随着时间进入2月中旬，美股去年第四财报季逐步接近尾声。根据目前已公布的财报数据，2022年第四季度，标普500指数成分股公司每股盈利同比下滑了2.3%。这是自2020年第三季度以来，这一指标首次出现同比下滑，显示出在通货膨胀高企和美联储去年激进加息造成的经济增长放缓背景下，美国企业盈利压力进一步加大。尽管目前糟糕的财报并未能造成美股的显著下滑，但与企业盈利背离的美股涨势还能维持多久，恐怕需要打上一个问号。

经济前景不容乐观

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为抗击通胀，美联储去年启动了自上世纪80年代以来最激进的加息周期，自去年3月以来累计加息450个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%。从数据来看，加息政策带来了一定效果。美国劳工部发布的最新数据显示，美国2022年12月消费者价格指数(CPI)环比下降0.1%，同比上涨6.5%。CPI环比增速降至零以下，是2020年5月以来的首次。在剔除波动较大的食品和能源价格后，美国去年12月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨5.7%。

与之相对，货币政策的快速转向也导致了流动性收紧和融资成本上升，给美国扩大政府开支、企业盈利增长、居民财富增值都带来了极大的挑战。美国商务部上月公布的首次预估数据显示，2022年第四季度，美国实际国内生产总值(GDP)按年率计算增长2.9%，高于预期值2.6%，低于前值3.2%。2022年全年，美国GDP增长2.1%，远低于2021年全年5.9%的增速。上周，2年期美国国债收益率与10年期美国国债收益率倒挂幅度一度高达85.17个基点，触及过去32年以来最大值。这意味着在加息的打压下，市场对美国经济的预期趋于悲观。

事实上，反映美国经济活动的先行指标采购经理人指数(PMI)已处于萎缩区间。标普全球公布的数据显示，美国今年1月制造业PMI为46.7，服务业PMI为46.6，分别连续第7个月、第3个月低于50的荣枯线。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，1月份商业活动再次大幅收缩，表明美国经济2023年的开局表现依然疲软，令人失望。此前，十分火热的房地产市场也有所降温。在持续性大幅加息下，抵押贷款利率飙升打压了房地产市场销售，使得房价涨幅迅速收窄。平安证券首席经济学家钟正生表示，今年美国房地产市场的降温趋势仍会延续，住房投资或拖累美国GDP增速0.75个百分点。此外，去年四季度消费环比增速已有所收窄，且前期储蓄透支、贷款过度等行为待“纠偏”，可以预期消费对经济拉动作用将进一步减弱。

科技企业业绩堪忧

高通胀与激进加息带来的经济负面冲击正在显现。富国银行的数据显示，去年第四季度，美股非金融企业经调整后的营业利润率降至14.3%，为两年来最低季度利润率，第三季度为14.9%。其中，尤以科技企业受冲击最大。美国科技企业“四巨头”脸书母公司Meta、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、苹果近期相继发布财报。从整体的营收表现来看，亚马逊和Alphabet的收入仍维持增长，但增速较过去大幅放缓。苹果与Meta的收入则出现下降。

具体来看，亚马逊发布的2022财年第四季度财报显示，该公司四季度净销售额为1492.04亿美元，与上年同期的1374.12亿美元相比增长9%；净利润为2.78亿美元，与上年同期的143.23亿美元相比下降约98%。同时，财报显示，亚马逊的云业务和电子商务业务均呈放缓趋势。Alphabet去年第四季度总营收为760.48亿美元，与上年同期的753.25亿美元相比仅增长1%。与亚马逊类似，Alphabet净利润增速也呈加速下跌态势。财报显示，2022年二季度，Alphabet净利润同比下降14%，三季度净利润同比下降26.5%。

苹果与Meta的情况则更为严峻。苹果于上季度实现营收1171.54亿美元，同比下降5%，为2019以来首次同比下滑，低于市场预期的1211.4亿美元；净利润为299.98亿美元，同比下降13%，市场预期为309.6亿美元。受全球消费需求不足的影响，苹果iPhone、Mac、智能穿戴等产品销量均出现下滑，唯有iPad销售在新品的带动下实现同比提升，硬件业务整体降幅达到7.7%。而Meta去年第四季度总营收较2021年同期下降4%。Meta发布的财报则显示，2022年第四季度，公司营收为321.65亿美元，较2021年同期下降4%；净利润为46.52亿美元，较2021年同期下降55%。

未来的增长前景同样不容乐观。瑞信的数据显示，自今年年初以来，标普500指数成分股公司第一季度盈利的普遍预期下降了4.5%，而历史平均降幅为2.6%。

美股走势不确定性上升

当前，虽然美股较2月初的阶段性高点有小幅回落，但仍处于最强势开年的态势。截至当地时间2月13日收盘，美股三大指数收盘集体上涨。道琼斯工业平均指数涨1.11%，标准普尔500指数涨1.14%，纳斯达克综合指数涨1.48%。不过，华尔街普遍认为，在当前的宏观经济环境下，这种上涨势头不可能一直持续下去。

摩根士丹利策略分析师迈克尔·威尔逊在本月的市场报告中表示，美股无视美联储紧缩立场和盈利问题，对美联储暂停加息的时点预测太早，美股重启下跌时机已经成熟。威尔逊预计，基本面恶化，叠加美联储在企业盈利衰退之际加息，将会令美股大幅走低，在今年春天跌至低点。标普500指数在今年年底跌至3900点水平，这比该指数当前的约4137点低超5%。威尔逊表示，在企业盈利衰退的背景下，货币政策仍处于限制性区域，让当前美股的风险回报比很糟糕。美国银行策略师萨维塔·萨勃拉曼尼亚也认为，标普500指数目前处于空头回补推动的反弹中，美股未来可能会在“熊市”中持续一段时间，本周公布的美国通胀数据有可能成为美股由涨转跌的转折点。

（文章来源：金融时报）