经历了4月底以来的反弹后，三季度伴随全球风险偏好回落，市场再度震荡调整。

站在当前时点，基金经理们如何看待未来投资机遇？三季度是如何操作的？调了什么仓？…一起来看最新观点↓↓↓

市场处于底部区域，上行空间远远大于下行风险

(相关资料图)

华夏行业景气、华夏远见成长

基金经理钟帅

三季度市场再次出现较大幅度连续下跌，今年到目前为止是A股历史上较为罕见的在流动性环境比较宽松的情况下出现的熊市。我们认为目前市场整体估值水平，特别是优质成长股估值水平已经反映了市场对于未来经济过于悲观的预期，目前市场处于底部区域，站在中长期的时间维度上我们对中国经济特别是中国制造业充满信心。

报告期内，本基金保持了在新兴成长行业中低估值成长股的配置比例。目前优质成长股估值处于非常低估的水平，诸多高景气成长行业优质公司业绩持续高增长，目前位置上市场上行的空间远远大于下行的风险。（内容源自华夏行业景气2022年三季报，不构成投资建议)

聚焦高端制造领域的结构性机会

华夏兴和/华夏蓝筹

基金经理李彦

三季度市场下跌明显，上证综指下跌11.01%，深证成指下跌16.42%，创业板指下跌18.56%。板块方面，煤炭、通信上涨，其余板块均下跌，其中商贸零售、消费者服务、建材跌幅靠前。

本基金在三季度单季度下跌19.60%，跑输主要指数，表现较差。主要原因是在8月上旬减持了地产和保险板块，加仓了半导体、风电和新能源车，此后减持的地产板块出现了上涨，加仓的高端制造板块出现了下跌。我们在行业比较的过程中，除了地产和保险板块的产业自身逻辑（地产核心是供给侧集中度提升，保险核心是保障型保险的复苏）外，隐含假设经济需要较强幅度的复苏。但是，在7月重要会议后，我们密切跟踪经济高频数据，以及地产和防疫政策，修正了经济复苏强度的预期，判断经济在下半年大概率呈现出持续缓慢复苏的情形。基于经济持续弱复苏的情景，我减持了地产和保险板块。从事后来看，经济确实一直处于弱复苏通道中，但在美联储超预期加息、通胀居高不下、汇率快速贬值等内外因作用下，市场风险偏好明显下降，高端制造板块回调幅度更大。

站在今天，组合以半导体、动力电池、风电和军工四大板块构成。中国经济确实到了结构转型的关键时期，从21年末开始投资地产板块到22年8月，我们完整感受了政府对于地产行业的持续政策调整。基于中央对于下半年经济形势的判断，在中美竞争这个时代主题愈发凸显的当下，同时结合半导体、动力电池、风电等板块核心龙头公司估值已经进入合理偏低的区间，本基金将保持当前结构，聚焦高端制造领域的结构性机会。22年还剩下最后一个季度，本基金争取做出更好的业绩。（内容摘自华夏兴和2022年三季报，不构成投资建议)

下跌中持续加仓经济结构升级方向

华夏复兴、华夏创新未来等

基金经理周克平

三季度市场处于震荡调整阶段，对应的是国内经济二次探底和美国流动性进一步收缩，主要指数呈现了震荡下行的趋势，站在今天的时点，我们认为过去的一个季度和未来的一个季度，可能是中长期市场转折的关键时刻。

我们认为现在正处于新旧经济周期的交替之中，希望往往孕育于绝望之中，4月中国经济加速见底之后，我们可能经历2个季度的去库存周期带来的二次探底。我们认为随着未来房地产的见底逐步平稳恢复，疫情的影响逐步减小，新的经济周期可能缓慢开启，从着眼长期的角度，我们在震荡下跌过程中，继续将我们的持仓集中在我们看好的电子、汽车、生物医药、航空航天、新材料、软件等经济结构升级方向。（内容摘自华夏复兴2022年三季报，不构成投资建议）

长期看新能源行业未来天花板还很高

华夏能源革新、华夏核心制造等

基金经理郑泽鸿

三季度，市场整体呈现震荡走低。欧美的通胀问题看起来并不是一个短期能解决的问题，而美联储继续保持鹰派，7月、9月分别加息75bp，对全球风险资产带来显著冲击。A股市场经历了二季度反弹之后，三季度伴随全球风险偏好回落而调整。从市场分行业来看，三季度表现相对较好的是传统能源板块，俄乌冲突导致的欧洲能源危机短期看不到解决的迹象，传统能源价格整体维持在较高位置，以煤炭为代表的传统能源板块取得了较好的收益率。

