为什么中证全指没有基金跟踪

前不久，网友苦恼于没有基金跟踪中证全指，想通过“沪深300+中证500+中证1000”的组合，或通过“上证指数+深圳成指+创业板+科创50”的组合，去代替中证全指。

【资料图】

呃……该网友实在太较真了。

为何要去跟踪中证全指呢？即使有跟踪中证全指的基金，你觉得它能跟踪得准吗？

若跟踪不准，那么我们为何要去跟踪它呢？

这么一想你就会发现，原来是这样，因为跟踪不准，所以没有基金去跟踪它。

那么回到问题本身，为什么跟踪不准呢？跟踪的本质是什么？

跟踪的本质是要保持与被跟踪者的一致，中证全指若要跟踪得准，它就要买入所有的股票。

那么基金要发行这样的产品，需要考虑以下几个问题：

一、规模足够大，足够买下全部股票；

二、每日需买入新股，卖出退市；

三、若是ETF，它是不能用现金申购的，几乎没有机构会去买所有的股票去兑换ETF；

四、全部跟踪，权重小的会导致交易成本较高；

五、基金经理的工作量大，相应的管理费较高。

综上几个问题，我们可以得出指数基金跟踪的几个结论：

一、指数的成分股需要限制，发行的基金规模往往表现为上证50>沪深300>中证500>中证1000>上证指数。

二、指数成分股越少，往往是优中选优，相对大盘更具有超额收益。

三、指数成份股少，相应的交易成本较小，基金经理的工作量较少，对投资者而言往往是有利的。

四、指数的成分股少，基金的跟踪误差更小，特别是ETF，如果存在套利，机构投资者可以买入所有的成分股进行套利，使其跟踪误差更小。

为什么上证指数就有基金跟踪呢？

其实，跟踪上证指数的基金是挂羊头卖狗肉的，并没有买入上证指数的所有股票，而是买入一部分，存在较大的跟踪误差。

我们先来看它的规模吧！由上面的结论可知，在相似的类型指数跟踪基金中，指数成分股越多，其跟踪的规模越小。

从上图我们可知，跟踪上证指数的基金只有5只，其实只有三只， 即只有三个基金公司去跟踪上证指数，其中的 ETF联接，它是去购买场内ETF的，只是为了满足场外投资者的需求——场内ETF的规模是包含ETF联接的规模的，这两者的规模是重复的。

我们就以规模最大的场内ETF上证综指来看它的购买数量，如下图最后6只的持仓（乌龟数据）。

该基金的持仓数量为201只股票，并没有跟踪上证指数的全部股票，而最少持仓占比基金净值的0.01%，持仓市值仅有3.68万元——由于占基金净值比是精确到小数点后两位，去统计201只持仓所有占比的话为99.16%，但也很明显它装不下更多的股票了。

而我们来看这个国泰上证综合交易ETF，它的持仓更小，只有160只。

所以，我们可以看出，所谓的上证指数基金，它是挂羊头卖狗肉的，并没有去购买上证指数的所有股票，跟踪误差也是较大的。

既然上证综指基金没有购买上证指数的所有股票，而只有201只，这不是跟上证180的成分股更加接近吗？

对的，从数量来看是更加接近，但是权重分布是不同的。比如我们拿规模最大的华安上证180ETF和上证综指ETF的前十权重对比，如下图。

相对而言，上证180头部权重占比较高，且分布是不一样的。比如在上证180中第二的是招行，而上证综指中第二的是农行。

因此，我们也不能将上证180与上证综指去对标。

我们再来看上图，上证综指ETF、华安上证180ETF和上证指数的表现，会发现三者之间存在较大的跟踪误差，但从图表来看，他们的走势基本是一致的。

我们再把时间拉长，放到5年来看吧，如下图。

上证综指这只基金跟上证指数是完全背离的，还不如华安上证180跟踪误差小。

综上，选择上证综指ETF看起来是在跟踪上证指数，但实际却跟上证指数的关系并没有那么紧密，你跟踪的是基金公司创造出来的另外一个指数——挂羊头卖狗肉。

中证1000基金购买1000只股票吗？

从上面的阐述我们可以发现，当指数的成分股过多时，跟踪指数的基金它是有选择性地跟踪。

那么像中证1000这种有限定成分股数量的指数，基金跟踪也是选择性跟踪吗？

上面我们也阐述了，在宽指中，成分股数量越小的指数其基金跟踪规模越大，而成份股数量越大的指数其规模越小。那么可见，中证1000的规模不会大到哪里去的。

规模不大，而跟踪数量高达1000，基金能全部购买吗？

所以，我们会发现中证500很多是增强型指数基金，而中证1000则更多是增强型基金。

何为增强性指数基金呢？我们可以理解为选择性跟踪，或者是大部分资金跟踪指数，小部分资金基金经理主动出击。

在跟踪中证1000的指数基金中，10只有9只都是增强型基金。

我们不去看ETF联接，它是一种购买 ETF的基金，我们来看规模最小的ETF华泰柏瑞中证1000，0.71亿的规模它能买入1000只股票吗？

从乌龟数据来看，因为净值是精确到百分位的小数点后两位，所以，显示的只有932只股票，最小持仓仅有1.06万的市值，跟小散一样。

或许该ETF真的持仓1000只股吧！毕竟0.01%后面就没有再显示了。

我们再来看剩余的两个ETF，华夏中证1000和南方中证1000，它们的持仓都是1000只。

综上，有限制成分股数量的指数，其ETF真的买入全部的成分股，是完全跟踪的。

但是基金公司一般不愿跟踪成分股多的指数，因为这会增加交易成本的同时，增加基金经理的工作量（你去看管理费，远远高于其他宽指基金），而且不能讨好投资者，规模上不去。

因此，对于成分股庞大的指数，基金公司更愿意选择性地跟踪，去发行增强型指数基金。