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恒银期货日报:市场预期后续或通过减产降负负反馈调节

TA：昨日TA主力报收531元/吨，PTA现货价格+74至5732元/吨。需求端支撑不足，买盘情绪依旧抑制，维持刚需、观望，市场交易清淡。依旧持价位重心下移观点，变数在于油端扰动。

本周一数据变化一般，昨日PX cfr中国报价1018.33美元/吨（-2），上周PX强势反弹，PXN修复至约334美元/吨，PTA现货加工费约25元/吨，同比偏低。当前产业链利润方面，PX利润由-25元/吨修复至18元/吨，TA及聚酯端维持亏损，其中TA亏损幅度达-50元/吨，关注TA端缺乏利润情况下，供应弹性驱使近端开工负荷下滑，引起供应收窄。

需求端表现利空，主要的逻辑在于脱离金九银十旺季后续织造端订单表现同比偏低，业内对后市订单改善预期较差，不乏考虑停车降负的可能；当前从终端服装到聚酯端库存均表现居高难下，叠加聚酯亏损，市场预期后续或通过减产降负负反馈调节，整体心态较为谨慎。

国债：1月出口增速连续第三个月下滑，并出现近29个月以来的首次同比负增长，不及市场预期，主要原因仍是外需放缓所导致，也显示近期人民币贬值对出口帮助不大，经济基本面仍有利于债市，密切关注即将公布的通胀和金融数据。国内疫情政策未有松动，且本土新冠疫情形势仍难言乐观，令避险情绪支撑犹在。短期国内利率债市场保持偏强状态，不过目前债券收益率水平整体偏低，进一步下行空间有限。中期来看，信用端修复的持续性还需继续观察，地产和出口转弱的预期较为明确，经济修复进程依旧有很大不确定性。现阶段的政策宽松环境不会快速改变，债市不具备大跌的基础。

资金面继续边际收敛，主要回购利率普遍上行，其中隔夜加权上行逾20bp至1.6%上方。目前资金供给存在压力，很难以加权水平借入资金，加点幅度约1个bp甚至更多。此外，全国和主要股份制银行一年同业存单发行利率，近日上行势头也较明显，需要继续关注其走势，以判断长期资金预期是否发生改变。