浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,徐安妮近期对江阴银行进行研究并发布了研究报告《江阴银行2022年三季报点评：盈利高增，风险波动》，本报告对江阴银行给出买入评级，认为其目标价位为4.79元，当前股价为4.1元，预期上涨幅度为16.83%。

(资料图)

江阴银行(002807)

江阴银行业绩维持高增，存贷款增速双升，资产质量出现波动。

数据概览

江阴银行22Q1-3归母净利润同比增长22.4%，增速环比+0.3pc，营收同比增长21.9%，增速环比-4.1pc；江阴银行22Q3末不良率环比持平于0.98%，关注率环比+44bp至0.94%，拨备覆盖率环比持平于496%。

营收利润维持高增

江阴银行22Q1-3归母净利润同比增长22.4%，营收同比增长21.9%，归母净利润和营收均维持在双20%的较高增速增长。具体来看：主要驱动因素来自：①拨备对盈利的拖累减弱，22Q1-3江阴银行资产减值损失同比增28%，增速较22H1下降13pc；②规模扩张提速，22Q3末江阴银行总资产同比增12.3%，增速较22H1末提升3pc。

主要拖累因素来自：①成本收入比上升，22Q1-3江阴银行成本收入比为29.5%，较22H1增加1.4pc，判断与银行增户拓面的经营战略有关；②息差对盈利的贡献作用减弱，22Q1-3江阴银行净息差较22H1下降4bp至2.15%，判断是由于LPR调降，市场利率震荡向下，贷款收益率和债券收益率下行；③非息收入增速放缓，22Q1-3江阴银行非息收入同比增速为41%，较22H1下降11pc，受资本市场波动影响，中收和其他非息收入增速均环比放缓。

存款贷款增速双升

①22Q3末贷款同比增速提升2pc至11.8%，信贷资源重点向涉农、绿色、民营、制造业等领域倾斜，9月末母公司涉农与小微企业贷款、民营企业贷款、绿色信贷增速分别为14%、14%、165%，均高于整体贷款增速。②22Q3末存款同比增速提升7.2pc至14.6%，一方面与去年低基数有关，另一方面受益于公司加强手机银行、收单业务等重点渠道业务营销，获取结算存款。

资产质量出现波动

不良方面，22Q3末江阴银行不良率环比持平于0.98%，前瞻指标关注率出现波动，关注率环比+44bp至0.94%，后续需重点关注不良变化情况；拨备方面，22Q3末江阴银行拨备覆盖率环比持平于496%，处在上市以来最佳水平。

盈利预测与估值

预计江阴银行2022-2024年归母净利润同比增长20.6%/13.0%/10.3%，对应BPS6.39/7.03/7.75元股。现价对应PB估值0.65/0.59/0.54倍。目标价4.79元/股，对应22年PB0.75倍，现价空间15%。

风险提示

宏观经济失速，不良大幅爆发。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.35亿，根据现价换算的预测PE为5.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为5.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江阴银行（002807）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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