10月20日，日元对美元跌破150关键关口，续创1990年以来的新低。

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在连续六个交易日下跌之后，10月20日，日元对人民币延续低位徘徊。截至发稿，日元对人民币报0.0482，接近此前9月14日创下的年内低点0.0478。5月初以来，日元对人民币跌幅逾8%。

日元疲软未见缓解，日本央行维持超宽松的货币政策压力重重。市场预计，日本或将再次出手干预汇市。专家认为，日本政府干预汇市无法扭转日元贬值趋势，在美联储加息预期升温和日本维持货币宽松的背景之下，日元仍将继续承压。

与此同时，日本10年期国债利率连续第二个交易日突破0.25%的政策利率上限，日本央行于20日紧急宣布计划外的购债操作。

32年来首次

强势美元的冲击之下，日元“跌跌不休”。

近日，日本政界多位人士密集发声，表达对日本外汇市场剧烈波动的担忧，并强调在必要时刻将“立即采取行动”。但口头警告未能缓解日元急速贬值的态势，10月20日，日元对美元跌破150关键关口，为1990年来首次。

今年以来，日元贬值已超30%。日元极度疲软态势延续，日本央行维持超宽松的货币政策“倍感压力”。由于日元的走弱将大幅推高通胀，日本央行是否会放弃收益率上限目标成为关注焦点，定于下周五公布的日本央行利率决议将备受关注。

市场关注的另一焦点在于，日本当局将何时入市进行外汇干预。截至19日，日元对美元已连续11个交易日下跌，更是在20日跌破1美元兑换150日元。相比关键点位，日元汇率近日波动剧烈，日本当局或对此有所行动。

9月22日，日本央行和日本政府24年来首次出手干预外汇市场。“在9月的外汇干预中，日本当局共花费2.8万亿日元，实现了美日汇率下降500个点的成效，但未能扭转日元贬值的趋势。”中金公司研究院外汇专家李刘阳认为，伴随外汇干预的频繁实施，干预效果或将边际递减。

美日货币政策分化

日元持续承压

日本当局24年来首次出手干预汇市，缘何无法阻止日元贬值呢？其底层逻辑是，日本在全球加息潮中坚持货币宽松，与以美国为代表的全球主要经济体货币政策分歧加剧。

在美国等经济体纷纷加息的背景下，日本依旧维持负利率，对日元汇率形成巨大的贬值压力。当前，市场对美联储加息预期仍然维持在高位，美国国债收益率进一步攀升，美日国债利差持续走扩，日元贬值态势仍将持续。

高盛策略师在一份报告中写道，如果日本央行不改变收益率曲线控制（YCC）政策（此前预计明年3月底才会改变），美元兑换日元应该会继续走高。

日本当局不希望看到汇率过度波动，“货币保卫战”一触即发。但在美联储仍将继续加息的预期下，日本的外汇干预代价不菲。日本财务省公布的数据显示，截至9月底，日本外汇储备为1.238万亿美元，较8月底减少超过540亿美元，创有记录以来单月减少量的最大值。

10年期国债利率升破上限

日本央行宣布计划外购债操作

日元持续疲软的同时，日本国债市场也陷入流动性枯竭之中。

10月20日，日本10年期国债利率连续第二个交易日突破0.25%的政策利率上限，日本央行紧急宣布计划外的购债操作。

据悉，日本央行计划购买1000亿日元5-10年期债券、1000亿日元10-25年期国债，以及500亿日元25年以上期的债券。日本央行还提出以0.25%的收益率无限量购买10年期国债。

此前，日本10年期国债也出现过连续多个交易日在日本相互证券交易平台中“零成交”的现象，引发流动性枯竭担忧。

日本国债交易寡淡的背后，与日本央行坚持的YCC政策相关。日本央行设置了0.25%的10年期国债收益率上限，通过无限量购债操作将收益率维持在区间内。

由于发达国家之间的债券相关性较高，在全球利率上行的背景下，日本国债利率频繁触及上限，日本央行不断实施购债操作压低10年国债利率。

“在日本央行强有力的货币宽松之下，日本债券市场的流动性紧缩加剧。”中金公司研报中指出，日本央行的购债行为使得日本国债“估值偏高”，民间金融机构购入日本国债的意愿不高，因此频频出现利率突破上限或无交易的现象。

责编:高帅 | 审核:李震 | 总监:万军伟

（来源：上海证券报）