记得2020年的五四青年节，有场名为《后浪》的演讲全网刷屏。如演讲视频中所言，后浪也有专业的态度和热爱的事业，也有强大的内心与自信，而更年轻的身体，容得下更多元的文化、审美和价值观。
“后浪奔涌”的现象在公募基金行业同样存在：近两年来，公募基金的“后浪”们逐步成长为一股不容忽视的新锐力量，他们凭借对新兴行业投资机遇的把握，以鲜明的投资风格和较好的业绩为市场所熟知。
【资料图】
今天，我们要介绍的基金经理就是这样一位“后浪”，他就是来自广发基金策略投资部的段涛。
一、深度选股型选手：复合教育背景、医药行业研究出身
照例先来看些综合自网络的基金经理公开信息。
从教育背景和工作履历来看，段涛，毕业于上海交通大学，本科学生物，研究生学管理，拥有复合的教育背景。2015年毕业后，他加入鹏华基金研究部任医药研究员，2017年8月加入广发基金，先后任研究发展部研究员、研究发展部总经理助理、消费组组长。2020年5月，段涛开始担任公募基金经理，拥有7年多证券从业经验和2年多公募基金管理经验。现任广发利鑫、广发盛锦等基金的基金经理。
从投资理念上来看，段涛希望找到有价值创造能力、不断进化且能持续成长的优秀企业，并与之在时间的长跑中同行。
为此，他结合自己的投研实践经验，构建了一套自下而上、定量与定性相结合的选股方法论：
首先，从定量维度按照ROE、毛利率变化、人效变化等指标筛选出备选池；在此基础上，段涛通过1）观察公司业务是否符合社会发展大趋势，2）公司能否创造社会价值，3）公司的商业模式是否有规模效应三个层面的定性研究挑选重点跟踪标的。
具体到组合管理层面：
仓位上他淡化择时，保持相对适中的股票仓位。行业层面，他一方面聚焦在自己的能力圈范围内，关注大制造和大消费两大方向，重点在医药、新能源、化工、机械和汽车等行业做深度挖掘；另一方面坚持均衡配置，不对单一行业做极致暴露，而且还会阶段性自下而上选出公司去做分散。交易层面来看，他对于波动和回撤会相对敏感，希望打造回撤可控、长期高夏普比率、通过深度选股获得超额收益的产品。
从投资风格来看，我认为段涛属于均衡成长的投资风格。
二、在管权益产品兼具收益性与稳定性，风险收益性价比高
对基金经理有了一些概念之后，我们再来看下他管理基金的情况。
这里我先以他管理时间最长的产品广发利鑫（A类：002446，C类：011172）为例来做些说明。
广发利鑫成立于2016年3月21日，原本是一只保本型基金，后于2019年3月15日保本周期到期转型为灵活配置型基金。段涛于2020年5月18日参与共同管理这只基金，并于2021年4月14日开始单独管理这只基金至今。
从投资业绩的角度来看，这只基金在2020年取得101.45%的年度收益的前提下，在2021年2月10日的市场风格大切换之后，在2021年度依然取得了8.35%的年度正收益。
即便是在大幅波动的2022年，基金的表现依然可圈可点。截至2022年8月31日，这只基金今年以来下跌7.30%，同期沪深300和中证800的跌幅均超过17%。
我们再照例来看两个收益风险散点图，考虑到数据的可得性和可比性，我选取的时段为2020年1月1日至2022年8月31日（段涛的实际管理时段为2020年5月18日至2022年8月31日）。
如前所述，广发利鑫在这个区间段内的区间年化收益没得说，非常好，区间最大回撤稍大但也可以接受，因为这样的收益和回撤在全市场同时段内大概属于前3%级别。
区间年化收益结合区间年化波动率的情况会更好一些。
如上图所示，全市场同时段内仅有5只基金可以在两个维度上同时跑赢广发利鑫，而这5只基金中不乏今年很火的“橱窗基金”金元顺安元启，去年很火的交银趋势，前年很火的工银战略转型，以及一直表现很稳且被我写过很多次的广发睿毅领先等。
由此也可以得出：广发利鑫同样是一只优秀的产品。
三、段涛的投资之道：如何在中小盘中找到Alpha？
接下来，我们不妨基于广发利鑫来看下段涛是如何做投资的。
这个表格所包含的信息还是很多的：
首先，从大类资产配置的角度来看，段涛基本不做股票仓位择时，长期保持稳定的适中仓位运作。
广发利鑫作为一只灵活配置型基金，基金合同规定其股票仓位比例为0%-95%。
