SHMET 01月04日讯：
导语：
(资料图)
2022年全球“黑天鹅”乱舞，全球股债汇及商品出现过山车般暴涨暴跌。新冠疫情继续影响市场，欧美通胀威胁不减，海外经济衰退危机风险成现实威胁，俄乌冲突等地缘乱局冲击国际关系，促使各国加强核心产业链战略安全和稀缺资源保障。进入2023年，有色市场又将迎来怎样的机遇和挑战呢？
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核心观点：
紫金天风期货——阵痛周期，up and down
中信期货——结构性过剩转向全面过剩？镍价走弱仍待产业革新
国投安信期货——短缺犹存，先扬后抑
国信期货——2023震荡中前行，镍长线看空
金瑞期货——供给侧非标崛起，镍板价格支撑逻辑弱化
国贸期货——供需迈向过剩，镍价估值重构
一德期货——结构性短缺格局迎挑战，价格支撑逻辑减弱
光大期货——困镍犹斗 静待破局
研报摘要：
紫金天风期货——阵痛周期，up and down
展望2023，镍过剩进一步扩大，集中表现为二级镍过剩，而一级镍由紧缺转向过剩。虽然纯镍基本面呈现边际宽松，但我们认为上半年供应偏紧和低库存的矛盾难以解决，镍价震荡偏强，而后或将随着青山镍板供应产出逐渐缓解，价格中枢呈现下移。上半年预计绝对价格区间【18万元-24万元】，下半年价格中枢下移至【15万元-20万元】。
中信期货——结构性过剩转向全面过剩？镍价走弱仍待产业革新
宏观层面，疫情影响虽趋弱但或有反复，海外通胀高企，货币政策转向或仍需时间，主要经济体经济增长面临放缓压力，宏观面仍相对承压。事件层面，印尼政策、镍豆交割等仍需密切关注。供需层面，2023 年印尼资源继续快速放量，下游不锈钢生产恢复，硫酸镍需求向好，供需呈现两旺状态，反映到平衡上，原生镍过剩将会延续，但结构性过剩或有望转向全面过剩，当然这有赖于产业链各环节产品供需动向及掌握全产业链各环节产能的部分头部企业生产战略。库存角度，LME 显性库存仍在磨底阶段，国内低位波动为主，可交割品低库存或将逐渐缓解。价格整体偏弱运行，预计 2023 年伦镍价格运行在 18000-25000 美元/吨区间，沪镍价格运行在140000-200000 元/吨区间。
国投安信期货——短缺犹存，先扬后抑
2022 年镍价在低库存和地缘政治冲突背景下，运行重心大幅上移，年内走势先扬后抑。特别是在俄乌冲突背景下，3 月份伦镍发生了“史诗级”的逼仓行情，对全球镍产业链打击较大，事件结束后伦镍流动性大幅衰减，交易量急剧萎缩。
印尼镍铁产能继续投放，全球不锈钢产量 2022 年同比下降，镍铁供应过剩，与纯镍价差大幅拉开后一直处于高位，部分企业加快了镍铁转产高冰镍的进度。印尼湿法中间品和高冰镍投产加速，新能源行业消耗纯镍量大幅下降，但纯镍依旧未出现明显累库，供应维持偏紧节奏，俄镍可能存在部分隐性库存。
镍市场结构性供应短缺仍将有助镍价在 2023 年上半年维持偏强演绎。但下半年随着印尼湿法、高冰镍项目投产和国内加工处理能力达产，纯镍将转变为累库，镍价下行风险加大。从长远来看，在 “双碳”背景下，全球新能源汽车迈入发展快车道，镍仍具备长期投资价值。
国信期货——2023震荡中前行，镍长线看空
2022 年镍产业链在供需上已经从短缺走向了过剩，但镍的二元产业链结构使其在整体镍元素过剩的情况下，内部的结构性矛盾仍存。2022 年镍铁产能大幅增加，不锈钢虽然新增产能较多，但因生产亏损问题开工率较低，导致不锈钢产量几乎未有明显增加。2023 年房地产需求或进入逐步改善的局面，但如果不锈钢量增幅达不到 300 万吨，镍铁-不锈钢产业链将进一步过剩。在电池产业链，2023 年中间品名义新增产能将达到 54.05 万吨，而综合新能源车销量变化、三元电池装机占比可以推出硫酸镍产量 2023 年增幅大概率不超过 60%，即22 万吨左右。