6月12日晚，万里马发布实控人减持计划实施完毕公告，实控人林大耀减持计划期间共减持405万股，占公司总股本0.9983%。

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据数据统计，2020年至今，万里马实控人及一致行动人合计减持总股本27.11%。大幅减持的同时，公司连续三年业绩亏损，也令投资者对其未来发展产生担忧。

高比例质押遇险，三年减持27.11%还债

6月12日晚，万里马发布实控人减持计划数量过半暨减持计划实施完毕公告。公告显示，公司实控人林大耀在2023年6月7日至9日，通过集中竞价以6.39元/股价格减持405万股，占公司总股本0.9983%，减持完毕后林大耀持股比例由15.02%降至14.02%。

据了解，万里马品牌创立于1993年，是以林大耀、林大洲、林大权、林彩虹四兄妹为一致行动人控股的家族企业，主营军警服饰及防护装备团购、美妆产品及鞋服门店等。

2017年1月，万里马登陆创业板后受到资金热炒，股价一度上涨至27.45元/股（复权价格），较发行价翻9倍。

2017年2月20日，万里马在股价高位之际发布控股股东质押公告，实控人之一林彩虹将所持2502万股全部质押给海通证券。当日收盘价18.29元/股，质押市值4.58亿。实控人林大耀和林大洲随后同样进行股权质押。

短暂的热炒很快降温，万里马股价在一年半间最高跌幅超80%，实控人为维持担保比例继续补充质押。据2020年2月28日公司发布补充质押公告显示，林大耀、林大洲、林彩虹股份质押比例分别为70.3%、99.99%、100%。

万里马公司业绩萎靡，股价也常年波动在5元至7元区间。为解决质押流动性风险，控股股东在2020年股份解禁后拉开减持序幕。

数据统计，2020年3月至今，万里马控股股东林氏四兄妹通过集中竞价、大宗交易、股份转让方式合计减持公司总股本27.11%，累计套现金额4.89亿元至4.93亿元，目前合计持股比例为27.09%。

三年合计亏损4.98亿元

高比例减持背后，万里马连续三年净利润亏损是投资者关注的重点。

财报显示，2020年、2021年及2022年，万里马分别实现营业收入3.44亿元、3.39亿元、4.76亿元，净利润分别亏损1.45亿元、1.31亿元、2.13亿元，合计亏损4.98亿元。

万里马主营团购业务，向军警及各公司、单位定做防护装备及公司服装等，占公司总营收60%以上。对于业绩下滑公司称，由于2020年突发疫情，团购招标规模下降，军品订单不足，且线下门店流量减少所致。

数据显示，万里马亏损主要源于资产减值和信用减值。2020年至2022年，公司资产减值和信用减值合计分别为7550.49万元、4050.53万元、10298.74万元。

2018年3月，万里马8845.64万元收购超琦科技51%股份，产生商誉6336.2万元。超琦科技主要为母婴、运动户外产品提供代理经销、电商运营服务。万里马认为超琦科技在电商具有多年经验，可以通过超琦科技打通线上线下销售渠道。

然而，并购后超琦科技业绩变脸，2019年业绩完成率91.39%，由于疫情影响，2020年业绩承诺调整至2021年履行，但仅完成37.84%，2022年净利润943万元。受此影响，万里马2020年、2022年分别计提商誉减值4982.18万元、1444万元。

2022年，万里马加盟店32家，近三年分别减少5家、24家、47家。线下加盟店经营困难，导致万里马回款较慢，对应收账款进行了大额减值。公司为回款增强流动性，加大对鞋类库存促销，同时对库龄较长存货计提减值，是公司主要亏损原因。

2023年，消费行业逐渐回暖，公司业绩反而恶化。万里马2023年一季度数据披露，公司营业收入8521.44万元，同比下降30.04%；净利润亏损888.94万元，同比下降638.76%。

面对经营持续恶化，如何树立投资者信心，进行业务转型已是万里马迫在眉睫的问题。

短期不再减持，将向军工新材料并购

2023年5月12日，万里马发布关于控股股东协议转让公司部分股份暨权益变动的提示性公告。公告显示，林大耀、林大洲、林大权将通过协议转让方式，将其持有的2029万股以4.84元/股价格转让给深圳启恒私募基金公司，转让总价为9820万元。转让完成后，林大耀及一致行动人持股比例将从27.09%降至22.09%。

对于股份转让原因及用途，万里马称主要用于偿还质押所欠借款及利息，少部分用于家庭消费。

林大耀、林大权目前无股权质押，林大洲、林彩虹持股分别为5.28%、3.01%，质押比例分别为99.97%、81.97%。数据显示，林大洲、林彩虹分别有92.6万股、304.1万股处于跌破平仓线未解压状态。

大河财立方记者致电万里马证券部，工作人员称，本次转让成功后，将对实控人一致行动人所质押股份全部解压。

质押问题得到解决，控股股东未来会不会进一步减持？公司近些年经营业绩持续亏损，未来将如何转型，成为投资者关注的重点。

万里马证券部工作人员表示，公司将向军工、新材料方向产生并购，已对几家公司进行尽调，但收购溢价等诸多问题仍需考虑。公司在未来并购时会主要采取发行股份方式，由于发行股份会稀释持股比例，实控人为了并购后不丧失实控权，所以在资本运作前不会再减持股份。

主营业务方面，2022年4月，万里马发布4.2亿元定增，2.61亿元投向高性能陶瓷基复合防弹衣产业项目、1.49亿元投向轻量化非金属防弹头盔产业项目，目前处于项目建设期。

项目投产后是否会扭转主营业务困境、未来并购后将带领万里马走向何方？仍需时间给出答案。

（文章来源：大河财立方）