一.巴菲特再发日元债
11月21日，伯克希尔哈撒韦提交了一份以日元计价的债券发行初步招股说明书，根据具体的发行规模和期限尚未确定，将视近期市场情况而定。
(相关资料图)
伯克希尔哈撒韦首次发行日元债券是在2019年，彼时的发债规模高达4300亿日元，成为有史以来日元债最大的海外发行方之一。
2020年伯克希尔哈撒韦发行了1955亿日元的债券。2021年4月，伯克希尔哈撒韦又分三批共发行1600亿日元债券。
就在今年初，伯克希尔哈撒韦连续第四年发行日元债，发行规模1285亿日元。
在连续发债后，截至2021年，伯克希尔哈撒韦账面上的日元计价票据和借贷规模增至近68 亿美元，相比之下美元、欧元、英镑计价的票据规模都在收缩，且从支付的票息来看，日元债也要远低于其他货币。
二.利率洼地
伴随全球利率的攀升，独守宽松货币政策的日本已经成为了全球利率"洼地"，且与海外市场相比，日本债券市场的波动性也相对较低。
根据标普的数据，今年以来日本投资级公司债收益率仅扩大29个基点，而标普全球发达经济体企业债收益率则抬升超300个基点。
巨大的融资成本差异使得日元计价的公司债发行规模在全球投资级公司发行量急剧下降的背景下还能够实现逆势增长。
据标普统计，今年上半年全球债券发行量为4.2万亿美元，较2021年上半年下降约11%，其中跌幅最大的是非金融公司，同比下降33%。三季度美国投资级公司债发行规模为2870 亿美元，低于过去五年的平均水平（3230亿美元）。
而根据彭博的数据，迄今为止外国借款人发行的日元武士债增长约60%，达到2.72万亿日元（约合194亿美元），为2019年同期以来的最高水平。
即便是坐拥大量现金的伯克希尔也乐于在此时跑去日本发债融资，截至2021年末，伯克希尔的现金储备（现金、现金等价物和短期美国国债）达到1467亿美元。
同时由于日本以外发行人通常会有额外的风险溢价，伯克希尔的日元债票息利率高于许多日本本土大型企业，使其发行的日元债对于日本投资者而言颇具吸引力。
以年初发行的1285亿日元债为例，其中444亿日元十年期债券的票面利率为0.472%，高于相同久期的日本本土企业债。今年三月，日本煤气公司发行了100亿日元十年期债券的票息为0.359%。
左图∶伯克希尔哈撒韦1月发行的日元债票息；右图∶日本煤气公司3月发行的公司债公告
即便如此，在日本发债还是相当划算，今年诸多科技巨头都加快了融资步伐，包括Meta、苹果、亚马逊在内相继公布了发行公司债的计划。
Meta发行的10年期票面利率为3.85%，苹果发行的共计四批次55亿美元的债券票面利率从3.25%到4.1%不等。
这样一对比，巴菲特选择的低利率日元债赚大了。
三.抄底日本
近两年巴菲特在日本市场上可谓是相当活跃，除了连续发债外，2020年还入股了伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社。按披露时的收盘价估算，当时伯克希尔持有的五家公司的总价值达到62.5亿美元。
无独有偶，11月21日发债消息传出的同时，根据日本东京证券交易所的监管备案文件显示，伯克希尔哈撒韦已将其在日本五大商社中的持股比例提高至少1个百分点，增持后，对五只股票的持股比例升至6.21%-6.75%，总价值升至约110亿美元。
此举与伯克希尔在2020年首次披露持股时的声明保持一致，即对日本贸易公司的投资是长期投资，可能根据未来股价情况将持股比例增至最高9.9%。
自2020年9月以来，这五只股票平均上涨97%，显著跑赢日经指数，同期日经225指数涨幅约21%。
不过，考虑到同期日元对美元贬值超过25%，这就意味着以美元计价，股神赚得实际上并没有股价显示的那么多。
以2021年全年收益为基准，2021年巴菲特投资组合的收益约25%，同期标普500指数涨幅约27%，而日本五大商社股价的平均涨幅约39%，但2021年日元对美元贬值近10%，这么一算，只能说是勉强持平于基准。
今年由于美股的表现实在差强人意，标普500指数下跌17%，巴菲特在日本资产上的押注倒是很有先见之明了，经汇率换算后的回报率约15%。
从这一角度出发，这笔投资就非常符合巴菲特的风格。
以0.6%的平均成本融资，再买入具备稳定现金流和高分红的日本股票投资组合，考虑到五家公司的分红在2.6%-4.7%不等，仅分红就完全可以覆盖融资成本了，拿日本借来的钱投资日本股市，颇有些“空手套白狼”的意味。
另外，发行日元债除了有融资的作用，还能够对冲外汇风险。通过发行日元债，就不需要将伯克希尔账上的美元换成日元后，再去投资日元资产了，省去跨境资本流动的麻烦，也避免了货币敞口的增加。
过去两年虽然日元大幅贬值，但以美元计价的伯克希尔的债务也相应减少，从而抵消了其在押注日元资产时因天生做多日元而造成的损失，这么一来就更加是稳赚不赔了。
同时根据股神的这一手操作，或许也意味着巴菲特认为日元仍有继续走弱的可能，才要给自己的投资加上一层汇率保护。
四.还要抄底世界
在巴菲特的整个职业生涯中，投资美国是其重要的策略，苹果、美国银行、可口可乐、美国运通仍是其最大的持仓。
图∶伯克希尔哈撒韦最新持仓变动
今年股市的低迷给了巴菲特抄底的机会，从上述几家公司的共性来看，业绩稳定、现金流充裕、估值低，依然是熟悉的巴菲特式选股密码。
随着美股的不断下挫，股神选择继续抄底，并且还加大了对日本的押注，或者说更广泛的海外市场下注来以创造更大的收益机会。
这一过程中，充分利用日本廉价的资金来源算得上是如虎添翼了。
