上周美国公布10月份通胀指数为7.7%，跌破了8%，引得市场一片欢呼，全球资本市场一片上扬走势。那么美国通胀率同比下跌，是美联储加息行为取得了成效了吗？很显然不是，可市场解读成是，认为通胀指数下滑，会让美联储加息动作稍微减缓，市场压力减轻，所以才一片欢呼。

一、通胀指数的秘密。

【资料图】

美国在2021年9月份的通胀指数是5.4%，10月份飙升到了6.2%，环比上涨了0.9%个百分点，美国今年9月份的通胀指数为8.2%，10月份为7.7%，看起来似乎回落了，但环比仍旧增加了0.4%，所以这7.7%的增长率，其实是去年10月份通胀指数飙升后将基准垫高了，导致看起来回落罢了。因为真正从环比看来，10月份的CPI仍旧比90月份高了0.4%，也就是说，美国通胀水平仍旧还是上升的，而不是开始逆转。

只有当环比通胀指数开始为0，甚至为负的时候，通胀才有可能被控制。否则只要这个环比指数逐月增加，就难言被控制。因为看起来每月环比0.4%的增加，但如果叠加12个月的复合增长，全年同比数量仍旧会异常之高。实际上9月份环比增长才0.2%，而10月环比就增加到了0.4%，其实已经说明美国通胀有加速的可能，而不是开始回落。

如果我们简单地看这些孤立的数据，而不清楚其内在的逻辑，就可能被这些数据所误导，厘不清问题的实质和事实。

二、为什么美国加息控制不了通胀？

美国这次加息看起来是为了控制美国国内的通胀，但实际上根本就不是那么一回事。因为通胀的实质无非就是钱印多了，或者货供应少了。通过回笼货币或者增加商品供应就完全可以控制通胀，但美国却以提高拆借利率的方式来来回笼货币，很显然牛头不对马嘴，根本就不是回笼货币的操作，怎么可能控制得了通胀？

在此有必要说一下拆借利率是怎么回事，拆借利率就是商业银行在营业过程中，因为经营现金出现短缺，需要向美联储拆借资金，来应对日常正常经营的借入资金的利率。从这里面可以看出那点是回收流动性的意思了？而且，好多大型金融机构完全可以彼此同业拆借，而不必向美联储拆借，实际上向美联储拆借，实际上反而是增加了货币供应，虽然在之后一段时间，商业银行会还给美联储借入的资金，但事实上这个政策其实是中性的，并不会对市场上的货币产生回笼的效果。

要说有点效果，其实就是拆借利率提高之后，商业银行不愿意再向美联储拆借资金了，这个时候，商业银行可能为了避免拆借行为的发生，储备超额准备金，以此来引导将市场上多余的资金沉淀在银行系统，达到回笼货币的目的。但到底效果如何，今年美联储加息6次多了，也没见有什么成效。也就是说，美联储并没有将市场上的货币回收回去，仅仅是希望通过金融机构持有超额准备金，降低货币乘数来实现货币总量的控制。愿望是好的，但效果嘛，就不好说了。

另外，美国通胀难以控制的原因还有商品供应缺口。原本去年的时候，人们以为是美国因为疫情导致物流不畅，引起供应短缺，结果今年疫情的影响大幅降低，物流不畅的问题也已经解决，可通胀的顽疾仍旧不去，这就是供应缺口的问题了。本来全球经济开始复苏，生产开始恢复，供应应该逐步增加，通胀自然也应该得到控制。结果美国开启了加息进程，使得大量美元资本回流美国本土，这就让原本应该增加投资的项目暂停了投资，原本应该扩大生产的资本，也选择去了美国，盖因为美元资本的使用成本上升，抑制了全球的投资，当然对未来的预期转差，也影响了投资意愿，这就使得生产远远没有恢复，供应缺口自然难以满足需要了，通胀也就挥之不去。

三、美国加息的真正意图

我曾经说过，美国加息不完全是为了控制通胀，虽然有控制通胀的意思在里面，但最根本的原因不是为了通胀，而是为了让美元价值得以维持，延缓美元价值贬损的趋势。自疫情开始后，美国印钞的规模之大，亘古绝今，如果不谨慎处理，美元信用崩塌会让美国立马走向万劫不复的境地。这也是全球经济还未开始复苏，美国立刻就以通胀为由，开启了大幅加息操作，同时使用政治和军事手段，让其他经济体都面临巨大安全风险，通过打压其他货币来实现美元价值的维持。所以，我们才会看到其他国家的货币贬值速度异常快，幅度也异常大，以此来凸显美元价值。

特别是构成美元指数的那些货币，贬值规模之大，前所未有，比如权重最大的欧元，因为俄乌冲突，价值贬损到了和美元面值差不多的比值，甚至一度低于美元。日元、英镑更是贬值起来几乎没有边了。

而美元的升值，也让中国企业外汇结转率从以前的55%大幅下降到36%，大家都愿意持有美元了，美元的价值自然也就维持住了。

至于通胀治理，跟美元霸权比起来，重要性简直不可同日而语，这也是美国治理通胀，却怎么也不见效的原因所在，盖因为美国根本就不是为了治理通胀而加息，而是借着治理通胀的名义，通过加息来维持美元的价值，防止美元信用崩塌。随着美元价值体系的再次稳固，一波强力的抢购美元风波有可能再次点燃，这个时候，也就是所谓的割韭菜的时候了。当割完这波韭菜，美元就又会再次启动印钞模式，走向再次泛滥。如此再三，就是美元的金融霸权的体现了。

总的来说，这次美国通胀指数回落，并不会影响美联储加息与否的决策，盖因为美联储加息和治理通胀并不直接相关联，如果以为两者是强相关的话，那其实就是落入了认知障了，需要重新更新知识体系了！至于美国通胀什么时候可以被控制，其实很好判断，就是美国国债不再容易卖的时候，也就是美联储不再买入美国国债，而是不断卖出的时候。因为这才是真正回收流动性了，而货币规模的缩小，自然就对通胀有强大的抑制作用了。