（图片来自海洛）

近期央行仍然是每日小额投放资金对冲到期，实现动态平衡。而市场资金利率仍较低，尤其是银行间同业拆放利率维持在年内低位，市场流动性充裕，机构预期8月MLF续作或缩量。

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//央行连续净回笼资金//

Wind数据显示，8月以来央行每日逆回购投放规模较小，都是20亿每天。由于月初有两笔50亿到期，使得8以来公开市场操作中，通过逆回购小幅净回笼了60亿元资金。

此外，还有400亿国库现金定存到期，央行目前未进行续作，全口径来看，短期央行净回笼了资金460亿。不过国库现金定存基本是根据需要进行投放，今年以来还没有出现当月到期再续作的情况，因此对市场流动性基本无影响。

//Shibor隔夜品种较低//

上海银行间同业拆放利率（Shibor）依然处于较低位置。Wind行情显示，8月10日，Shibor隔夜品种上行5bp报1.068%，离今年最低点7月27日的1.008%不远，依然处于年内利率较低位置。可见，银行间资金充裕，8月以来利率整体在走低。

//机构预期8月MLF缩量续作//

东方金诚首席宏观分析师王青表示，首先，4月份以来，伴随退税与专项债资金大规模投放，市场流动性持续处于略高于合理充裕水平。8月份以来这一过程或仍在持续，并继续成为驱动隔夜资金利率、7天期资金利率以及1年期银行同业存单收益率等主要市场利率走低的主要原因。

其次，当前货币政策注重为经济修复提供有利的货币金融环境，或希望以较为宽松的市场流动性支持银行加大信贷投放。再次，近期经济修复进度较为温和，市场主体的投资、消费活跃度仍处于较低水平，企业和居民的信贷需求有待进一步释放，银行风险偏好尚有待进一步提升。这也导致了银行体系流动性较多淤积在货币市场。

在市场资金利率明显低于相应政策利率的背景下，MLF缩量续作的可能性会增加；而且8月份MLF到期量为6000亿元，与7月份的1000亿元不同，具备缩量续作的条件。不过，当前经济修复过程较为温和，宽信用有待进一步发力，从这个角度来看，也不能完全排除8月份MLF等量续作的可能。与地量逆回购相比，缩量续作MLF的流动性收紧信号更为强烈，而且后期市场力量本身也有推动资金利率上行的趋势。

华泰固收团队分析认为8月MLF有可能小幅缩量：

1、从到期量上看，本月MLF到期规模为6000亿，远高于前几个月的1000-2000亿，因此缩量操作本身有一定空间。

2、8月流动性缺口不大，尤其是MLF利率与同业存单利差近100BP，MLF利率某种程度上已经是“惩罚性利率”，银行等申报意愿可能不强。

3、最近多地出台了房地产纾困政策，地方政府助力“保交楼”，风险看似没有进一步扩散。

总之，MLF小幅缩量并不带有政策信号含义，即便缩量对资金面实际影响也很有限，但毕竟降低超储水平，对情绪容易产生小扰动。而从中期看，仍判断货币政策整体将保持偏松状态并等待经济数据变化（增长+社融+通胀+资产价格+杠杆+汇率），但资金面有可能缓步收敛。时间上，触发剂除了本次MLF到期之外，关注8月底财政资金投放结束，8-9月通胀数据、美联储动向等，如果资金需要央行主动投放补充，由于MLF和OMO都带有成本，可能会影响资金利率，但偏松基调尚未看到逆转。