在实际的投资中，这只基金自段涛管理以来平均保持在65%左右的适中股票仓位运作，最高不超过75%，最低不低于50%。2022年二季报显示其股票占净值比为74.14%。
其次，段涛在行业配置上相对比较分散和均衡，持股集中度则较为适中。
段涛是看医药行业出身，并且担任过消费组组长，但他的研究领域并不局限于包含医药在内的大消费，对制造、周期、科技在内的其他三大板块也均有覆盖。
从具体的行业配置来看：
一方面，他倾向于坚守自己长期认可的一些重点子行业赛道，包括医药、消费（汽车、食品饮料等）、以电子等为主的TMT、以电力设备等为主的新能源、周期成长（化工、有色等）。这就使得他可以更专注于选股，从而通过深度研究，尽量回避由个股基本面导致的大幅下跌风险。
另一方面，他希望组合呈现出守正出奇的风格特征，因此行业整体配置保持相对分散和均衡，单一行业很少配置超过20%。这就可以避免行业过于集中带来的大幅波动，有助于让组合的净值曲线保持相对平稳的状态。
以上这些我们都能从上面的行业配置图中看出来。
不仅如此，组合在行业整体均衡分散配置的基础上也并不是一成不变的，如果从历史数据来看，组合在行业上会有一定的动态调整过程。
这里比较典型的几次调整是：2021年中报反映出来的对食品饮料板块的大幅减仓；2022年中报反映出来的对医药生物板块的大幅减仓和整体对科技板块的减仓，同时对周期和制造两大板块的配置比例大幅增加。如果回过头去看，这些调整都取得不错的效果。
在此基础上，他的持仓集中度（前十大重仓股占基金净值的比例）则较为适中：
从上图中可以看出，其持仓集中度基本都维持在40%左右的中等水准，长期来看也比较稳定。最新的2022年二季报显示，其持仓集中度为36.09%，占其全部股票仓位的五成左右。我认为，这也是基金经理分散组合风险的方式之一。
与此同时，其核心持股（权重占比超过1%）数量则相对较为稳定：
从其管理期间的组合半年报、年报中可以看出，组合的核心持股（权重占比超过1%的持股数量）数量基本稳定在30只左右，最新一期的2022年中报显示其核心持股为31只。
第三，他在个股风格上更偏成长，市值风格上相对偏中小盘，投资风格较为稳定。
从个股风格来看，基于他的投资理念，他的投资整体而言更偏成长。
不过正如前文行业配置部分所说，最新一期（2022年中报）相较于上期（2021年年报）增加了制造和周期板块的投资，同时大幅减少了医药生物和TMT等偏成长板块的投资，因此组合在整体风格上虽然依然偏成长，但比起之前显得更为均衡。
而从市值风格上来看，段涛的投资大中小盘均有涉及，2021年以来整体会更偏中小盘。
从段涛管理基金的时段来看，相较于同类平均水平，他的换手率较高，不过如果结合最终的业绩效果来看，也显示出他有一定的交易能力。
四、备受机构投资者青睐，也适合个人投资者长期持有
综上，段涛研究员期间就以喜欢自下而上挖掘个股闻名于业内，管理产品时期又能较好地兼顾收益与风险，因此他的产品很早就为机构投资者所青睐：
上图是广发利鑫的投资者结构图。
从图中可以看出，这只产品的机构持有一直保持着一个较为稳定的比例。最新的2022年中报显示机构持有比例为29.61%，绝对持有份额超过1亿份，由此足见机构对他的认可。
不仅如此，我认为段涛的基金也较为适合个人投资者持有，不信请看：
在他管理期间，广发利鑫虽然不常出现在排名最靠前的100%附近，但表现最差的阶段也极少出现在排名后1/5，整体的投资体验较好，也较为适合作为主动基金组合的成分基金长期配置持有。
讲到这里就差不多可以结束了。
最后，我找了段涛给基金投资者的建议，我认为讲得非常中肯，分享给大家并结束本文：
“建议基金投资者还是要增进了解。一是要增进对自己的了解，客观评估个人的风险承受能力，准确定性个人风险收益特征，选择适合自己的基金产品，从而培养长期投资、价值投资的良好习惯；另一个是要增进对基金经理的了解，不能仅仅通过短期的业绩排名决定是否申购，还是要对基金经理个人的投资理念和框架进行了解，分析基金经理过去的收益究竟是来自于市场的红利还是个人创造的超额收益，在这个基础上，再去审慎作出投资决策。”
