霍华德·马克斯在《周期》一书中，曾把经济发展分成了六个阶段，从债券优势到股票优势随后是共同的繁荣，最后走向共同的衰落。市场总在循环往复中向前，霍华德·马克斯认为，投资人需要警惕“这次不一样”的想法，既适用于繁荣期，也适用于低迷期。

市场峰回路转，在今年三季度再度下探，这不是A股历史上唯一一次下探，也不会是最后一次。反观过往数据，市场到底有什么“不一样”？

以史为镜看市场波动

(资料图片)

大幅向下调整在A股中并不罕见，几乎每隔三四年都会有，以沪深300和中证500为例，在过去十多年里曾发生过4次大幅下行。

数据来源：wind，统计周期2017/1/4~2022/10/31；仅作举例说明，不做投资建议，基金有风险，投资须谨慎。

复盘四次下跌的原因，无外乎估值过高、经济增速下行等，每一次下跌都有自己的原因，每一次的原因也都给了投资者“这次不一样”的错觉。但是在四次下行之后，以偏股型混合基金为例，当市场回到合理估值甚至低估区间，市场又无一例外的重振信心，走出新的行情。

数据来源：wind，统计周期2017/1/4~2022/10/31；仅作举例说明，不做投资建议，基金有风险，投资须谨慎。

如果有经验丰富的投资者，可能会对“3000点”印象深刻，从08年媒体第一次喊出3000点保卫战的概念至今，3000点几乎成了衡量市场情绪的一条线。其实从上图也不难看出，历经十数年，A股虽然在3000点上下徘徊，但是偏股型基金在经历低谷后，迎来了不错的涨幅。

很多世界级投资大师在自己的著作中都分享过相似的观点，即，市场会存在几个不同时期，极度繁荣过后可能存在泡沫，极度悲观中也可能酝酿着机会，投资者应该清楚自己现在所处的位置，从而做出不同的决策。

当前市场在什么位置？

《周期》的作者霍华德·马克斯认为，可以通过评估市场估值水平和投资者情绪进行判断。一方面观察市场平均市盈率在历史中所处的位置，是接近历史高点还是历史低点，同时评估周围投资人的交易情绪，是低落还是高涨。

通常情况下，两个指标可以互为印证，过高的估值对应高涨的情绪，反之亦然。

近期在内外多方因素的扰动下，A股核心指数回到了低估的位置。Wind数据显示，截至11月1日，沪深300指数的市盈率为10.89，位于近五年3.13%分位，近十年20.27%分位，均处于较低位置。

数据来源：wind；截至2022/11/1；仅作举例说明，不做投资建议，基金有风险，投资须谨慎。

另外，9、10月份权益基金发行市场相较去年似乎也提前进入寒冬，据Wind数据，9月、10月股票型+混合型基金共计发行了90只产品，规模598亿，同比减少71.38%；对比行情向好的2020年（9、10月份股票型+混合型基金发行规模1.9万亿）今年发行规模仅为当初的3%。

可以说从情绪到市场都进入了低估时，虽然大家不能据此判断下一步会发生什么，但是对接下来的投资决策想必已经形成重要的投资参考。

为什么这么低了依然不敢投？

即使历史周期已经多次发生了“希望往往孕育在极度悲观之下”，但是磨底的过程实在煎熬，投资者依然举棋不定，加仓似乎少一些勇气。这里也存在钟摆效应，当投资者的情绪从过度狂热转向悲观的过程中，不会在正常情绪范围内就停滞了，往往从狂热一路转向过度悲观。

此时，不妨再一起看一张历史数据图。

数据来源：Wind， 统计截止日期：2022年10月28日。自基日来，上证指数共有393次在2900-3025点区间内。正收益概率=区间收益率>0的次数/总次数。以上模拟测算数据仅作为示例，不做投资建议，基金有风险，投资须谨慎。

如果在3000点作用买入上证指数、沪深300、中证500、中证1000这四只宽基指数，持有收益率为正的概率均在55.5%以上，其中持有1年的收益胜率超过了65%。所以在3000点附近开始投资，获取正收益的概率并不低。

当底部配置机会来临时，如何做才能不会在未来后悔呢？或许需要理清这些问题：

1.市场的底部不是一个点，而是一个区间，任何时候都不要全仓买入，适时分批进场，增加容错率。

2.有计划的定投，定投在市场下行的时候可以获得更多的筹码，在市场上行的时候保证在场，有效避免了人性的弱点。一旦市场在未来回暖，定投策略下或能更快获利。

3.具备周期意识，敢于逆向布局。就像播种，80%的时间都是用来等待，为了那一瞬间的收获，必须长期的等待和坚持。正如霍华德·马克斯所言：

如果你拒绝与大多数投资人为伍，一段时间之后，你会受到双重打击：一是从业绩来看，你是一个落后的大输家，输了比赛；二是从群体来看，你像是一个落伍的老家伙，输了面子。”但是，你也逃过了最终的市场大调整，短期内付出的这点“代价”也就不算什么了。

站在现在这个关键节点，对于投资人来说，不盲目悲观但是也要正视震荡和风险，合理配置资金，通过分批、分散的方式在相对底部建仓，对长期市场保持足够的耐心和信心。相信长风破浪会有时，时间能给大家以答案。

基金有风险，投资须谨慎。人工智能投资存在固有缺陷，投资者应当充分了解基金运用人工智能投资的风险收益特征。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本材料不构成任何投资建议，本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。