昨晚公布国内11月金融数据，社融还是不太好，M2增速比预期的高。

一、先看社融

1、数据显示

(相关资料图)

l11月新增社融1.99万亿元，同比少增6109亿元，低于市场预期的2.2万亿元；

l11月新增信贷1.2万亿元，同比少增596亿元，低于市场预期的1.3万亿元；

l11月社融存量同比增速降至10.0%，前值10.3%。

2、主要原因

疫情影响，内生融资需求不足。

（1）拖累项

看数据分项，拖累项主要是居民中长期贷款和短期贷款两项：

l11月新增居民中长期贷款2103亿元，同比少增3718亿元；

l11月新增短期贷款284亿元，同比少增1643亿元。

这两项体现居民的购房需求以及私人部门的短期融资需求疲弱。

（2）亮点

企业中长期贷款拐点向上，11月企业中长期贷款净增7367亿元，是去年同期的2.2倍，同比多增3950亿元。原因是，稳增长政策发力背景下，基建加速落地以及保教楼专项资金到位的影响。能看到实实在在的政策正在落地的迹象。

二、再看M2

1、数据显示

l11月M2同比增长12.4%，环比较10月11.8%上行0.6个百分点，M2增速上行。

2、主要原因

银行理财破净值赎回。

l首先，理财是银行资本债及同业存单重要的配置者之一；

l其次，同业存单和银行债券都不在M2的口径里面，11月同业存单与商业银行债净发行为3392亿元，同比减少了1.2万亿元，相当于提高M2同比增速0.5个百分点；

l最后，理财赎回之后，同业存单和商业银行债被动变成银行存款，M2被动增加。

反向佐证：

银行资产没有明显增加，11月信贷余额同比增速、新增政府债的发行、社融余额的同比增速都表现回落。

3、主要影响

M2上升不是银行资产端增加引起的，也意味着M2上升并不是由于银行向实体提供了更多融资支持。如果理财的赎回压力得不到妥善解决，可能会进一步影响商业银行向实体投放信贷。

4、政策预期

经济不确定性仍然比较大，货币政策将继续维持宽松环境。