来源：金融界
来源：混沌天成研究
(资料图片)
观点概述：
供给：降水担忧再次引起市场对印尼和马来棕榈油产量的担忧，目前情况暂时正常。南美大豆目前播种顺利；棕榈油买船陆续到港，加拿大菜籽丰收，但因上半年气候问题收获偏晚，到港时间晚，海关抽检进一步推后菜籽供应。
需求：印度排灯节备货接近尾声，国内消费暂无复苏迹象，悲观气氛浓重。
库存：印尼库存恢复至正常水平，马来累库超预期。国内油脂库存偏低，但棕榈油库存偏高，印度食用油库存高。
策略建议：
长期抗通胀和衰退逻辑未转变，大方向仍然向下。短期关注国内宏观压力。
巴西大豆种植顺利，目前暂无天气问题。加拿大菜籽丰产，但预计国内到港较晚，海关目前也会对菜籽到港产生滞后。目前等待国内外宏观发酵，关注单边做空机会。
风险提示：
主产区天气、原油价格、宏观环境、俄乌局势。
一
棕榈油
1、供应
2022年9月马棕产量为177万吨，环比上升2.59％。
2022年8月印尼棕榈油产量为431万吨，环比上升14.63％，仍略低于正常。
2、需求
2022年9月马棕出口142.024万吨，环比增加9.26％。由于受到印尼出口的挤压，马棕出口情况并不乐观。
2022年8月印尼棕榈油出口433万吨，环比上升59.78％，同比上升17.13％，为历史极值。
我国植物油进口量9月上升恢复至正常区间，为78万吨，棕榈油进口量9月大幅增加，为61万吨，主要由于棕榈油价格的下跌以及印尼恢复出口后买船逐渐恢复到港。
由于近期棕榈油跌幅较大，尽管印度仍有针对豆油和菜油的关税豁免，棕榈油进口重新恢复高性价比，印度棕榈油9月进口环比上涨17.59％，为117万吨。
3、库存
由于受到印尼出口挤压，马棕出口情况不理想，导致马棕库存超预期，达231.55万吨，环比增长10.55％，印尼库存8月继续降至404万吨，目前已恢复至正常区间。
印度食用油总库存持续上升至243.6万吨，处于近几年较高水平，港口库存仍然偏低，为61.1万吨。
国内三大油脂总库存回升至152.38万吨，棕榈油库存升至62.84万吨，随着棕榈油买船陆续到港，预期棕榈油库存持续回升。
4、价格与价差
二
豆油
1、供应
美豆受到密西西比河水位影响，运输不畅，预计会对收获产生一定压力，影响收获进度和出口进度。
9月美豆压榨量为430.31万吨，环比下降4.49％，同比增长2.80％。
目前南美播种顺利，需要密切关注南美气候情况。目前市场对巴西大豆产量的预测达1.5亿吨，是相当高的水平，一旦出现减产问题对市场的影响将非常明显。
国内主要油厂开机率和压榨量小幅回落，压榨量为160.6万吨。
2、需求
美豆旧作出口接近尾声，目前新季大豆正在收获，出口处于青黄不接的状态。
巴西大豆受今年减产影响，出口量明显下滑，9月出口量为429万吨。
阿根廷受到国内政治影响以及连续三年拉尼娜减产，出口大幅下滑。由于比索持续走低并且前期阿根廷政府对大豆实施的高出口关税使得阿根廷的大豆种植业受到严重伤害。农户将大豆视为硬通货导致阿根廷出口严重下降。
阿根廷目前播种受到气候影响，需要关注后续天气情况以及通胀。
中国9月进口大豆772万吨，同比上升12.21％，环比上升7.67％，美豆新季收获后出口仍需时间，预计国内仍将维持豆类偏紧的局面。
3、库存
美豆油库存持续下降，9月全球大豆预测年度库消比为24.71％，变化不大。
近期处于美豆新作收获阶段导致进口数量下降，油厂大豆库存维持低位，豆油库存受国内油脂总供给偏紧的影响维持低位。油厂大豆库存为291.21万吨，同比减少37.95％；豆油库存为79.64万吨，同比减少9.46％。
4、价格与价差
三
策略观点
长期抗通胀和衰退逻辑未转变，大方向仍然向下。短期关注国内宏观压力。
巴西大豆种植顺利，目前暂无天气问题。加拿大菜籽丰产，但预计国内到港较晚，海关目前也会对菜籽到港产生滞后。目前等待国内外宏观发酵，关注单边做空机会。