经历了三季度的调整，很多优秀的制造业公司估值又到了比较有吸引力的位置。从长周期来看，新能源行业未来天花板还很高，在全球双碳的趋势下，无论是智能电动车的渗透率，还是清洁能源的发电占比，未来都有很高的成长空间，长期可以更乐观一些。报告期内，本基金保持了一贯的风格，保持了较高的仓位，主要配置在新能源车产业链，主要配置了中游各个环节的龙头以及下游整车环节。（内容摘自华夏能源革新2022年三季报，不构成投资建议)

力争以个股的确定性对抗市场的不确定性

华夏回报、华夏内需驱动等

基金经理季新星

2022年第三季度，国内股票市场反弹后缓慢回落。市场在 5 月后超跌反弹，进入本季度后逐步回落。整体上同宏观经济相关度较高的上证 50、沪深 300 指数表现相对较弱，7月初即见顶回落，到季度末基本回吐了全部反弹幅度。偏成长风格的创业板指数表现相对较好，但也在季度末出现了回调。国内经济受到地产销售低迷和疫情反复的影响，投资和消费相对疲软，出口仍是结构性亮点，但随着美联储鹰派加息持续，海外股票市场明显下行，未来海外需求的预期也在转弱。因此，市场热点仍集中在成长类股票，但由于前期上涨后个股短期估值较高，也出现了阶段性回落。本季度海外股票市场普遍表现不佳，在通胀压力下各主要经济体采取了较严格的货币政策，资产价格承压。

本基金在年初以来降低了股票持仓比例，以防御经济下行的风险。由于股票仓位较低，整体组合在二季度的市场反弹中表现不佳。本季度组合继续维持了偏低的持仓，个股选择上仍以绝对收益为目标，在市场回落中损失也相对较少。

经过第三季度的反弹回落之后，我们预期国内股票市场在年内弱市震荡。今年以来国内经济受到地产和疫情的影响压力较大，上半年GDP增速明显偏弱，国外环境受到俄乌冲突及通胀严峻的影响，总需求增长的预期不良。主要经济体的股票市场均有较明显的下行。展望下一阶段，我们认为随着重要会议的召开，国内经济将迎来新的增长局面。我们期待股票市场经过一个阶段的整固之后，也将会进入新的增长阶段。华夏回报预计将根据市场形势的变化逐步增加股票投资比例，但仍坚持绝对收益导向，在下行保护较好的前提下寻找投资机会。我们将继续强调自下而上的个股选择，争取以个股的确定性对抗市场的不确定性，争取以专业投资为持有人提供理想的回报。（内容摘自华夏回报2022年三季报，不构成投资建议)

定增市场后续项目储备仍较为充足

华夏磐利一年定开混合等

基金经理张城源

三季度，前半段市场整体较为活跃，自8月下旬以来，受美联储加息及相关表态、俄乌局势等因素影响，叠加前期市场有一定的反弹获利，投资者避险情绪蔓延，市场出现一定回调，尤其是成长板块。

定增市场方面，随着市场5-6月逐步企稳回升，7-8月启动、完成发行的项目数量和融资规模明显恢复，折扣水平也有明显改善。9月以来，市场出现一定波动，启动发行的项目数量相对较少。根据统计，目前过会待发项目较多，后续项目储备仍较为充足，待市场企稳后预计将有更多项目启动发行，预计后续定增市场仍会有较好的投资机会。（内容源自华夏磐利一年定开2022年三季报，不构成投资建议)

优选有可持续竞争优势的优质成长股

华夏节能环保、华夏核心成长等

基金经理吕佳玮

随着全球风险偏好回落，A股在三季度迎来了一波调整。沪深 300三季度下跌15.16%，创业板指同期下跌18.56%。今年以来，在欧美通胀、地缘政治冲突、国内疫情扩散等多重因素冲击下，市场下跌幅度较大。现在的股票价格对这些利空因素反应得较为充分，很多公司的估值已经很有吸引力了。

很多长期的因素仍然是确定的趋势，比如中国崛起背景下的制造业升级、全球经济结构围绕低碳方向转型升级。我们的投资仍牢牢把握住这些长期确定的趋势，自下而上，优选有可持续竞争优势的优质成长股。（内容摘自华夏节能环保2022年三季报，不构成投资建议)

