简单聊下这几天债市的调整，团队刚刚也已经发了更详细的观点出来。

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这波调整起因主要就是上周五的政策转向，20+16，叠加今年债券类资产交易的极度拥挤。

这种拥挤不仅在个人端，也在机构端。但机构端的背后其实也是银行今年理财资金的各种同向行为。

由于预期的快速反转，导致只要有人开始剁，就更容易形成连锁的负反馈效应。因为博弈的环境下，早剁就是比晚剁好。

特别是银行理财子的这部分资金，虽然貌似机构，但因为背后是大爷大妈的钱，所以久期可能比一般的个人投资者还要短。

今天朋友圈已经看到有银行理财被大批量赎回的新闻，不知真假，所以还不知道后面几天会不会继续。

其实，这两天调整后的利率，特别是短债，绝对的幅度已经和2016年和2020年两轮债z相当了。

另一方面，就成因来看，那两轮调整也都是伴随着流动性的收紧与经济的复苏。显然，现在这两点暂时都还没看到。

只是调整持续的时间还不够，前两轮的下跌时间差不多在40天左右，而目前才10天左右。

所以简单来说，这波调整方向是理性的，但幅度是感性的。

今天很多人问我这波债会调到哪里，但我真的觉得，很难用理性去判断感性。这事就好像男人和女人吵架，情绪来得时候，摆事实、讲道理肯定是没用的。

这就是巴菲特口中的“市场先生”，他是如此的喜怒无常，且难以预测。不要以为只有权益市场才有“市场先生”，“市场先生”无处不在。只不过上半年我们老是在权益市场看到他，这两天又在债券市场见到了他。

但回过头来，我们也应该相信，当情绪过去，感性终究还是会回归理性。这时候估值的位置感，各种研究的结果和数据自然就会体现出他的价值。

再往回退一万步，债券投资终究买的都是各种债券，只要不爆雷，最终都会还本付息，短债的风险就更低了，怕什么呢？

老操波动的心，倒不如好好考虑下隔壁相对估值明显更便宜的权益资产。很明显，现操心权益资产的性价比更高。

另一方面，以债券资产自身的体量和影响的客群来看，就算极端情况发生，监管最后肯定也会出手的。

所以，有时真的觉得净值化后，是把双刃剑，好处是更透明、更方便了，但坏处是投资者的情绪也很容易被撩拨与放大。

本来净值化的推动是为了提升市场的反脆弱性，但我们在减少资产脆弱性的同时，倒带来了市场的脆弱性。

或许，这就是净值化转型过程中，投资者需要面对并适应的。

或许，相较于产品的净值化，我们更需要思维的净值化。

或许，这就是买方顾问需要为之努力的方向与历史使命。