去年，同业存单基金成为一众投资者“心头好”，多只产品首募就创下100亿元纪录。今年刚过去四分之一，公募市场又有一创新品类大肆吸金。

2月15日，市场上首只混合估值法基金——鹏华永瑞一年封闭式债券型基金正式成立，该产品首募资金78.15亿元。自此，招商基金、南方基金、富国基金、国联安基金、易方达基金等多家公募基金管理人先后发行并陆续成立该品类产品。Wind数据显示，目前市场上已经成立6只混合估值型债券基金，合计募集规模为404.69亿元，平均发行规模67.45亿元，是基金平均发行规模的5.8倍。

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广发证券在研报中指出，混合估值方法的产品兼具摊余成本法稳定波动作用以及市值法及时反映资产价值的特点，该类创新产品的推出拥有积极意义。私募排排网财富管理合伙人汪普秀对《华夏时报》记者表示：“混合估值类基金的推出，进一步丰富了公募低波动系列产品线，也有利于吸引更多风险偏好较为稳健的投资者，不仅丰富了债券类产品的投资者结构，而且能够提升公募产品的竞争力。”

6只新产品募资超400亿元

2月15日，市场上首只混合估值法基金——鹏华永瑞一年封闭式债券型基金正式成立，该产品设置募集上限为80亿元，首募资金78.15亿元。事实上，该产品提前两天就结束了募集。2月14日，鹏华基金发布公告称，旗下鹏华永瑞一年封闭A、C在2月13日提前结束募集，比原计划提前2天。

自此，招商基金、南方基金、富国基金、国联安基金、易方达基金等多家公募基金管理人先后发行并陆续成立该品类产品。目前市场上已经有6只混合估值型债券基金成立。具体来看，2月22日招商恒鑫30个月封闭式债券基金成立，该基金募资79.26亿元；2月23日，南方恒泽18个月正式成立，发行规模42.47亿元；2月28日，富国汇诚18个月成立，发行规模62.77亿元；3月1日，国联安聚利39个月纯债成立，发行规模为63.72亿元；3月6日，易方达恒固18个月正式成立，发行规模78.33亿元。

可以明显看出，该品类债基首募规模都在40亿元以上，远超基金平均发行规模。Wind数据显示，已经成立的这6只产品合计募集规模为404.69亿元，平均发行规模67.45亿元，是基金平均发行规模11.48亿元的5.8倍。

根据招募公告书来看，目前已成立及正在发售的混合估值基金产品均为债基。那什么是混合估值基金产品呢？汪普秀对《华夏时报》记者介绍，混合估值基金其实就是将摊余成本法和市值法做了有机结合的一种设计产品，它通过子单元管理的方法，将基金中的资产分为持有至到期单元和交易型单元。对于买入并持有至到期的这类资产，通常是以收取稳定的票息收益为目的，这一部分的资产将使用摊余成本法进行估值；而对于另一部分更灵活、流动性更强的资产，期望通过交易策略来获取买卖价差收益，这一部分资产将使用市值法进行估值。

星图金融研究院高级研究员黄大智对《华夏时报》记者坦言，混合估值法基金产品的成立有其一定的背景。在资管新规之前，市场上使用的主要是摊余成本法，资管新规之后，市值法占据市场主流地位。但是，在经历了2022年3月份和11月份两次债灾冲击之后，大家发现市值法有了一个明显的缺陷。当市场的利率大幅度波动，导致债券的价格大幅度波动时，保守类理财产品，尤其是以债基打底的固收类产品净值波动非常大。净值大幅度的波动，使得投资者出现了一些非理性的赎回行为，给整个市场造成了比较大的风险。