根据长期的成长消费品投资框架进行配置

华夏新兴消费、华夏优加生活等

基金经理孙轶佳

2022年第三季度，国际形势的变化，海外通胀预期高企，整体市场经历了二季度的修复以后开始出现一定幅度的调整，尤其是以新能源为代表的部分成长行业出现了一定幅度的调整。同时，由于消费数据的相对低迷，消费行业在第三季度有一定的调整。2022年第三季度，上证综指下跌11%，创业板指数下跌18.56%，内地消费下跌13.32%。

本基金根据长期的成长消费品投资框架进行配置。2022年第三季度，组合继续维持了前期的配置方向，包括地产产业链中的消费品公司，大众消费品和农业产业的配置。同时，增加了一些新兴消费品的配置权重，降低了一些长期逻辑受损的行业的配置权重。由于海外通胀预期，组合降低了汽车及其智能化方向的配置权重。我们将继续寻找新兴消费的成长方向。（内容摘自华夏新兴消费2022年三季报，不构成投资建议)

重点配置5大创新赛道

略微加仓云计算、医药、风电等板块

华夏创新前沿、华夏时代前沿等

基金经理屠环宇

2022年三季度，海外宏观环境较差，美国通胀水平保持高位，美联储继续收紧货币政策，欧洲经济陷入衰退，俄乌战争局势未见好转；国内经济复苏程度一般，疫情反复、断贷冲击、极端高温天气等为主要短期压制因素，货币政策基本保持相对宽松。在此背景下，国内资本市场整体相对低迷，震荡下行，特别是以 TMT、新能源、生物医药为代表的科技行业出现了一定程度的回调，煤炭、油运等周期行业表现相对较好但也波动较大；而港股市场资金结构更加复杂，回调幅度也更大。

回顾三季度，本基金总体上延续了之前的投资思路，保持了对于云计算、半导体、新能源车、光伏、生物医药等创新方向的重点配置。其中，略微加仓了近两年回调较多的云计算与企业级服务、生物医药板块的优质个股，同时略微加仓了风电标的；减仓了部分二季度涨幅较大的汽车零部件、军工个股。（内容源自华夏创新前沿2022年三季报，不构成投资建议)

看好医药板块长期投资价值

增加创新药、创新器械等等创新产业链的配置

华夏医疗健康/华夏乐享健康等

基金经理王泽实

三季度医药板块明显回调。医药板块从估值层面已经调整较多，回到了一个合理的水平。同时我们注意到，医药行业仍然保持快速、稳定的内生增长，这在今年错综复杂的内外部环境下显得尤为难得。

三季度我们的组合向医药硬科技方面做了一些调整，在坚持原有的投资思路的基础上，增加了创新药、创新器械和创新设备的配置比例。我们认为医药是一个长期值得投资的行业，中国的人口老龄化以及经济水平的发展构成了从需求端到支付端对医药行业的长期支撑。我们依然延续对于行业的中长期的判断，认为可持续的壁垒或者可持续的创新和进化是行业发展的源动力，也是医药行业收益的主要来源。

在组合中，我们重点配置了创新产品及其产业链，并结合当前医院建设周期，增加了医疗相关设备的配置比例。细分行业上，我们继续持有创新药、创新器械、创新产业链的 CRO/CDMO、医疗服务以及中药。（内容摘自华夏医疗健康2022年三季报，不构成投资建议)

军工正处于新一轮成长期

具有一定的逆经济周期属性

华夏军工安全

基金经理万方方

2022年三季度国际国内宏观形势剧烈变化，全球风险偏好急剧下跌，在欧美通胀延续、地缘政治冲突以及国内疫情不断的冲击下，A 股迎来一轮持续调整，沪深 300 及创业板指数同期均下跌超过15%，军工板块在此期间跌幅低于其他成长板块，在成长股中表现出一定的防御性，究其原因本质上来源于军工行业逆经济周期的属性，叠加行业所处的稳健增长阶段。

长期维度上军工行业处在新一轮需求放量、技术型号不断迭代的成长期，中期而言，供给层面又面临体制机制变革、国企改革以及供应链管理模式优化的创新期，短期市场聚焦于业绩的确定性兑现以及国企改革的落实上，故而我们对未来半年至一年军工行业的资产表现仍然保持乐观态度。本报告期基金延续之前的投资判断和配置思路。（内容摘自华夏军工安全2022年三季报，不构成投资建议)

未来十年是“功能汽车”向“智能汽车”进步的过程

重点布局三大细分赛道

华夏新能源车龙头

基金经理杨宇

2022年三季度，A股市场整体呈现震荡下行的走势。一方面二季度市场反弹明显，进入三季度后部分市场参与者选择获利了结；另一方面则是由于疫情散点爆发、俄乌冲突等地缘政治进一步发酵，带来对于宏观经济和风险偏好的影响。

