作为新能源汽车的销量龙头，比亚迪的股价在经历了两轮冲高回落之后，终于在今年的6月份跨过了万亿市值的门槛。

然而好景不长，从7月份开始，无论是A股还是港股市场，比亚迪的股价都呈现出掉头向下的趋势，并且在这个下跌的过程中，还爆出了“巴菲特减持比亚迪”的新闻。

【资料图】

一时间，投资者的担心和质疑油然而生，而砖家们的站台打call也开始甚嚣尘上。

究竟股神的用意何在？每个人都有着不同的解读。

为了更接近事件的真相，我斗胆从一些细节中，对股神的投资逻辑揣测一二，以供诸君参考、消遣。若有疏漏或错误的地方，还请不吝赐教。

01|事件概述

巴菲特在2008年9月，以8港元的价格购入了2.25亿股比亚迪的港股，总的交易金额额约18亿港元。

彼时，该股票的市盈率约10倍，而市净率约1.5倍。

在巴菲特入股比亚迪之后，市场的跟风作用曾导致该股票的价格在一年多的时间里疯涨了10倍，（2009年10月，股价曾涨到88港元/股。）

面对如此暴利，股神却表现得“不为所动”，没有任何减持动作。

然而，在随后的两年里，当跟风炒作的浪潮退去之后，该股票的价格又在市场情绪的唱衰中大幅跌落，并于2011年9月，跌到了11港元/股左右。

面对股价的大起大落，以及市场上的恐慌情绪，股神却表现得“神定气闲”，没有任何减持动作。

从2012年1月至2020年5月，在长达九年多的时间里，比亚迪股份的价格，始终在12~77港元之间的“箱体”中振荡徘徊。

在如此漫长的时间里，股价却呈现出“不温不火”，于是，“英雄迟暮”的论调便开始在股市里酝酿发酵。然而，股神却依然是“我行我素”，没有任何减持动作。

从2020年的6月份开始，比亚迪的股价开启了“坐火箭”模式，在短短7个月时间里，从44港元上涨到237港元，足足翻了5倍之多。

可无论是上涨之后的回调，还是回调之后的再创新高，股神始终是“岿然不动”，没有任何的减持动作。

然而，在2022年的七八月份，当新能源汽车的市场渗透率开始逐步扩大，并且，比亚迪的产销量也多次超过一汽大众，“坐稳”行业头把交椅的时候，股神却一反常态的开始了减持比亚迪的股票。

02 | 买入的内在逻辑

2008年9月，巴菲特购入比亚迪股份时，该股票正处于高速增长期，其营业收入从2001年的13.05亿，增长到2008年的267.9亿。

归母净利润的涨幅虽然稍显逊色，但是也由2001年的2.105亿，增长至2008年的10.21亿。如下图所示：

对于这样一只高增长股票来说，巴菲特在进行投资时，市盈率只有10倍，市净率也只有1.5倍，所以，从这些简单的估值指标中我们可以看出，彼时的比亚迪股份并没有估值过高的现象。

那么，股神购入比亚迪的原因会不会是基于“捡烟蒂”的投资策略呢？换句话说，股神是不是认为“高增长股应该有高市盈率”呢？。

答案是否定的。因为根据“捡烟蒂”的说法，应该是“吸上一口”就扔掉。

但是，当比亚迪股份的价格在一年之后上涨了10倍，达到88港元/股的时候，巴菲特却并没有因为“大赚了一笔”而抛售股票。

所以，从这个细节中我们可以得知，股神投资比亚迪的内在逻辑，并非仅仅是因为该公司的股价便宜。

而且，李录和查理·芒格作为巴菲特购入比亚迪的“介绍人”，他们曾在不同的场合说起过投资比亚迪的原因：看中了比亚迪的电池技术。

如此一来，许多细节就可以捋顺和说得通。

例如，在2009年10月，当股价涨到88港元时，虽然已经实现了一年翻十倍的暴利，但是，由于比亚迪的电池技术并没有得到市场的重视，所以，股神选择了持股等待。

当股价再次回落，以及在长达九年的震荡徘徊中，比亚迪的电池技术也仍然没有“落地开花”，所以，股神依旧选择了持股等待。

然而，当锂电池的风口吹起，比亚迪的股价直上云霄之后，查理·芒格却在2021年的股东大会上，提及了他对股价上涨过快的担忧：

“我认为在中国市场也有一些投机者，所以比亚迪股价炒得有点高，但是我们喜欢这家公司。我们也倾向于继续持有。”

