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文丨牛刀商业评论，作者丨齐航

最近，国美创始人黄光裕彻底身陷囫囵，员工围堵讨薪、欠供应商货款、持续亏损严重，甚至已经痛失国美零售控股权。比起他被判入狱，如今才是真正的至暗时刻。

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相比之下，另一位也曾入狱的张文中，倒是踌躇满志，准备带领自己最新的独角兽多点在香港冲击上市。

一旦上市成功，那么老牌零售企业物美集团，届时在A股市场就会有三家上市公司。

然而，表面上风光的物美，实际背后却藏着不少忧患。

一直以来，多点业绩增长完全都是靠着吸血物美系，自身业绩却面临增长难的困局。巨头物美集团看似根深叶茂、财大气粗，但实际这些年发展却也是一言难尽。

1、 物美增长慢，难靠收购实现弯道超车

成立于1994年的物美集团，一度是我国发展最早的连锁超市之一。

虽然拥有工学博士头衔的张文中，笑称自己进入零售业属于“误入歧途”，但就因为入局够早，抓住了零售业的发展时机，带领物美迅速腾飞。

2003年时，张文中带领物美成功赴港上市，物美超市也一度成为内地“民营第一股”，而创始人张文中也被誉为“中国沃尔玛之父”。

倘若不是2008年，张文中因嫌单位行贿、挪用资金、个人诈骗等罪名入狱，物美集团被迫按下暂停键，发展前景仍能更好。

直到2013年张文中出狱，物美集团才重新活跃起来。然而，物美集团的发展却并不是非常乐观。

2015年，物美集团完成私有化从香港退市后，尽管2021年时，张文中曾有意带领物美集团再次赴港上市，却没并没能成功。

在物美集团的招股说明书上，表明2018-2020年，物美集团实现营收分别为213.78亿元、227.47亿元和245.84亿元，净利润分别为2.26亿元、3.94亿元和4.21亿元。无论营收业绩，还是利润增长都很缓慢，与竞争对手的差距也非常大。

要知道，2020年，同行永辉的净利润为17.94亿元，被阿里收购的大润发净利润更是高达28.72亿元。物美和两家的差距都不是一个数量级上了。

在张文中的规划中，希望物美能成为一个业态多元化的集团。在张文中回归后，物美也期望通过收购、扩张，实现业绩弯道超车。

2014年，张文中就率领物美拿下了百安居。2018年，物美以14.6亿元的价格收购了乐天玛特超市的21家门店后，又在同年接手了邻家便利店在北京的大约70多个门店。2019年，物美投入了大约70.8亿元入股重庆百货，增持新华百货45%的股份。同年，在8家企业收购麦德龙中国的竞争中，物美最终以180亿的高价，收购了麦德龙中国80%的股权。

虽然2021年时，传出物美要以30亿美元收购沃尔玛在东北、华北地区的门店为不实消息。但经过一番激情购买，物美已经成为一个集商超、百货、便利店、仓储式会员店、大卖场为一体的多元业态零售集团。

然而，物美表面看着很风光，实际过得并不尽如人意。

因为连年不断大手笔收购，且收购业务多为华润万家、邻家便利店等不良资产，导致物美资金紧张，承受的经营压力非常巨大。

招股书数据显示，从2018-2020年，物美的负债总额分别为201.94亿元、237.60亿元、407.84亿元。而2020年时，物美资产总额才为422.61亿元，负债率高达96.5%。一旦资金链断裂，不能及时偿还债务，那么物美随时都有破产的风险。虽然物美曾多次发行了超短期融资券来缓解债务压力，却依旧是杯水车薪。

此前，界面报道就分析称，“2020年时，物美内部提到计划是3年内上市。突然加速提前上市计划，可能是频繁收购导致资金需求变大。”

2、张文中“无罪”，物美却不断被处罚

张文中入狱看似并没影响物美发展，但有个有污点的集团创始人，始终令物美背负着沉重的负担。

在张文中不断努力下，2018年5月，最高法查清事实后，最终宣判“张文中无罪， 院审被告单位物美控股集团有限公司无罪”。

这一改判结果，对于张文中和物美集团来说，不止洗刷了他们长期背负在身上的罪名，也令他们更加自如地发展。

然而，张文中被判“无罪”后，物美并没能挽回口碑，反而因为不断遭受行政处罚，声誉受损严重。

2022年9月9日，北京物美大卖场玉蜓桥店因售卖发霉料理面包，被丰台区罚款2000元。同一天，北京物美鼓楼商贸店因为销售超过保质期的啤酒，被北京市密云区市场监督管理局罚款5000元。

