327国债期货事件到底是怎么回事？

所谓“327”，是当时一个国债期货合约的名称，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。90年代初国债发行非常困难，老百姓普遍不愿购买。国家决定引入发达国家的交易方式，让国债更具流通性和价格弹性，1992年12月在上海证券交易所设计并推出了12个品种的期货合约。

第二年，也就是1993年，财政部决定参照央行公布的保值贴补率，给予一些国债品种保值补贴。国债收益率开始出现不确定性，炒作空间扩大了，国债市场开始火爆，聚集的资金量远远超过了股市。

(资料图)

“327”现券的票面利率为9.5%，如果不计保值贴补，到期本息之和为128.5元。在1991-1994中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7%-8%的水平上。

空头主角，当时中国第一大券商万国证券的总经理，有“证券教父”之称的管金生预测，327国债的保值贴息率不可能上调，估计应维持在8%的水平。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147元-148元波动的时候，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。

空方的对手，多头是隶属于财政部的中国经济开发信托投资公司(中经开)和众多市场大户。

当所有空头以市场化的眼光断定保值贴补率不可能再增加时，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，保值贴补率竟然提高到12.98%！

1995年2月23日一开盘，双方展开生死厮杀，下午辽国发的高氏兄弟看到势头不对，突然调转枪口做多，万国证券被逼进死胡同，面临60亿元巨亏。

收市前8分钟，万国证券违规下单，透支卖出国债期货。最后一个卖单对应面值1460亿元，而327国债总价值仅仅300多亿元。如果按照收盘价交割，以中经开为代表的多头将出现约40亿元的巨额亏损，全部爆仓！

当晚22点，上交所经过紧急会议后宣布：

2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的、无效的，当日327品种的收盘价为151.30元。

可以说，327国债期货深刻改变了中国证券市场的进程。上交所的这一决定让万国证券亏损56亿元濒临破产，后被申银证券接管，管金生被捕入狱，辽国发高岭兄弟人间蒸发，至今踪迹皆无。

在这场惊心动魄的金融大战中，至少让这四个人发了大财：当时28岁的魏东，29岁的袁宝璟，34岁的周正毅以及30岁的刘汉。

这一天，无论是获胜一方，还是失败一方，都出现了严重违规。

此后国债期货暂停交易，18年之后的2013年9月6日，才重新上市。

327国债事件人物结局

管金生

1988年负责筹建上海第一家证券公司——万国证券，在当时，万国证券是中国最有影响力的证券公司，一度占据中国70%A股交易量和几乎全部的B股交易量。

327国债期货事件，万国证券亏损达56亿人民币，濒临破产，被申银证券收购，合并为申银万国证券。

管金生1997年以挪用公款罪名被判处17年徒刑，服刑7年后保外就医出狱。

魏东

当时只有28岁，研究生毕业仅2年，曾在中经开执掌证券部，后创立自己的公司。但在327国债事件中，有消息称魏东个人赚了约2个亿，他被媒体描述为中经开事实上的主操盘人。

此后魏东创立自己的公司并控股九芝堂（000989）、千金药业（600479）和国金证券等上市公司，“涌金系”大业初成。

2008年的一个夜晚，41岁的魏东在接受调查、被问话几天后，从北京一栋高楼的17层一跃而下，身后留下巨大的谜团。

周正毅

周正毅只有小学文化，从小家境贫困，17岁时即离家打工。1978年，周正毅拿出自己工作后所得积蓄在杨浦区开设小馄饨店，成为个体户小老板。

1994年，周氏夫妇合力开设“阿毛炖品”之后，才赚到第一桶金。很多上海人之所以记得这家炖品店，是因为停在店门口一辆红色法拉利跑车，据称这是上海第一辆法拉利，属周正毅所有。

有消息称，周正毅在327国债期货事件中赚了大钱，1996年、1997年炒股发了大财。

1998年后周正毅转做铜期货，2003年上海期货交易所的资料显示，周正毅旗下的农凯集团是铜类交易中排名17位的会员，交易资金达到5.3亿元。

周正毅曾因操纵证券交易价格罪和虚报注册资本罪被判3年徒刑，2006年刚刚结束刑期。一年之后，他又因挪用资金、行贿和虚开增值税发票等五项罪名被判16年徒刑。

袁宝璟

据报道，1992年袁宝璟在怀柔注册建昊实业发展公司，启动资金20万元。其中10万元用来买下优质“黑小麦”专利，5万元向农民租了300亩地。

半年之后黑小麦成熟，麦种很快占领全国市场，袁宝璟掘出第一桶金，获利200多万元。随即，袁宝璟转向股票、债券业，31岁成为当时全国最年轻的上市公司董事长，在证券行业有“中国股票第一人”的名号，拥有资产30多亿元。

327国债期货大赚之后，1996年底袁宝璟在四川广汉炒期货和刘汉结仇，2006年袁宝璟因雇凶杀人被判处死刑。

刘汉

刘汉被认为是327国债事件中身价最高的，被捕时已经有400亿资产。

刘汉在上世纪八九十年代市场经济初期、价格双轨时，从木材运输和建材等贸易中赚得第一桶金，此后1994年在期货市场中一战成功，跻身亿元富豪之列。1997年成立四川汉龙集团，拥有境内外上市公司5家、有全资及控股企业30多家。

2015年2月9日，经最高人民法院核准，咸宁市中级人民法院依法对犯组织、领导、参加黑社会性质组织罪、故意杀人罪等罪的罪犯刘汉、刘维等5人执行死刑。

327国债期货事件的教训是深刻的，随着今年8月1日《期货和衍生品法》正式实施，我国期货市场各类法律法规，风险控制制度的完善不会再让此类事件重演。

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