上周A股波澜不惊，市场维持震荡，整体表现平稳，市场情绪相比之前回暖了很多，

情绪和交易热情的回暖从成交额和换手率数据可以直观看到。

北向资金大幅净流入。

(资料图)

虽然北向资金在A股的资金占比中的比重并不大，但是总被市场誉为“聪明资金”，在经历了前段时间的连续净流出之后，随着美国通胀数据的回落以及国内防控政策的优化调整，北向基金已经连续两周录得净流入，我们可以看到人民币兑美元也明显出现了上涨。

港股经历了前段时间的至暗时刻后，也开始进入“技术性牛市”——恒生系列指数从底部反弹已经超过20%。

今年来南向资金的净流入趋势是非常明确的，今年以来只有5周围净流出，其他时间均为净流入。伴随着市场的反弹，南向周净流入的速度有所放缓。随着美国货币政策明年可能进入由紧到松的转向，港股的配置价值不容忽视。

上周最吸引大家眼球的不是股市，而是债市。

很多人问我：现在不是降息周期吗？为什么债市会跌呢？为什么连我在银行买的理财产品也亏了？

对于债市来说，走牛的基本面基础就是经济复苏的预期不达预期——这样为了刺激经济，货币政策大概率继续宽松，市场流动性充足、资金利率维持低位。而从投资的角度来说，由于对于经济未来的悲观，更多的资金会降低风险偏好，低风险的债券就成为资金追逐的香馍馍，债券价格自然是水涨船高。

所以，当经济的预期转好，一方面资金更愿意选择风险类资产进行配置，对债券的偏好会下降，债市的供求关系出现变化；另一方面实体更愿意进行融资来扩大生产投入，这个时候资金会从金融体系更多地融到实体（信用投放），金融体系内的资金总量变少，资金利率开始上升。以上两个方面都会导致债市出现下跌。

大家可看看下图中尾段图形的走势，从10月底开始，短短两周时间，10年期国债收益率就上行了近20bp，反映了市场的利率走势，对应的就是债市的下跌。

从2018年《资管新规》出台后，银行理财产品就开始了净值化的进程，过渡期在2021年12月31日结束。现在的银行理财产品本质上和债券型基金没有太大的区别，所以一样会出现和债券型基金一样的短期波动。

只是过往这些年买习惯了银行理财产品的客户们，对于“保本”的理财产品居然会“亏钱”在感情上还无法接受；而投资债基的基金投资人的风险偏好本来也是很低的，对于浮亏的接受度也很低。所以大家往往会在债市出现波动的时候采取赎回持有的产品来规避风险——当这个量达到一定规模后，银行理财子公司和基金公司为了应对投资者的赎回，不得不在市场进行债券的抛售来换取更多流动性——这就使得债市进一步下跌。而进一步的下跌又引发更大量的赎回，最终形成负反馈，造成踩踏。

所以稳定预期比什么都重要，上周央妈已经通过公开市场的流动性投放来进行预期的调整，我们也看到上图中收益率的走势已经开始出现了拐点，大家对于未来的债市没必要有过多的担心。

很多人问我现在手中的债券资产是应该卖还是应该补仓。

债券（债基、理财产品）本来就不是期望短期赚快钱的品种，更多时候是作为一个配置性的资产。债市一样有波动，但是时间拉长是足以熨平短期波动的——毕竟债券是有票息的，只要没有发生信用风险，最终债券投资都能获得预期中的正回报。

如果从这一点来考量：债市都已经跌了一波了，没有必要再赎回了。毕竟接下来经济复苏的压力仍在，10月份的经济数据、社融都不达预期，而国内通胀目前可控，货币政策大概率仍能维持宽松——这些能给债市足够的支撑。

但是我个人还是觉得目前配置权益资产是更值得推荐的选项。

看图一目了然：

万得全A的五年股债风险溢价指标仍处于75%以上，相比债券，A股的配置性价比很高——而且防控政策的优化调整，对于经济的影响无疑是正面的，如果后续能够落实到位，对于A股情绪提振也是显而易见的。

文末是目前主要指数的估值分位图，供大家参考。

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