一.天然气价格暴跌，“负气价”再现
(资料图)
10月24日，美国西得克萨斯地区的Waha天然气价格大幅下跌至0.20美元/百万英热单位左右。
如果该地区天然气价格继续下跌至“0”元以下，那么当地的能源生产商们就会开始通过燃烧等方式消耗掉过剩的天然气（当然，他们也可以把天然气免费送人、同时向对方支付运费）。
无独有偶，同日，远在大洋彼岸的欧洲地区，天然气价格也出现了“负气价”的情况。——此前极度缺气的欧洲，也将面临天然气过剩的问题。
10月24日，欧洲TTF天然气价格跌至93欧元/MWh。考虑成本等因素，当地现货价格一度跌成了负数。
整体来看，一夜之间，原本供不应求的天然气市场已经变成供应过剩的情况了。
二.“倒牛奶”事件重现
首先，我们需要先解释一下当年有名的“倒牛奶”事件的基本原理。当年农场主宁可把牛奶倒掉也不分给穷人的主要原因有三∶
一.在当时牛奶价格大幅下跌后，牛奶的储存、运输以及销售成本已经高过了牛奶本身的售价，将会导致农场主"越卖越亏"；
二.农场主通过"倒牛奶"这样的举措，在一定程度上减少了市场上的牛奶供应量，进而希望抬高牛奶的价格（类似于OPEC的减产保价）；
三.因为奶牛产奶的周期较稳定，供给弹性不足，农场主无法让奶牛立刻停止产奶，来调整市场上的供需结构。（核心原因）
同理，目前天然气出现“负气价”的原理也是这样的。
由于天然气的储存较为不便（需要通过特殊的压力容器储存），且天然气的产量变化弹性较小（会源源不断的产气），这是目前出现“负气价”的底层逻辑。
————所以早在2019年3月美国就已经出现了类似“负气价”的现象，天然气生产商甚至需要支付费用请买家运走天然气。
三.“负气价”缘何而来
解释完原理，我们再来谈一谈为什么现在市场又出现了“负气价”的情况
近期，全球天然气市场价格迎来断崖式下跌，欧洲TTF天然气期货月内跌幅超20%，此外由于天然气成本水平仍处于高位，二者共同作用下，“负气价”应运而生。
关于天然气价格为何大跌的原因分析，可参考《熬过这个冬天，天然气会重回“买方”市场吗》那一期。
在天然气价格暴跌后，其成本开始逐步覆盖目前天然气的价格，进而出现了目前“负气价”的现象。
众所周知，天然气除生产成本（固定成本）外，最主要的成本就是其仓储成本以及运输成本（变动成本）。
1.从运输成本来看∶天然气的主要运输方式有两种
一个是管道运输，另一个是航运输送。由于目前俄乌关系紧张，北溪线路受到破坏，目前欧洲地区的天然气主要依靠航运来供应。可以看到，目前全球LNG航运市场异常火爆，发运量明显高于近三年的平均水平。
在此背景下，全球LNG船的租金快速上涨。截至10月14日，16万方的LNG船现货市场运费达39.62万美元，月环比上涨了21%。
2.从仓储情况来看∶
目前欧洲天然气库存相对偏高，库容率已经达到90.5%，高于近五年的均值水平。偏高的库存水平也会导致欧洲地区维护天然气设施的支出进一步上升，侧面抬高天然气的储存成本。
四.“负气价”可持续性如何？
短期来看，未来欧洲天然气价格或持续低迷，主要原因有三∶
一是，目前市场投机氛围较为浓厚，且在长协单的影响下，短期内欧洲天然气供应仍将处于高位。
由于前期欧洲天然气价格较高，在欧洲“不惜一切代价”补充天然气的背景下，全球各地均向欧洲输送高价的天然气，且其中大多为长协订单。可以看到，目前欧洲LNG到港量仍处于同期的高位水平。
二是，目前欧洲主要国家天然气库存高位，结构性问题已经弱化。9月欧洲天然气的库存已经回升至同期水平，但存在结构性的问题（部分国家短缺）。
不过，这一问题目前已经逐步得到了解决，当前欧洲主要国家天然气库容率均已超过了90%，不存在各国哄抢天然气抬高气价的基础。
三是，欧洲已出台一系列价格干预政策，意图在需求端控制天然气价格。
此前，欧洲出台了一系列的文件，意图未来将天然气的消费需求减少15%左右，如果该计划顺利实行，那么欧洲对于天然气的需求将明显下降。
整体来看，欧洲天然气的价格在短期内仍将处于低位，但由于前期价格跌幅过大，未来继续深跌的可能性也相对有限。
五.天然气价格大跌后，能拯救欧元汇率吗？
俄乌冲突爆发后，市场普遍认为欧洲将在今年冬季爆发能源危机，叠加欧洲经济衰退的预期不断，导致欧元兑美元汇率开始大幅下跌。
通过数据对比可以发现，欧元兑美元汇率与天然气期货价格的相关性高达73.6%（负相关）。
这也就是说，随着天然气价格的不断上涨，市场对欧元的看空情绪就会进一步加重，而随着目前天然气价格的暴跌，欧洲爆发大规模能源危机的可能性也会明显减弱，进而导致市场看空欧洲的情绪减弱，届时可能会导致欧元汇率回升。
当然，此前欧元汇率的暴跌并不仅仅是因为天然气价格的高企，欧美货币政策节奏的差异、欧洲的实际经济状况等因素均是影响欧元汇率的重要因素。
故整体来看，随着天然气价格的暴跌，欧元兑美元的汇率压力可能会有所减弱，但尚不构成欧元强势反弹的支撑。
