中国基金报记者 林雪
(资料图片仅供参考)
11月份，又有百亿私募机构的基金经理出来道歉。
近期，杭州知名百亿私募永安国富的基金经理孟乐的一份《多策略系列产品运作说明》在市场上引发关注，他向投资者表示深刻道歉，目前基金在0.7止损线附近，对投资上的损失深感自责。公司表示愿意为投资者提供流动性。同时他也反思了疫情三年以来的市场环境和投资操作情况，总结相关的得失。
今年亏损超30%
百亿私募基金经理道歉
资料显示，百亿私募永安国富由期货大佬肖国平创立，公司以大类资产配置见长，主要投资理念是权益类资产与固定收益资产能够提供长期的投资回报，运用科学的投资理念、深度的调研分析，在各个资产类别中尽力追求超越市场基准的回报。通过大类资产的配置组合，为基金提供多元化收益来源，分散风险，获得超越单一资产类别的风险回报率。
但是，近年来永安国富整体业绩表现不佳，相关三方渠道数据显示，截止11月10日，今年以来永安国富旗下的私募产品平均亏损超过30%，近三年的平均亏损也超过了12%。
永安国富基金经理孟乐在《说明》中对基金的亏损，向投资人表示深刻道歉。他坦言，目前基金在0.7止损线附近，对投资上的损失深感自责，作为以具体公司、行业分析为主要投资方法来讲，宏观和政策分析、尤其是对疫情及地缘政治方面，感受到超越能力范围，无法把握。从实际交易上，1%-2%的允许波动空间内，基金操作难度非常大，并且在短期内也无法在一些宏观事件上进行交易。
因此，他表示，永安国富在基金合同条款允许的前提下，为投资者提供流动性，但是增加流动性从操作层面上还有一定的不确定性，作为管理人会尽最大的努力推进。“永安国富作为年轻的基金公司，需要反思的东西很多很多，包括投资方法的总结，产品和资金管理的审视，及最终自身投资能力的重新定位。再次对基金亏损深刻道歉。”
在投资方法上，孟乐表示，2016年投资股票以来，基本秉承着一直以来的投资框架，坚持长期持有的交易，经济含义方面的分析及逆向投资思路。从股票的体现，即寻找长期具有稳定及超额回报的行业和公司，仓位上由估值分位数决定中性仓位的上下浮动，但是较少判断宏观趋势，主要由于短期宏观判断的不确定性及长期均值回归的特性。
行业配置上，他称，稳定和超额回报的行业体现在行业周期性弱，行业集中度高，且具有明确竞争优势的企业。因此历史上公司持仓多数分布在高端消费品，白色家电，公用事业及游戏文娱等行业，较少参与没有历史经验可循的新兴行业的投资机会(当然这也是短板)。
反思疫情三年投资历程
多次调整仓位、对宏观把握不够
孟乐回顾了疫情三年以来的市场和他们的投资操作历程。
他表示，经历2020年的疫情冲击，全球放水，流动性高度宽松。疫情受益的、流动性推升估值的、新兴景气的及原先增长稳定的，股市出现普涨，多行业多因素混杂，但涨幅大小未必体现盈利能力的长期性。2021年1、2月份，A股呈现较为明显的泡沫，多数行业见顶，但是，宽基指数沪深300从21年过年前至今呈现单边下跌，两年不到累计跌38%，创业板指数跌35%左右，香港市场跌幅近70%。
因此，他讲到，21年初，永安国富整体减仓，至年中调整，逐步加回仓位。持仓分布在A股港股和美股，比例大致是35:25:18左右。21年中，房地产市场销售数据直转急下，平均负增长30%以上；同时下半年疫情在国内加剧，7-8月份以后，经济增长开始面临压力。“由于房地产行业影响面较大，但指数方面没有体现，至年底我们选择减仓A股，转向美股，整体仓位不变。美股的优势在于医药、云计算、高端消费等龙头公司垄断全球性市场，另外海外市场在加息前经济数据强劲，上市公司在2020年剧烈冲击之下迅速恢复原先的成长；不利在于整体高估值。港股方面维持持仓比例，主要龙头公司指向长期广义消费，企业估值在历史下沿及行业内少数企业竞争。至年底，A股收益基本持平，港股亏损，美股正收益，整体收益2%-6%不等，平均2.5%左右。”
但是，孟乐也坦言，今年的市场并不好做投资。2022年年初的俄乌战争，通胀加息及中国主要城市遭遇疫情，全球市场大幅下跌。在净值压力及宏观事件风险无法把握的考虑下，基金产品普遍减仓，离风控线越近的减仓幅度越大，整体仓位降至4到5成。5月底A股反弹一个月，7-8月美股反弹A股跌，在此期间永安国富将香港市场的个股大比例换成行业基金。
孟乐还表示，进入9月，第二次剧烈下跌出现。首先是美国加息大幅度上调，超过所有人预期，过程上引发债市、股市，商品和汇市的剧烈波动，但从结果上看，美股继续下跌之后反弹，截止10月底标普500全年跌幅20%以内，但意料之外的是香港市场作为新兴市场股票遭到抛售幅度更大，极端的加息和极端的流动性冲击导致香港市场20年未曾出现的跌幅。其次，中国疫情在5月底见底之后，8月中旬再度反弹，各地疫情超预期，居民消费三季度继续恶化，A股从8月中旬以来沪深300跌幅16%，香港市场跌幅超过30%。
操作上，孟乐称，基金在9月中上旬加息预期加强之后大幅度减仓，至10月约4成，10月中旬2-3成仓位，10月中旬之后A股强势股开始补跌，各行业市场风险扩散。基金在10月下旬几无仓位。
孟乐反思，股票投资背后的假设是宏观经济总量逐级向上，当然这是个长时间维度的假设，短期无法证伪。历史上几乎每10年会出现一两次所谓黑天鹅年份，且规律不明。在2018年及2020年两次大的市场下跌过程中，永安国富选择逆向交易。“但今年，尤其是在9月份以后，基金在下跌途中被动减仓，一方面由于基金风控条款的约束，无法在清盘线附近持仓，另外其他离风控线较远的基金也选择极低仓位，反映我们对于疫情和政策没有分析和把握的能力。”
编辑：乔伊
