九州期货日报：美联储最鹰的时刻已经过去

观点

上周美联储议息会议纪要首次承认有衰退风险，上周联储官员讲话有所放鹰但市场并无反应，美联储最鹰的时刻已经过去。市场重新预期水牛行情，大宗商品新一轮牛市或就在眼前。贵金属中长期坚定看多。本周关注非农数据与鲍威尔讲话。

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基本面

美联储日前公布的11月议息会议纪要显示，由于加息对经济活动的影响存在滞后性，且过快加息会影响金融市场稳定与实体经济复苏，大部分美联储官员表示，建议在即将召开的会议上放缓加息步伐。

这或意味着，12月美联储加息幅度有望回落至5个基点。不过，会议纪要还透露，相比减缓加息力度，美联储官员更加关注提高本轮加息周期的终端利率。业内形容，有别于此前的大刀阔斧，美联储后续加息或呈“小步慢走”态势。

11月1日，美国劳工部公布了1月份美国CPI数据。其中，CPI同比+7.7%，季调环比+0.4%；核心CPI同比+6.3%，季调环比+0.3%。这是今年3月以来CPI同比首次回落至8%以下。拆解来看，非核心CPI中的食物(同比+10.9%)呈滞后稳降，能源(同比+17.6%)呈稳步快速回落。核心CPI中，房租(同比+6.9%)尚处于加速通道中，非食物能源的商品(+5.1%)维持在稳步回落的状态中。通胀压力最小的项目主要是可选耐用消费品，包括服饰(同比+4.1%)、二手车(同比+2.0%)、医疗保健商品(同比+3.1%)、教育和通讯用品(同比-9.1%)。目前，除房租通胀还在上行，其余通胀项目已经处于共振下降状态。

当地时间11月4日凌晨，美国劳工部披露了1月非农数据。其中非农就业人数增加26.1万人，预期为20.5万人；上个月的非农数据也从26.3万上修至31.5万，失业率则稍稍走高至3.7%。其他数据显示，美国1月失业率升至3.70%，分别高于预期值0.1个百分点和高于前值0.2个百分点；美国1月薪资年率符合预期的4.70%，低于前值5%。

11月议息会议上，美联储如期加息75BP，声明中暗示将放缓加息速度。鲍威尔在随后的发布会上表示，终端利率预期将被提高，重要的不是加息速度而是加息终点和限制性利率持续的时间；考虑暂停加息为时尚早；未来聚焦CPI数据。市场对美联储的反应：风险资产在FOMC的鸽派声明后大幅走高，美元指数下跌带动多个非美主流货币对上涨百点，但在鲍威尔表示终端利率预期将上调后，市场情况急转直下。纳指最终从近1%的涨幅，收跌于3.3%，金银抹去所有涨幅并向下深探，美债收益率重拾涨势刷新日高。截至今晨，市场预测美联储12月加息75BP的概率为25%左右，将在明年5月达到本轮加息的终端利率5.08%。

策略

贵金属中长期坚定看多，如有回调逢低做多。

风险提示

美联储政策预期变化，地缘冲突升级

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