整个9月，物美超市在北京就有9家门店被罚款，全部都是因为食品安全原因，罚款金额累加超过11万元。

回顾物美最近两年的媒体报道，因为食品问题遭受行政处罚已经屡见不鲜，曾多次因为销售过期食品、销售蔬菜农药超标等问题“翻车”。

据“天眼查”显示，北京物美商业集团股份有限公司因食品、虚假报价、危害消费者权益以及未分类收集生活垃圾等多种违法行为，已经多次被市场监督管理局进行行政处罚。

其旗下北京物美超市有限公司云岗店，历史行政处罚记录达8条，光去年3月，就因销售过期食品、违反《价格法》等，在一天内被北京市丰台区市场监督管理局一口气开出三张罚单。

此外，物美科技集团另一家全资子公司北京绿色安全农产品物流信息中心有限公司，也因为产品质量安全问题，两年内受到6次行政处罚。

可以说，销售过期、不安全食品而被处罚，已经成为整个物美的家常便饭。然而面对不断被调查、被处罚，物美非但没有进行彻底反思。甚至疫情期间，被消费者发现售卖过期口罩后，物美的解决态度非常敷衍，被消费者诟病。

这一系列做法，直接令物美多年来积累塑造出的品牌形象和口碑产生不良影响，对于品牌的发展非常不利。

在大众点评上，网友们感慨物美门店人员冷清的评论并不少见。对于依靠客流量存活的大商超来说，打击无疑是致命的。

3、期望数字化，多点却不给力

当实体经营压力越来越大时，和多数商超一样，物美也期待能从线上找到自己增长的第二发力点。

其实张文中早就预见数字化是零售业未来发展，并于2015年打造出多点APP。在2018年物美集团战略发布会上，张文中明确表示，物美将进行商业的全面数字化变革，实现线上线下全面一体化，打造一个全覆盖场景、全链条联通的数字化平台。

在推广多点APP的应用，物美集团也是不遗余力。

去物美超市购物，倘若想要避免排长队，就要下载多点APP进行自助结账。在结账处放置的多点APP自动收银电子屏，远多于开放的人工结账通道。另外，存储包裹也同样需要下载APP。

依靠物美丰富的门店和供应链资源，加上多点自带强大的数字化能力，发展非常迅速。

据36氪报道称，截止到2020年7月，多点注册用户突破1亿，每月月活用户超过1800万，常年位居生鲜电商app中榜单前列，合作的连锁商超和便利店超过120家。

同时，多点APP在海外业务也发展不错。通过与麦德龙集团合作，多点已经将业务扩展至欧洲市场。截止到2022年9月底，波兰已经有10家麦德龙门店启用多点系统，此外还将与DFI Retail Group合作，发展东南亚市场。

然而，尽管看起来多点发展前景宽广，却因亏损严重，始终难以摆脱对于物美集团的依赖。

多点招股书显示，从2019年至2022年9月，多点的亏损金额分别为8.3亿元、10.9亿元、18.3亿元和4.8亿元，四年不到的时间里，累计亏损超40亿元。尽管2022年亏损已经大幅度收窄，但在线上零售业前景大火的局势下，多点却仍没实现盈利，难免被投资者诟病。

迄今为止，成立已经快8年的多点，尽管始终坚持和物美集团是两家独立企业，其实仍要仰仗物美，依靠吸血物美来维持经营。

多点在招股书中承认，尽管多点客户数量多达458家，但其收入却主要来自前五大客户，包括物美集团、麦德龙中国、重庆百货集团、银川新华集团以及选定亚洲市场运营的DFI Retail Group（牛奶管理有限公司），要么是隶属于物美系的公司，要么就是与物美系公司有深度业务往来。

从2019年到2022年9月，五大客户提供的收入占多点总收入分别为74.5%、69.8%、70.2%及78.4%，差不多等于多点三分之二收入都来自物美系。

由于深度捆绑物美系企业，多点也难免会被物美集团食品质量问题所困扰。

在黑猫投诉网站上，关于在多点购买物美超市腐烂变质菜品的投诉，比比皆是。加上不少消费者遭遇过赔偿兑现难的问题，更是无形中消耗多点的口碑。

在竞争激烈的零售数字化领域，多点要想真正立足，可能真的需要彻底摆脱物美系，向市场证明其有自我造血能力。

要不然，张文中所期望多点成为万亿级交易平台，只能是一个遥不可及的空想而已。