2021年以来多达29家房企暴雷，行业加速出清，众多房企正在窝冬。

(相关资料图)

虽然，房企暴雷潮已经过去了，

但是，另一个潜在的旋涡，已经形成了！

房企集体窝冬的后果是什么？

——大部分房企在土地市场基本躺平了，都不行了，哪还有钱去土地市场潇洒！

这对地方gov可不是好消息啊。

经济形势不好，税收太慢，还是卖地来钱最快，只能继续依靠土地财政续命了。

既然外人靠不住，那就找亲儿子出来干活吧。

所以，肉眼可见的是——

地方城投公司，在房地产领域的参与度越来越高了。

我们来看今年前三季度，全国各省的地方城投公司在土地市场的拿地比例

——江苏、浙江、广东、山东、安徽等经济发达省份，土地出让金规模明显领先，而且地方城投公司拿地比例偏高。

单看这张图，是不是还不够直观？

好，更直观的数据来了！

自集中供地开始——

城投类公司拿地金额近9000亿，占总金额的28%；

城投类公司拿地幅数超1000宗，占总幅数的38%。

夸张么？

还有更夸张的数据。

去年第三批供地，全国城投公司拿地占比直接超过4成。

也就是说，

近两年全国重点城市每成交10块地，就有4块是城投公司拿的。

此时，问题来了！

城投公司拿到手的地，干嘛了？

房企拿地，自然是为了开发赚钱。

但绝大多数的城投公司，并不具备开发能力。

据统计——

目前全国范围内，仅有约20%的城投公司具备房地产项目开发的经验和能力。

正因为缺乏开发能力，因此去年城投拿到手的地，大都囤在了手里，并未进行实质性开发。

截至目前，

城投公司拿地平均开工率只有16%，尚不到平均水平的一半。

以2021年第一批成交地块为例，普通房企拿地的开工率高达61%，而城投拿地的开工率只有23%。

以去年全年成交地块为例，城投公司拿地的入市率不足10%。

此时，关键问题来了！

城投进场托底拿了两年地，拿地之后又不开发，更不入市交易，最终造成的必然结果是什么？

城投债，将越堆越高！

城投债这个大雷已经形成了！

总所周知，城投债由城投债券、银行贷款、非标债务组成的。

如果只看城投债券，城投债券规模的趋势还是持续上升趋势。

2013年城投债券规模2.1万亿，2022年6月增加至13.85万亿。其中，近6万亿都是移情这两年新增的。

如果再算上银行贷款及非标债务，

截止2022年6月底，已知的全国各地城投公司债务简直就是天文数字——

累计已超65万亿元。

如果还款能力很强，负债很高也能对付得过去，关键是——

地方城投公司的还款能力，是真令人担忧啊。

过去城投公司还债，主要靠地方gov输血。

只要输血持续充分，城投公司就不会有问题。

今年前三季度的各省卖地很大程度还是靠地方城投公司顶着，卖地收入依然很不理想，

地方gov也没有余粮啊，还指着地方gov源源不断输血，在想啥呢！

再者，

城投债管控越来越严格，城投融资借钱难度加大，借新还旧的债务滚动模式这招不那么好使了。

随着城投债设档分区制度落地，今年上半年大部分城投公司因债务指标超标被限制扩张了。

瞧瞧，地方gov输血不够，城投自身造血也不行，又还在土地市场潇洒托底。

此时此刻，你是否觉得——

完犊子了，城投想不违约都难！

你瞧，去年城投债非标违约54例，今年又有56家城投的商票涉及违约。

这颗雷，看起来迟早要爆。

莫慌，爆不了，城投是信仰。

先跟大家说一个比较难以置信的数据——

自1991年第一家城投公司成立以来，城投债在长达30年的时间里从未出现过实质性违约。

哪怕一次都没有！

有人说不对，之前媒体有说过城投债的违约。

不不不！

媒体人口中的城投债违约，仅仅是技术性违约，而非实质性违约。

所谓技术性违约，就是融资方没打算主动违约，想还也有能力还钱，但没能在期限内还钱，不过最终还是很快把到期该还的钱全都还上了。

——我想还，只是暂时不凑手，后面补上了。

所谓实质性违约，就是融资方还款意愿和还款能力都不强。

——老子不想还，也没钱还，干脆就不还了。

过往30年，城投债只有技术性违约，而从未有过实质性违约。

比如，所谓的兰州城投债违约。

8月29日5:30，兰州城投没有完成债券付息兑付。

眼看着就要债务违约了，仅仅5个小时之后，兰州城投突然地及时完成了兑付。

此时，问题的关键来了——

为什么城投债很难实质性违约？

大家可以想想，城投债的本质是什么？

准市政债。

好，准市政债的背后是谁？

地方gov的信用。

中国的地方gov与国外相比，最大的不同是什么？

咱们是无限责任gov。

作为一个无限责任gov，咱们能放任城投债暴雷么，咱们能放任地方gov信用崩塌么？

哪怕用脚趾头想，你也知道不可能啊。

注意！

此时，本文最关键的部分来了。

既然咱们不可能放任城投债暴雷，也不可能放任地方gov信用崩塌，同时今年的地方gov又没钱给城投输血，那巨额的城投债该怎么化解？

——到如今，还有谁来化解城投债的风险？

地方没钱，但有人有钱啊！

请大家看近几个月的几则新闻——

今年6月底，国常会决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元；

到了8月下旬，国常会决定再增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度。

接下来的一幕幕就是——

自八九月份以来，全国各地一大批城投平台纷纷增资扩股。

新股东的背景，相当、非常、极其强大。

作为6000亿政策性金融的实施主体——

国开基础设施基金、农发基础设施基金、进银基础设施基金，分别入股了一些城投公司。

而以上三大基金的股东分别是——

国开行、农发行和进出口银行，全是国家政策性银行。

因为这三家基础设施投资基金的唯一股东分别是国开行、农发行和进出口银行，都是国家政策性银行。

很明显，三大基础设施投资基金，就是三大政策性银行为地方城投公司出资的平台。

以上全套模式，做个总结——

先是三大政策性银行出钱，成立了三个基础设施基金；

三个基础设施基金，又以入股的方式，往城投公司里注了资。

在你看起来似乎是天大的风险，就此由大化小。

有些事，不能细琢磨。

曾经——

地方收入的问题，由土地收入来解决。

土地收入的问题，由房企拿地来解决。

房企拿地的问题，由你我买房来解决。

现在——

咱们说我躺平了，不买房了。

房企说我躺平了，不拿地了。

似乎问题无法解决了。

但你想不到的是——

地方收入的问题，由城投拿地托底来解决；

城投债务的问题，由政策银行注资来解决。

你说……

银行的钱，是从哪里来的呢？

有些话，只能讲到这里。