来源：期货日报

前期的超跌出乎市场预料，本月的反弹修复来得如“疾风骤雨”一般，这在纯碱品种上表现得淋漓尽致。期货日报记者观察到，进入11月以来，纯碱期货先抑后扬，呈现“V形”走势。本周，纯碱期货重心继续不断抬升，截至昨日日内收盘，纯碱期货2301合约报收2520元/吨，较本月初上涨9.23％。

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采访中记者了到，当前纯碱企业去库明显。据统计，本周，国内纯碱企业库存总量在30.08万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比11月3日库存减少10.5％，同比下降49％，其中重碱库存13.9万吨，纯碱产业进入持续去库通道。在受访人士看来，当前纯碱产业链库存处于年度低位且为历史同期偏低水平， 2211、2212及2301合约的基差修复行情在预期之中。

采访中，记者了解到，本周纯碱期货重心持续抬升主要源于基本面的驱动。

据隆众资讯分析师徐彬华介绍，检修季结束后，市场预期高开工、高产量下，纯碱库存预期累库，但库存持续维持偏低水平，且大部分企业库存少、个别高。下游企业运行负重前行，盈利水平差，但整体纯碱消费相对稳定，纯碱供需趋向平衡。

目前，纯碱企业装置开工率稳定在90％左右，而企业库存仍下降3万吨，显示出产业链下游需求强劲。

“本周，企业库存表现出下降趋势，一方面在于企业订单的兑现，另一方面在于前期物流受限，最近有所缓和，局部发货好转。另外，下游原材料库存不高，刚需采购。”徐彬华表示，对于纯碱而言，厂库、社会库、下游库存均不高，企业订单相对稳定，小幅度增加。

同样，在申银万国期货能源化工分析师陆甲明看来，本周纯碱库存数据下降较快，主要驱动在于前期市场累积的一部分需求延缓释放。近期轻碱下游需求回暖，轻碱价格也有所上扬。与此同时，下游光伏玻璃的需求维持高位。

陆甲明认为，传统的浮法玻璃端在房地产消费的保刚需大背景下，地产端修复虽然缓慢，但随着供给端收缩，供需调整未来有向好的预期，而浮法玻璃作为纯碱需求的基本盘可以托底。

“从需求增量来看，光伏玻璃近期需求表现强势。按照10月160万吨产量计算，4季度纯碱新增需求同比或增加30万—40万吨，可抵消传统平板玻璃由于检修带来的需求下滑以及纯碱出口的季节性下降。”陆甲明介绍说。

“当前纯碱生产装置应开尽开，供应进一步增幅有限；年底光伏玻璃仍有密集投产进度安排，足以对冲浮法玻璃潜在冷修的利空影响，需求保持强劲势头。”方正中期期货分析师魏朝明表示，基于明年年中新装置投产后供求关系转变预期，产业链各环节库存深度去化，除满足正常生产外，春节前有一定的补库需求。“纯碱是窑炉的粮食，不可或缺，紧平衡的供需状况将推动期货价格进一步向现货靠拢修复基差。”魏朝明称。

“高产低库，订单尚可，需求偏稳定，以目前看现货走势有支撑的基础。当前强势表现，除了基本面的支撑之外，情绪释放及基差修复对于走势有积极推动。”徐彬华称。

值得注意的是，受基本面和情绪影响，本周纯碱期货持仓大幅上行，以主力合约2301为例，上周持仓492648手，本周目前持仓530745手，增仓38097手。

“本周纯碱增仓上行，多头思路大体上表现为低库存下现货价格重心下行有限。”南华期货能化分析师李嘉豪表示，本周，纯碱继续去库3.34万吨，库存位于同比低位。同时，碱厂公布的出厂价虽略有下移，但各区域送到价大体上维稳；在市场情绪略有修复下，纯碱迎来大幅反弹。

“目前，玻璃生产企业除采购现货外，有在期货盘面锁定低价货源买入套期保值需求。当前2301合约贴水现货约200元，基差仍有修复空间。”魏朝明表示。

同样，在国泰君安期货分析师袁然看来，从估值变化上来看，在现货价格相对稳定，上下游库存均处低位的情况下，盘面贴水接近15％后，中下游逢低补货意愿抬升，带动估值向上修复。近远月价差偏强运行亦显示近月买盘存在支撑，在玻璃大面积冷修出现之前，纯碱现货大幅坍塌的可能性不大。

不过，目前近月合约已经修复至平水附近，短期反弹空间有限。随着玻璃产销走弱、价格承压，中期纯碱仍将回归到弱势通道。

“11月装机高峰过后，光伏玻璃将面对漫长的淡季，对原料纯碱采购预计平稳，亦难有较高的备库热情。在玻璃利润仍然受到严重挤压的情况下，纯碱将面临价和量两个方面的负反馈传导，价格重心大概率继续下移。”安然称。