我们很容易就能找到不少来自沃伦·巴菲特和他的合伙人查理·芒格的投资建议和充满智慧的观点看法。但要从中挑选12条经典建议也不是一件容易的事情。既然称之为经典，那一定是经受住了时间的考验，具体内容如下文所示：

1. 对复杂金融工具保持谨慎

巴菲特和芒格一直对衍生品、加密货币和其他类型的金融“创新”持批评态度。可以从他们管理伯克希尔哈撒韦的方式中体现这种谨慎。他们公司基本上很少的债务，现金和投资储备余量充足。

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正如巴菲特所说：“如果你打了半小时牌，仍然不知道谁是笨蛋，那么你就是那个笨蛋！” 。不幸的是，金融行业充斥着希望让你按照他们的游戏规则来玩游戏的玩家，而且总是伴随着高额入场费。一般个人投资者最好对期权、做空股票、三倍反向做空ETF、结构性票据和可变年金等一些金融工具保持谨慎。简单一些总没错，至少可以降低成本。

2. 正因为有通货膨胀，所以愈发需要重视公司护城河

虽然2022年通货膨胀比较明显，但过去40年来，人们普遍容易忽视通货膨胀。但任何一个对巴菲特有所了解的人都知道，在20世纪70年代和80年代初，通货膨胀就是巴菲特经常谈论的话题。他当时强调的是，在高通胀时期，尤其是那些很容易受通胀成本压力影响的公司，很难为股东赚取可观的回报。而拥有强大经济护城河的公司是能通过提高价格来抵消通货膨胀的不利影响。这就是拥有定价权的公司，他们更能承受宏观环境的冲击。

3. 波动不是风险

毫无疑问，风险占据了巴菲特和芒格的大部分注意力。他们对风险的理解与金融学术非常不同，金融学术强调的是Beta或标准差等指标。金融学者喜欢将波动性作为风险的代表（主要是因为它很容易衡量），但这有一种反作用，即暗示当资产价格下跌时，风险会变得更高，这与理性买家对较低价格的看法正好相反。

巴菲特说，风险是你遭受永久性资本损失的可能性。而且巴菲特和芒格也一直强调系统性和存在性风险，例如，衍生品导致金融机构因为风险敞口和连锁效应而像多米诺骨牌一样倒塌的风险，或者自然性或非自然性的战争、生物感染等。作为投资者，我们需要认识到这些风险，并尽我们所能将其降至最低。

4. 诚信让事情变得简单

巴菲特在1991年接手所罗门兄弟公司时，曾对该公司的员工说过一句名言：“让公司赔钱，我会理解。但让公司声誉受到一丁点损失，我会毫不留情。”

他还建议将以下内容作为公司行为指南：如果你愿意你的家人和朋友们在当地报纸的头版详细介绍里看到你的所作所为，那你就去做吧。

5. 不要相信基金董事会的监管

这是巴菲特在2002年股东信中得出的结论。尽管基金董事甚至独立董事明确扮演着基金股东的监护人角色，但他们很少会制约基金经理，而且几乎从未投票解雇基金经理。巴菲特批评公司董事会的原因也是一样的：管理层在进行管理或面临一些决策问题时流于形式，往往不经审查就批准盖章。（他甚至批评了自己作为董事会成员的个人表现。）

即使是一些经验丰富的董事会成员，表现起来也未必理想。其实，最重要的是管理团队和员工的诚信（见上一点）。期待一个董事会，不管看起来有多么独立，会对管理团队进行有效监督，基本是痴人说梦。

6. 在投资中，什么都不做也是可以的

巴菲特有一个比喻，投资就像是一个棒球手在等待一个完美的击球机会。但与棒球不同的是，在投资中，你不会在三次击球后被淘汰。你可以随心所欲地让很多球从身边飞过去。

保留现金等待机会并无不妥。市场在特定的时候会来一次修正，让股票价格跌到有吸引力的区间。

7. 持续学习

巴菲特和芒格都很喜欢阅读，芒格则特别强调自然学科的重要性（包括对进化论的理解），因为这对于理解人的行为至关重要。

芒格曾经说过：“你会惊讶于巴菲特和我的阅读量。我的孩子们都笑话我，说我是一本长了腿的书。”

8. 市场是好的，但并不完美

经济学理论上说，市场是充满智慧的，但有时候也会失控，或者更准确地说，是组成市场的人失控。比如：80年代末、90年代初的日本，人们普遍坚信当时在日本很普遍的90倍市盈率是合理的，但最终资产价格泡沫破灭。

阅读巴菲特和芒格推荐的各种书籍，你会深刻理解，虽然市场在资本配置方面是高效的，但它们的可靠性取决于构成市场的、不完美的人。

9. 指数基金是一项了不起的发明

这看似与前面所说的“不完美市场”的观点不一致，但实际上并非如此。市场有时可能会出现混乱，但要战胜市场却是非常困难的事。90年代初，只有约翰·鲍格尔（先锋领航创始人）、一些大学教授和少数有学术思想的金融顾问是指数基金的粉丝，当时指数基金在整个基金行业的管理资产中只占很小的比例。时至今日，事情已经发生翻天覆地变化。

人们可能会认为巴菲特这种典型的主动型投资人，会对被动型指数基金持反对态度，或者认为持有指数基金是甘于平庸的表现。相反，巴菲特一直称赞指数基金是大多数投资者接触股票市场的最佳方式。巴菲特的态度说明，从理性角度你可以同时接受主动型和被动型投资，它们不是非此即彼。

10. 不要纠结于“价值股”或“成长股”的选择

芒格帮助巴菲特超越了格雷厄姆那种专挑便宜公司的投资方式，而是专注于选择那些有护城河的伟大公司——即便要为这类公司付出更高价格。这背后的关键点在于：一家公司的价值体现在未来的增长前景上，以及人们对增长前景将实现的预期值大小。因此，对于“价值型”或“成长型”公司，我们的分析框架不应有任何区别。作为投资者，将价值型和成长型视为互相独立的投资风格是不准确的。

11. 获得“出生彩票”意味着什么？

最后两点建议也适用于日常生活，不仅仅只针对投资。巴菲特曾强调，他很幸运能够在20世纪出生在美国，而不是其他时间和地点。否则，他这些研究公司股票的天赋可能会一文不值。这就是他所谓的“出生彩票”。这很好地提醒了我们所有人，运气在我们生活中的重要性。

12. 通往幸福的钥匙

幸福婚姻的关键并不在于外貌，聪明的孩子或相处愉快。巴菲特和芒格说，幸福婚姻的关键是找到期望值低的另一半。

对于追求投资成功也是如此。比如：不管投资组合价值多少，我们可以试着在心理上砍掉30%，而这种事情也往往会真的发生。总而言之，低期望值是确保一个人在临终前不后悔的最佳方法。