5日石油产品禁运和限价等制裁措施陆续生效的影响，俄罗斯石油、石油产品、天然气、液化气的出口受到严重打击，出口量大幅下降。

根据Kpler的数据，1月，俄罗斯海运石油出口量增加到每天518万桶，而 2 月份预估为近 290 万桶，比1月份减少了44%。据路透社报道，3月份预估的俄罗斯西部波罗的海和黑海港口的石油出货量将比2月份下降 25%。 Primorsk、Ust-Luga 和 Novorossiysk 的出口计划仅为每天 224 万桶。

二是石油和天然气价格持续走低导致能源收入暴跌。

进一步拉低了俄罗斯的能源出口收入。出口收入减少，外汇收入也随之急剧下降，影响了俄罗斯的外汇供应。

俄罗斯石油收入从2022年7月份的每天6亿美元下降到 3 亿美元，而天然气出口每天仅带来约 4000 万美元，比2022年上半年之前每天要少6000万美元。对欧洲的能源交付量处于列昂尼德.勃列日涅夫和尤里安德罗波夫时代以来的最低水平。对中国的能源出口虽然有所增加，但无法弥补失去欧洲市场的损失。

2021年中国进口俄罗斯石油7964万吨，2022年增加到8625万吨，增加了661万吨，折合4825万桶。2021年欧洲进口俄罗斯原油13100万吨，2022年降低到6000万吨，减少了7100万吨折合51830万桶。其中12月下降到108万吨，折合年数量为1298万吨约9564万桶，这将比战前的21年减少11802万吨86155万桶。中国2022年新增加的俄罗斯进口量，仅能弥补欧洲2022年减少部分的9.3%，占欧洲2023年预估减少量的5.6%。

中国进口量的增加同时还被低于欧洲的供应价格所抵消。BCS 分析师 Ronald Smith 估计，中国的天然气价格比欧洲低大约一半，约为每千立方米 290 美元。

据德意志银行分析师称，与夏季的高位相比，俄罗斯的能源出口收入每天要损失了5亿美元。

三是和市场缺乏外汇流动性有关。

由于俄罗斯最早从外汇储备和国家主权财富基金中去美元化，美元的供应减少得更多，但俄罗斯民间对美元的需求却在增加。 所以美元流动性最紧张，在这一轮汇率变化中，卢布兑美元贬值也最多。

俄乌战争发生后，俄罗斯将欧盟列入非友好国家，也开始在进出口中减少欧元交易，所以欧元的流动性好于美元，但差于人民币。

人民币是俄乌战争之后俄罗斯使用占比最大的货币，目前在俄罗斯企业中，对人民币的需求是最大的，对美元和欧元的需求主要集中在居民之中。但因为4季度形成的巨额财政赤字需要填补，去年12月份和今年1月份俄罗斯央行卖出了几次金额不小的人民币，抛压减缓了人民币对卢布汇率的升势。按照俄央行披露的数据，累积抛售人民币金额超过300亿元人民币，1月底人民币储备仅剩下210亿元人民币左右。不过2月份俄央行又抛售了55亿元人民币。三个月内俄罗斯央行抛售的人民币数量，超过其历史上任何一年的人民币卖出量。照此计算，俄罗斯目前还持有的人民币储备仅剩下155亿元左右。

四是和市场预期变差有关。

俄罗斯多家媒体近期都在报道，克里姆林宫官员对现在的乌克兰油价太低表示不满。消息报报道说，为保证2023年的财政预算，俄财政部有意“提高俄罗斯石油的销售价格”。1 月份，由于必须向来自中国、印度和土耳其的一些友好国家的买家提供折扣，乌拉尔原油的价格跌破每桶 40 美元。 2 月，乌拉尔原油升至48 美元，但仍比北海布伦特原油低过30 美元，比俄罗斯制定2023年财政预算确定的石油出口价71美元低了23美元。

俄官方认为，这样的低价使俄罗斯石油行业处于亏损边缘：根据 俄罗斯统计局的数据，由于制裁导致油田配件价格上涨、运费上涨、加上通胀导致工人工资上涨，俄罗斯去年石油生产成本为每吨 2.46 万卢布，约合每桶 50 美元，比 2021 年高出 12 美元。

市场普遍认为，由于目前俄罗斯的石油客户太少，优质客户更少，面临西方禁运与限价，很难向中、印、土提高石油销售价格，从而导致市场对俄罗斯通过能源出口获取外汇能力持续减弱的担忧增加。

卢布贬值对我们有什么影响？

因为我们和俄罗斯已经实现了本币互换和贸易中的本币支付，卢布贬值不会导致我们进口的俄罗斯商品变得更便宜。我们与俄罗斯商品贸易存在较大逆差，所以我们卢布贬值也不会影响我们的外汇储备中的卢布贬值，因为外汇储备中可能没有卢布。但对我们出口俄罗斯的企业收入，存在较大的汇率风险。

【作者：徐三郎】