一、 故事

1971年，美国经济学家、耶鲁大学教授马丁·舒比克（Martin Shubik）做了一个“1美元拍卖”游戏，用来探讨行为陷阱问题。这个游戏有四个简单的规则：

(资料图)

1、拍卖过程中，竞拍者不能有任何交流；

2、出价由5美分开始，每次只能加价5美分；

3、为了避免竞拍者的热情，出价不得超过50美元；

4、出价最高的前两名竞拍者将付出自己的报价金额，但是这一美元只能给出价最高的那个人。

这个游戏很有意思：规则1，不允许市场的参与者合谋获利；规则2，看似限制了每一轮拍卖价格增长的幅度，却使得参与者人数更多，叫价频次也更激烈。

当出价最高的两人总额之和超过1美元时，比如0.55美元与0.5美元，那么拍卖者就会稳赚。此时，对单个参与者来说，仍然是有利可图的。但参与者对个人利益的追求，最终导致所有竞拍者整体利益的丧失。

当有人出价超过1美元时，这个游戏就进入了行为陷阱阶段。

为什么竞拍者愿意出超过1美元的价格来获取1美元呢？当竞拍者A——最高价为1美元，而竞拍者B——次高价为0.95美元时，B为了不损失0.95美元，必然要紧跟报价参与——B报价1.05美元，如果拍卖获胜，最多亏损0.05美元，不跟随报价，则损失0.95美元。

导致的结果就是，竞拍者为了减少亏损，互相竞价把对方拖入泥潭，所以拍卖常常会出现几美元的竞价。据说，在耶鲁等大学的课堂上，在没有规则3——最高限价的情况下，1美元最高成交价往往在20美元到60美元之间。

1美元拍卖这个故事是行为学领域的一个经典案例。在这个案例中，混合了集体陷阱、无知陷阱与投入陷阱等多个行为陷阱。那么，常见的行为陷阱有哪些，对我们的基金投资又有什么启示呢？

在看了太多的基金投教内容后，大家可能会觉得有些雷同，也有些疲倦。我们今天从这个角度来给大家聊一下基金投资，希望能对大家有所帮助。

二、常见的行为陷阱

在斯科特·普劳斯（Scott Plous）的《决策与判断》一书中，作者将行为陷阱归纳为以下五种类型，我们分别将其对应到普通投资者的基金投资行为中加以分析。

1、集体陷阱。比如在雨天大家都倾向于开车出行，而大家都开车往往会出现路上堵车的现象。在1美元拍卖中，由于规则限制，竞拍者不能交流，造成了信息沟通不畅。事实上，如果所有竞拍者合谋，只需要一个人去参与出价，付出0.05美元并结束拍卖，那么就可以实现集体利益最大化。但是，众多竞拍者为了各自的利益，反而使整个竞拍者集体付出更高的代价来获得这1美元。

在基金投资中，有一些现象可以解读为集体陷阱。最典型就是对明星基金和明星基金经理的追捧。投资者之间相互独立，互不相识，信息不对称，大家在明星基金经理的号召下纷纷买入。殊不知，由于投资者纷纷买入，使得基金规模在短期之内迅速扩大，往往会对基金产生一些负面影响，使得基金获取超额收益的能力降低。这些投资者在不知不觉中，已掉入了集体陷阱之中。

2、投入陷阱。投入陷阱也叫沉没成本陷阱，当1美元拍卖的竞拍者进入了“为减少亏损而出价”的竞拍阶段，就已经进入了投入陷阱之中。这些竞拍者明知道出高价是不理智的行为，但为了规避沉没成本，而陷入了投入陷阱。

投入陷阱对基金投资来说，表现在两个方面。一是担心买入的基金只会亏损不会盈利，所以不敢投资。二是对基金投资中，由于市场正常波动出现的浮亏过分眷恋执着，继续原来的错误，造成更大的亏损或者错过更好的投资机会。

3、延期陷阱。也就是我们常说的拖延症。拿吸烟举例，我们都知道吸烟有害健康。但是在吸烟短期的愉悦感与长期对身体的损害之间，大多数烟民还是会选择继续吸烟。

在基金投资中，投入陷阱往往与延期陷阱同时出现，例子也比比皆是。比如我们之前写过《基金投资：必须要回本才能调仓吗？》，很多投资者明明知道从长期来看，调仓换基大概率是对的，却还是想要等到回本才肯换。被动的等待属于延期陷阱，而等待回本这个行为则是进入了投入陷阱。

4、无知陷阱。在延期陷阱里，人们通常可以意识到长期行为的严重后果。而在无知陷阱中，行为的负面后果通常不被理解或者开始时并没有被预见到。

有一个极端案例。1918-1928年，美国市面上有一种叫Radithor的放射性能量饮料，这种能量饮料就是简单的将镭元素溶于水，生产商声称这种饮料可以“生死人肉白骨”以及“永久阳光”。耶鲁大学毕业生，美国运动员、实业家Eben Byers，因服用该饮料于1932年死于镭中毒。他去世后被埋在一个铅衬里的棺材里。1965年挖掘出研究时，他的遗体仍然具有很高的放射性。

在基金投资中，无知陷阱也是十分常见的情况。比如一些投资者单纯按照基金排名选择上一年度的冠军基金，比如拿基金当作股票，频繁的短线交易“炒基金”等等。

5、恶化陷阱。最典型的例子是那些高息网贷，借款人最初往往只是为了弥补资金缺口，或者满足短期消费需求才去贷款。但是随着时间的推移，利息金额越滚越高，最后借款人为了偿还旧债与高额的利息，只能再借新债，形成恶性循环，最终产生巨量的贷款金额。

除了1美元拍卖，投资中的行为陷阱比比皆是。曾经所谓的价值投资 “经典案例”——乐视网就是比较典型的案例。选择乐视网作为长期投资标的，并没有根据市场与公司生产经营情况进行评估，这属于无知陷阱。伴随着股价下跌，追加投入进行补仓，希望能够摊低成本从而解套，这属于投入陷阱。被动等待，希望通过时间来解套，这属于延期陷阱。伴随着股价下跌，进一步加杠杆补仓买入，但是随着股价更进一步下跌，还要支付金融杠杆的资金成本，这就演变成了恶化陷阱。

三、如何应对

行为陷阱是生活中普遍存在的一部分，如果不加以关注，可能会导致严重后果。对于基金投资来说，上述几类行为陷阱我们需要尽量规避。

比如在投顾组合中，如果某基金规模快速增长超预期，管理人一般会选择其他的规模较小的优质基金更换，以规避在单一基金上出现集体陷阱。

对于恶化陷阱来说，投资者要给自己制定几条红线：比如绝不借钱投资，绝不动用杠杆，绝不把短期不用的钱用于长期投资等等。同样，对于投资中的无知陷阱，我们在投资中知道自己不能做什么，比知道自己能做什么更为重要。知道自己不能做什么，可以让自己在市场上长期生存。即使短期会遇到挫折，长期来看，总能等到峰回路转，柳暗花明的时候。

至于投入陷阱与延期陷阱，这涉及到如何评估投资标的的问题，属于投资者的进阶教程。有无数的经典名著都在阐述这个问题。对普通投资者来说，解决这个问题最直接简单的办法，就是选择FOF或投顾组合，让专业人士替我们决策。

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