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聚焦IPO丨下周新股发行数量锐减,金杨股份、明阳电气业绩波动较大

时间:2023-06-18 19:06:01    来源:证券市场红周刊

红周刊丨赵文娟

下周即将迎来端午小长假,从发行安排看,截至端午节前最后一个工作日,下周将有5只新股启动网上发行,其中4只新股集中在创业板发行,余下1只在科创板。从隶属行业来看,这5只新股分别属于电气机械和器材制造业,化学原料和化学制品制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业3个行业。

金杨股份同行竞争处于弱势


(资料图片仅供参考)

研发能力不足

在下周于创业板发行的新股中,隶属于“电气机械和器材制造业”的新股有2只,金杨股份就是其中之一。该公司是国内领先的电池精密结构件及材料制造商之一,主营业务为电池精密结构件及材料的研发、生产与销售,主要产品为电池封装壳体、安全阀与镍基导体材料。从业绩方面看,金杨股份历年业绩波动较大,2020年至2022年,金杨股份分别实现营业收入7.54亿元、11.83亿元、12.29亿元,增幅分别为37.24%、56.90%、3.96%,三年营业收入的年复合增速30.81%;实现归母净利润0.68亿元、1.52亿元、1.08亿元,增幅分别为356.14%、121.59%、-28.48%。经公司初步测算,预计2023年1~3月实现营业收入约2.15亿元至2.4亿元,同比下降约23.17%至31.17%;预计实现归属于母公司股东的净利润约1100万元至1300万元,同比下降约49.51%至57.27%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1000万元至1200万元,同比下降约48.29%至56.90%。

值得一提的是,在金杨股份净利润猛增的背后,公司的净现比报告期内分别仅为0.27、0.38、-0.03。在业绩波动、净现比较低的背后,金杨股份的毛利率在行业中也不占优势,2019年至2022年,金杨股份综合毛利率分别为19.72%、23.93%、24.83%、18.12%,而在2019年和2021年,同行业可比公司毛利率平均值却分别为28.2%、29.49%、27.69%,很显然,公司综合毛利率和同行可比公司均值相比是存在较大差异的,说明金杨股份在行业中处于弱势地位。其中,该公司在2019年的综合毛利率与行业均值的差距拉大到将近9个百分点。

众所周知,企业的发展往往与公司的核心竞争力有关,这通常表现在公司对研发投入的力度上。招股书显示,2019年至2022年,金杨股份研发费用率为4.92%、4.46%、4.03%、3.92%,呈逐年下降之势,而2019年至2021年,可比同行研发费用率均值分别为5.06%、5.04%、5.45%,均高于金杨股份。

从研发成果来看,截至2022年12月31日,公司拥有发明专利29项,实用新型专利112项,其中,29项发明专利中仅有3项为2019年至2021年期间申请,其余均为2009年至2015年申请。也就是说,近3年来,金杨股份研发成果寥寥无几,研发能力令人堪忧。

整体对比看,金杨股份在与同业公司竞争中是处于明显弱势的,未来能否改变这种被动局面还有待长期观察。

明阳电气净利润表现不稳定

过高的关联交易是否公允令人担忧

同属“电气机械和器材制造业”的创业板新股还有明阳电气。该公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售,主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。据了解,上市公司明阳智能是明阳电气的“兄弟”企业,二者之间关系属于行业产业链中的配套关系,其中,明阳智能主营业务为风电设备,明阳电气是明阳智能的供应商。

值得注意的是,双方之间的大量关联交易引起了交易所和市场的高度关注。

受风电行业政策提振出现的“抢装潮”影响,明阳电气业绩近两年呈现出爆发式增长。招股书显示,2019年至2022年,公司分别实现营业收入3.86亿元、16.65亿元、20.3亿元、32.36亿元,对应增长率为50.79%、331.15%、21.94%、59.4%;同期归母净利润分别为-0.79亿元、1.78亿元、1.61亿元、2.65亿元,对应增长率为-494.69%、326.75%、-9.39%、64.38%。尽管公司营收呈现出持续增长态势,但其净利润表现却不稳定,甚至部分年份的增速还出现了下滑。

值得一提的是,明阳电气的关联交易主要发生在与明阳智能体系公司之间,其主要为向明阳智能体系公司销售箱式变电站、干式变压器、开关柜等,2019年至2022年,公司向明阳智能体系公司销售金额为1.4亿元、3.26亿元、5.18亿元、4.54亿元,占各期公司营业收入比例为13.57%、19.59%、25.53%、14.02%。

与此同时,明阳电气2019年至2022年的前五大客户销售占比分别为37.78%、47.13%、45.54%、44.68%,客户集中度较高,其中明阳智能连续四年均居于公司前五大客户名单首位,且与其他四名大客户的营收占比差距较大。此外,除了明阳智能外,明阳电气其他大客户排名波动较大,也就是说,除了作为最大客户的“兄弟”企业明阳智能,明阳电气对其他大客户销售并不稳定。如此情况表明公司对“明阳系”依赖度越来越高,近几年业绩增长核心推动力来自“明阳系”。在频繁且高额的关联交易下,明阳电气的业务独立性和交易公允性令人担忧。

 

(本文已刊发于6月17日《红周刊》,文中提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)

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