对于新能源车板块而言，由于汽车销量对宏观经济高度敏感，市场担忧明年全球经济增长可能都会面临较大压力，所以对汽车销量比较悲观，整体板块在三季度表现较差。中证新能源汽车产业指数在今年前三季度下跌24.49%。我们努力在板块中自下而上选择产品、技术、成本等方面明显领先竞争对手的优势公司，争取获得超额收益，并取得了一定的效果。组合在今年前三季度相较于行业基准取得了超额收益。

2022年三季度，全球新能源车市场延续景气向上趋势，国内销量在190万辆左右，同比保持翻倍增长，渗透率突破30%，预计在四季度旺季效应下，环比仍将持续走高；美国销量约25万辆，同比增长60%，渗透率维持在7%左右，静待美国新能源新车型的放量；欧洲销量预计在50万辆左右，同比增长10%，在二季度欧洲持平的情况下，三季度有一定的边际改善，地缘冲突导致的供应链短缺正逐步缓解。产业链排产同样能够印证行业的高景气，锂电池、材料排产环比都有明显增长。同时，碳酸锂价格稳步上行，也反应行业整体处于高景气度状态。

我们努力通过扎实的基本面研究，来寻找新能源行业中的超额收益。我们重点的布局方向包括：1.汽车电动化。中国的锂电池行业在全球范围内已经取得了非常明显的比较优势，龙头企业全球份额不断提升，同时带动整个产业链在全球范围内持续扩张。2.汽车智能化。类似过去十年功能手机向智能手机进步的过程，我们认为未来十年是“功能汽车”向“智能汽车”进步的过程，从而会诞生较多汽车零部件的智能化升级的投资机会，譬如域控制器、智能座舱、线控底盘等。3.新能源发电，作为新能源车整体产业链的上游，真正实现碳中和远景的重要抓手，譬如光伏、风电、氢能源、储能等。我们选股的标准为：1.符合产业发展方向（如锂电池领域的高镍化、大电芯、高能量密度、长循环、安全性提升，如汽车智能化方面的智能座舱、驾驶域等），渗透率持续提升，带来更好的消费者体验的细分环节；2.持续通过一体化、产线效率提升、优化管理等方式来降低成本，并取得相较于竞争对手的明显优势；3.业绩持续高增，估值合理。（内容摘自华夏新能源车龙头2022年三季报，不构成投资建议)

市场永远不会让你很舒服，空叹不如实干

华夏周期驱动

基金经理夏云龙

三季度市场波动大，先涨后跌。目前背景大致是“内外环境不太好，经济不好已知晓，股票估值到还好”，市场充满了纠结和波动。贯穿全年的担忧是需求，对内担忧疫情、对外担忧通胀衰退。这两个担忧像一个慢性病，一直没有得到解决，吃点止疼药市场就活跃了（5-7月），药劲一过又疼了，好在慢性病一般不要命，得做好长期鏖战准备。乐观时候不high，悲观时候不怂，积极应对。

当一个行业开始担心需求时，周期波动性就会提升，除非持续的数据能重拾信心和逻辑。需求不太好但觉得以后会好，一般是赛道，偏成长，线性思维；需求好了便觉得以后不会好，一般是周期，偏质疑，拐点思维。吵架比较累，我们做法是搁置争议、寻找共识。你质疑需求，我就买刚需、新需求；不质疑时杀回来。

涨价类周期股一般分三段：价格能不能涨、价格能涨多高、估值怎么给；第一段最确定，第二段最猛，第三段得熬。基于周期不同位置判断，三季度我们减持了一些农业股，增加了油运、有色配置，煤炭油运做底仓、化工有色上弹性。

展望四季度，看好周期观点不变，保持乐观。供给的紧张、外需的重估、内需的刺激，这些问题都未得到解决，因此市场会在“焦虑-恐慌-纠偏-乐观”循环，和上半年有些类似。市场永远不会让你很舒服，只能提前准备好，空叹不如实干。内需担忧在疫情，环比在优化；外需相对复杂、持续久、涉及产业链重构，次生影响大。我们会关注油运、能源、化工、机械等行业，保持勤奋和开放，专注三类投资机会：肉眼可见的涨价、正规军打小散的渗透率提升、估值跃迁。重仓不Allin，在意回撤，用周期+制造努力折腾。（内容摘自华夏周期驱动2022年三季报，不构成投资建议）