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铁合金:节后大幅下挫 成本支撑能否守住?

时间:2023-02-03 18:07:23    来源:中原期货


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春节假期归来,双硅期价大幅下挫:节后首日高开低走,虽一度冲击节前高点,但由于实际需求仍未启动,多头信心减弱而产业抛压增强,盘面跌势流畅,尤其是利润估值较高的硅铁,本周持续减仓下跌,周内收五连阴。

回顾节前,元旦后主流钢企合金采购落地,期现价格波动幅度明显收窄,盘面上方压制明显,但下方重心不断抬升。背后原因在于:一方面,年底合金处于消费淡季,市场维持供过于求,高利润高供应带来的产业上方抛压较大;但另一方面,宏观预期仍占主导,经济复苏确定性强,合金跟随黑色系偏强运行。节后首周,由于终端消费仍未完全启动,需求仍处真空期,宏观逻辑弱化而产业逻辑占据上风,前期多头出现大幅减仓离场,。接下来具体梳理下供需逻辑:

供应端,截至本周五,硅铁周产量11.94万吨(环比+3.56%,同比+5.2%),硅锰周产量20.49万吨(环比+1.68%,同比+12.28%),周度数据延续供过于求格局,且随着企业开工意愿提升,目前产量已超过去年同期水平,供应端释放压力增加。月度数据方面,根据Mysteel统计,1月硅铁企业开工率61.9%,较12月份增加2.1%,1月产量51.3万吨,同环比均增加8%左右;1月硅锰开工率56.71%,较12月增1.34%,1月产量88.9万吨,环比增加2.7%,同比增加7.9%。

自去年四季度起,随着下游需求改善,合金厂家利润修复,开工率和产量持续回升。对于上半年,预计铁合金供应端维持偏宽松格局,尤其是硅铁今年新增/置换产能项目较多,其中新疆吉铁产能增量明显。根据网站信息,吉铁铁合金计划产能200万吨,包括56台40.5MVA半封闭式矿热炉电炉,项目已于去年10月开工,预计今年底实现8台电炉试生产运行。新疆地区电价低廉,硅石等原料优势明显,后期若产能投放将对合金供应形成较大冲击。若年内没有行政性限产政策出台,年内合金供应端将维持宽松格局。

需求端,截至本周五,硅铁周需求量2.12万吨(环比+1.9%,同比-5.7%),硅锰周需求量12.56万吨(环比+1.9%,同比-5.76%)。今年春节较早,下游需求也提前回落,合金周消费量近一个月都在不断下降。钢厂方面,由于钢价低迷钢厂亏损,钢厂对合金采购和补库力度均不高,1月钢厂硅铁库存天数21.35天,硅锰库存22.7天,较往年同期低了2-3天。环比来看,春节前钢厂补库之后,合金库存已回升至近半年以来较高水平,目前新一轮钢招暂未大范围展开,招标量价能否继续改善,需要关注接下来的终端采购和成材去库节奏。

成本端,煤电占比最大,去年四季度主产区电价有一波集体下调,今年电价仍有下移趋势,但其波动频率较低,暂可以偏稳看待;锰矿方面,节前加蓬地区锰矿发运受阻带动锰矿偏强,目前已在恢复,后期供应问题不大;不过South32公布最新价格显示,2023年3月对华锰矿装船报价:高品澳块6美元/吨度(涨0.58),南非半碳酸4.65美元/吨度(涨0.27),整体锰矿价格暂稳;焦炭方面,节后钢厂和焦化厂博弈加剧,价格涨跌不一,但春节期间钢厂库存消耗较快,年后若成材需求恢复,焦炭仍有补库需求,短期价格依旧较强。因此综合来看,一季度双硅成本端维持稳中偏强运行。最新成本估算数据,硅铁现货成本7500左右,硅锰北方7200/南方7500,目前硅铁现货利润较高,在500元左右,硅锰南方亏损,北方利润200元左右。

总的来说,节后基本面弱势占据上风,盘面高估值修复,硅铁由于利润高于锰硅,价格跌幅更大,二者价差持续收窄。展望后市,在没有行政限产的约束下,合金供过于求格局将会持续,产业逻辑维持偏空。但是,在今年经济复苏的大背景下,宏观将决定商品价格运行方向,因此黑色系上半年不悲观,合金亦将受到相应提振,所以我们认为合金跌破成本线的概率不大。2月中旬之后,天平能否再度向宏观逻辑倾斜,就要需求端的实际情况来验证。目前可仍以宽幅震荡对待,若大幅下挫至成本附近,仍有买入价值;中长期,若盘面再次拉涨并出现高估,建议产业仍以保值思路对待。

(文章来源:中原期货)

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