因此，经历2022年11月债市冲击后，混合估值方法的产品逐步进入大众视野。

以“减少净值大幅波动”为卖点

广发证券在研报中指出，混合估值方法的产品兼具摊余成本法稳定波动作用以及市值法及时反映资产价值的特点。

汪普秀分析，和采用单一估值方法基金相比，混合估值基金产品能够实现在有效控制风险的情况下，通过对部分资产采用摊余成本法计价减少组合整体估值波动。同时，混合估值产品有利于实现资产负债久期匹配，降低久期错配风险。采用摊余成本法计价的资产原则上只能持有至到期，投资期限不超过产品开放周期，而公允价值计价资产操作更加灵活，可以通过资产品种或久期选择获取资本利得，为投资经理增厚组合收益提供一定空间。

星图金融研究院研究员雒佑接受《华夏时报》记者采访时表示，该产品既保留了摊余成本法估值稳定的优势，又增加了通过交易获取买卖价差的收益，在稳定性和灵活性上都做了取舍。既可以降低去年年末出现净值大幅波动的情况，从而减少基民的赎回，又保留了适当的流动性，有利于捕捉市场机会。由于目前推出的产品对持有期要求较高，因此这也在一定程度上避免了投资者不理性的赎回操作。

相对而言，产品收益可预期是其另一大主要特点和优势。黄大智指出，当投资者买入的债券持有值到期之后，根据票面利率，其实投资者的收益也是可以计算出来的。而另一小部分10%至20%的权益性资产，相对而言对基金整个净值的影响没有那么大。因此，相比于之前的产品来说，混合估值基金产品预期收益的可实现性更强。

以上这些特点正是混合估值基金受到投资者大力追捧的原因。汪普秀分析，混合估值法债基可以在净值稳定的情况下探寻更大投资收益空间，也可以在市场震荡时有效降低收益波动，在目前市场环境下颇具吸引力。

该产品推出的时机也是导致其大火的原因之一。“当下推出此类产品对于经历过去年冲击的基民来说是一件好事，而且正处在债市企稳的初期，叠加该类产品的优势，因此此类创新产品一经推出就受到投资者大力追捧。”雒佑如是说。

有望成为市场下一匹“黑马”

混合估值法基金产品的推出拥有积极意义。在汪普秀看来，“混合估值类基金的推出，进一步丰富了公募低波动系列产品线，也有利于吸引更多风险偏好较为稳健的投资者，不仅丰富了债券类产品的投资者结构，也能够提升公募产品的竞争力。”

黄大智称，从目前推出的混合估值类产品类型来看，主要是一些固收类产品以及“固收+”性质的产品。风险等级偏低，主要是R2风险等级，一部分是R3风险等级。从产品类型上可以看出，这类产品更加适合低风险偏好的投资者。

在汪普秀看来，该产品也更适合追求稳健收益的投资者。他分析，混合估值类的基金对持有期的要求较高，当前混合估值类基金一般要求1年以上的封闭期，这也就意味着投资者势必要放弃一些流动性。因此，混合估值类基金更适合在流动性上没有过高要求，愿意牺牲部分的流动性来获取更稳健的收益体验的人群。

展望未来，黄大智认为该类产品拥有不错的发展空间。统计数据表明，从国内投资者的结构来看，低风险偏好的投资者占绝大多数，而这类投资者非常适合投资这类产品。此外，混合估值法这一创新品类，能够在一定程度上减少债券价格的大幅波动，从而避免投资者产生恐慌心理，出现非理性的赎回行为。因此，他预测，未来混合估值类的基金产品会越来越多。

雒佑同样认为，混合估值法基金产品有可能成为市场下一个广受欢迎的创新品类。“创新产品的优点和缺点要经过市场的验证和时间的检验，目前市场上对于该品类的反应可能过于热烈。但是混合估值基金一方面顺应了基金估值未来的发展趋势，另一方面也提升了基民的持基体验，未来可能会成为一匹‘黑马’。”

值得注意的是，投资者也要注意其中隐藏的风险。黄大智强调，虽然混合估值法基金产品确实能够避免因债券价格波动带来净值的大幅波动，但这种估值方式也一定程度上掩盖了其中的潜在风险。此外，汪普秀指出，混合估值类基金尚处于起步阶段，未来监管层面如何变化，仍有待观察。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