而镍铁-不锈钢产业链趋向过剩也会促使更多镍生铁产能转产高冰镍。所以 2023 年在电池产业链中间品产能将完全满足硫酸镍的原材料需求。这就会使 2022 年硫酸镍价格对镍价的支撑点消失，从而使当前低库存下的结构性矛盾转为镍元素产业链全面过剩。对于 2023 年镍价走势，长线看空。但需要注意交易节奏，因为供给端的产能投放是逐步增加的，镍产业链内部的结构性矛盾难以在短时间内解决。风险点：疫情防控政策调整带来的需求预期变化，国内房地产需求因政策、流动性问题解决出现大幅回暖。
金瑞期货——供给侧非标崛起，镍板价格支撑逻辑弱化
供给增量集中在印尼：乐观预计下全球全年整体供给侧增量约 50 万金属吨左右。新能源电池端主导增量需求：预计2023 年三元电池端对硫酸镍需求增 23 万镍金属吨至 65 万镍金属吨水平。而不锈钢行业得益于中国的经济复苏，全年有望实现约 4%的产出增量，带动镍金属需求增约 10-12 万吨左右，合金电镀等领域的稳中略升，全年镍需求增量约 35 万镍金属吨。二级镍的消费替代下镍市二季度有望全面过剩。平衡与展望：由于镍金属非标品（二级镍）的崛起，2023 年供给端将由2022 年的非标品局部过剩转为全面过剩，约合过剩超过 20 万金属吨。基于对二季度结构上全面转过剩的判断，我们认为价格逻辑上一季度电镍价格或许会延续镍板资源偏紧矛盾的余温继续高位震荡，二季度随着过剩程度的加剧，电镍价格将独木难支调头向下，标品与非标品价格剪刀差有望修复。
国贸期货——供需迈向过剩，镍价估值重构
展望 2023 年，在国家政策支持下，新能源与不锈钢需求均有增量，但随着全球镍项目的投产放量，原生镍供需转向全面过剩，镍价中枢料逐步下移。全年镍价或表现为前高后低，上半年在纯镍出现垒库之前，镍价仍有可能受到阶段性提振，维持高波动率，下半年随着原生镍过剩加剧，镍价将面临下行风险，同时需警惕宏观事件、地缘政治、印尼政策、镍豆交割等对镍价带来的影响。
一德期货——结构性短缺格局迎挑战，价格支撑逻辑减弱
2022年镍元素供需格局是：镍铁供应过剩，纯镍供应紧张。进入2023年，这种格局还将持续。不同的是，纯镍的供应偏紧局面有望逐步缓解，这也就意味着纯镍偏紧带来的结构性机会还会出现，但对价格带来的影响会边际递减。考虑到宏观层面美联储加息步伐将逐步放缓以及国内疫情基本放开，下游消费会在明年初经历最坏的时候，而后均会边际好转。综合来看，2023年镍价呈现出先抑后扬的概率较大，整体价格重心较今年会有所下移。预计2023年沪镍价格震荡密集区间在【140000,220000】。操作上，纯镍库存拐点出现前正套操作机会还会出现；内外比值波动带来的内外正反套操作机会也是关注重点。
风险点：印尼对低品位镍产品加征关税税率超市场预期；印尼方面镍矿出口相关政策的变动；美国加息步伐超预期的提前结束等等。
光大期货——困镍犹斗 静待破局
2023 年国内镍供求仍将趋于宽松，过剩量较 2022 年有所扩大，但需要注意的是，过剩环节主要发生在镍生铁及中间品端，一级镍仍然为紧平衡状态。理论上，二级镍品与一级镍品价差会再度拉大。但辩证去看待该问题，笔者认为会存在较大变数，一是 2023 年全球供应链会继续修复，一级镍品产量仍有提升的空间；二是硫酸镍初显过剩，产量增速放缓下，镍中间品产能的快速释放会进一步挤压镍豆的应用空间；三是，国内外一级镍品溢价时间较长，相对于不锈钢和硫酸镍的低利润或阶段性负利润，会存在企业再度将中间品转化为一级镍品（参与交割）的意愿和动力。价格预测：预计全年价格波动区间在 135000~230000 元/吨，价格重心下移至 175000 元/吨左右，较 2022 年均价下滑 21000 元/吨。风险提示：LME 镍再度挤仓风险。
