◎文 | 江禾

◎编辑 | 小木

(资料图片仅供参考)

投资增速连续两年低于山东全省，青岛着急了。

今年上半年，青岛完成GDP7070.35亿元，同比增长3.7%，这个增速在全国24个GDP万亿城市中排名第五，算是相当不错的成绩。

但全市投资增速只有4.6%，低于全省（7.5%）、济南（5.8%）、烟台（9.1%）。

而根据青岛市统计局最新公布的经济数据，1-7月，青岛投资增速仅有0.1%，投资增速进一步下滑。

在稳经济大局下，青岛投资的低迷表现已经对整体经济增长造成了比较大的影响。

从目前进展来看，青岛正将投资发力方向聚焦交通大项目和专业产业园区。

但一个关键的问题是，这些动辄十几亿甚至过百亿的大项目建设，钱从哪来？

今年各地财政受留抵退税影响较大，同时房地产市场不景气造成的卖地收入下滑，政府能动用的财政有限。

（相关阅读：青岛财政，今年少收了几百亿？）

在这种情况下，如何通过“借钱”加大有效投资，并通过投资带动消费，成了包括青岛在内各省市的选择。

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最近两年，专项债已经成为稳投资的重要工具。

尤其进入2022年，高层会议曾多次指出专项债在撬动社会资本、发挥有效投资的重要作用。

专项债，顾名思义要“专项专用”，是省级政府、计划单列市，为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目产生的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。

目前，国家层面支持专项债重点用于9大领域，分别为交通基础设施、能源、生态环保、社会事业、农林水利、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程。

数据显示，截止今年6月底，全国新发行专项债3.41万亿元，已经完成2022年新增专项债券发行进度的99%。

2021年、2022年1-7月各省市新增专项债券发行额对比（亿元）（数据来源：专项债券信息网 图片来源：泓创智胜）

从专项债使用领域看，市政和产业园区基础设施发行额度占比达到35.05%，占比较2020年、2021年进一步提升，之后为保障性安居工程、交通基础设施。

2018年－2022年6月新增专项债券项目领域占比（数据来源：专项债券信息网 图片来源：泓创智胜）

具体来看青岛今年上半年专项债发行情况。

据青岛市财政局，截止6月底，青岛2022年新发行25期专项债，债券金额共计448.54亿元，已超过2021年全年新增专项债发行金额。

市政和产业园区基础设施，同样是青岛新发行专项债的主要使用领域。

具体来看，市政和产业园区基础设施类专项债149.1亿元，占新发专项债比重超过3成，之后为棚户区改造类102.6亿、交通基础设施类59.24亿，卫生健康类48.21亿。

如青岛微电子产业园、青岛人工智能计算中心、国际邮轮港启动区、李沧国际院士港、西海岸新区军民融合产业园等产业园区建设项目，都在新发行专项债券使用范围内。

其中，西海岸新区军民融合产业基地基础设施项目，今年新发行专项债券累计35.9亿元，是额度最大的项目。值得注意的是，该项目一直是专项债重点投向的大项目，2021年、2020年共安排专项债资金56.82亿、32.11亿。

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分区市看，西海岸新区新发行专项债额度最高，达到156.4亿元（含保税区），占全市比重超过3成。

西海岸新区新发行专项债大部分集中在产业园区基础设施领域，这主要由于西海岸新区新开工产业园区等制造业大项目多。如中国（山东）自由贸易试验区青岛片区园区、青岛海洋高新区基础设施建设项目、青岛董家口循环经济区等项目，都是专项债投向的重点项目。

城阳区新发行专项债76.2亿（含高新区），其中棚改类专项债最多，达到了63.5亿，占全区比重超8成。

其他区市中，胶州新发行专项债38亿、莱西32亿、即墨31.9亿、平度25.6亿、崂山14.6亿、市北8.1亿、李沧7亿、市南5亿。

值得注意的是，崂山区今年也有不少项目开工，如胶州湾跨海大桥二期项目、虚拟现实产业园、张村河片区改造等，但崂山区新发行专项债却很少，仅有青岛微电子产业园、青岛人工智能计算中心、崂山风景区基础设施综合整治等项目发行了专项债。

崂山区是财政收入大户，财政收入质量一直比较稳健。

据公开信息，张村河片区改造资金，主要来自青岛全球财富中心开发建设有限公司的全资子公司——青岛财堃城市建设发展有限公司的30亿元城市更新项目贷款。

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再看青岛新发行专项债，在撬动社会资本方面的表现。

截止6月底，青岛市共发行专项债448亿元，支持全市262个重点项目，专项债项目完成社会化融资210.93亿元。

对比全国，1-6月，全国新发行专项债3.41万亿，支持2.38万个项目，专项债券项目市场化配套融资超过5300亿元。

青岛市地铁2号线二期、6号线一期等轨道交通建设项目以及城阳区红岛街道、河套街道棚户区改造项目，已完成市场化融资最高。

其中，城阳区红岛街道、河套街道棚户区改造已完成市场化融资133亿，占所有项目已完成市场化融资比重超过6成；

地铁6号线一期工程完成市场化融资27.3亿元；

产业园区建设项目中，仅有西海岸新区军民融合产业基地基础设施项目，完成了14.56亿市场化融资。

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除了政府专项债，青岛城投、国信集团等城投平台的城投债，也是政府项目建设融资的渠道。

近日，青岛城投5个重大基础设施建设项目官路水库工程项目、青兰高速公路双埠至河套段改扩建及连接线工程、沈海高速公路南村至青岛日照界段改扩建工程、城鑫零部件科技产业园项目、青钢片区城市更新配套工程项目，获国家政策性开发性金融工具支持，成功获批资金36.3亿元。

专项债、城投债是拉动投资的利器，但这终究是政府的一笔债务，将直接抬高政府债务率。

截止2021年底，青岛政府债务余额2559.07亿元，城投债务余额10028.9亿元。城投债务率高达391.6%，在GDP20强城市中仅次于成都，高居第2；政府债务率达到99.92%，位列第10。

随着国家防范化解地方隐性债务力度不断加大，2021年以来，城投债的发行步入了严监管时代。

面对较大的经济下行压力，如何平衡债务问题与投资的关系，考验着政府与城投平台的智慧。

一方面，应利用好专项债等金融工具，扩大有效投资，进一步发力产业园区等与经济发展、项目引进密切相关的领域；另一方面，城投平台也要合理经营运作项目资本，提升造血能力，盘活优质项目。

此外，专项债券与公募REITs结合也将是重要的退出途径。

目前，不少地方政府都在探索，将资产证券化作为专项债券偿债来源之一，建立公募REITs项目专项债券退出机制。

青岛目前专项债投向的领域，包括新兴产业园区、交通和市政基础设施等领域，本身就会带动形成一批优质固定资产，也为后续通过基础设施REITs等模式融资发展打下基础。