综上所述，对于股神投资比亚迪的内在逻辑，我们至少可以排除“捡便宜”和“短期套利”的因素，而且从之后的一系列现象中，我们也可以大胆揣测出：

“锂电池技术”应该就是引起股神兴致的主要原因。

对于这个大胆的猜测，我们还可以通过卖出的内在逻辑加以验证。

03 | 卖出的内在逻辑

随着新能源汽车的热销，比亚迪的锂电池技术得到了充分展示，刀片电池的穿刺试验更是点爆了汽车的销量。

进入2022年以后，比亚迪的汽车销量更是数次挑落一汽大众，成为行业的龙头老大。

经过多年的沉寂之后，比亚迪的锂电池技术终于得到了市场的认可，而且，由于锂电池在整车成本中的占比一直居高不下，所以，比亚迪的低成本优势，更是得到了充分的体现。

可就在这个时候，巴菲特却“出人意料”的选择了减持比亚迪。于是，资本市场上瞬间被疑惑和不安填满。

然而，已经成为“基金抱团股”的比亚迪，自然会有众多“声音”冒出来站台dacall、维护市场的恐慌情绪，其中最典型的当属网络名嘴任泽平，他曾公开评论道：

“巴菲特这次减持不知出于何种目的，如果是看空新能源行业前景的话，巴菲特这次错了。毕竟今年92岁，精力不济，很难进行快速的学习和信息迭代，对新能源也未必了解，否则不至于错过特斯拉等美国近年最优秀的公司。”

对于任泽平的言论，我的评论是：“任何忽略了企业估值的推荐行为，都是瞎扯蛋。”

巴菲特在此时选择卖出比亚迪的股票，显然不是看空新能源行业。因为，电动汽车的渗透率还会持续上升，而比亚迪的汽车销量也会继续攀升。这样简单的道理每个人都能看透。

但是，对于市值接近万亿的比亚迪来说，股价已经远远高于企业内在价值的事实，却也是“站在风口猪都能飞起来”的真实写照。

只不过，对于缺乏独立判断的普通投资者来说，“基金抱团股”的诱惑却更大，也更具欺骗性罢了。

综上所述，股神之所以投资比亚迪，是因为看中了它在锂电池技术上的优势。而且，在2008年的时候，燃油车还是绝对的主流，所以，它在锂电池技术上的优势尚未得到市场先生的认可，而股价也只是反映出“电子加工厂”的价值。

然而，在十几年之后，当汽车行业的电动化实现了突破，并成为资本追捧的“热门赛道”之后，市场先生又转而对其过度乐观，从而使得股价又远远高出了企业的内在价值。

所以，当比亚迪的电池技术得到了充分展示，而锂电池的风口还没有降温之前，为了避开资本扎堆离场时的“踩踏事件”，股神才选择了在击鼓传花的游戏结束之前减持离场。

04 | 写在最后

作为全世界公认的投资大师，巴菲特的投资案例值得我们认真研究，尤其是像比亚迪这种，我们能够“近距离”观察的投资案例。

通过这样一个复盘分析的过程，我们可以汲取很多宝贵的经验。

例如，在选择和分析潜在投资标的时，应当关注于哪些重点；在持有期间，应当如何看待市场的非理性行为；以及在选择离场时机上，又当如何确保自己的收益率能够真正落地。

除此之外，股神减持比亚迪这件事也在向我们表明，对于当前已经过热的新能源板块，我们应该提起十二分的警觉。

因为，股神在耐心持有了比亚迪股票十四年之后，却在这个时间点上选择减仓，必然是经过深思熟虑的。

所以，对于理性的投资者来说，放弃眼前的诱惑，从更长远的角度来思考新能源汽车板块，无疑是一个最稳妥的策略。

（温馨提示：文章中的内容仅代表个人观点，不构成任何投资建议。）