财联社8月5日讯（编辑 刘海）资金面及预期持续宽松下，短债连续多日表现强势，截至昨日，1年期AAA+中票7月来收益率已下行32.92bp。同时中短端信用债信用利差持续收窄，部分已在2015年来3%的历史分位。究其原因，流动性充裕及机构欠配或为主导。

高等级短久期债券信用利差不断收窄

Choice数据显示，7月1日至8月4日，CFETS国债到期收益率内，1年期下行幅度为20.81bp，10年期为10.51bp；AAA+中票内，1年期下行幅度为32.92bp，5年期为24.66bp。中短端在市场上行中表现更加强势。

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从AAA+中票与同期限国开债信用利差来看，7月1日至8月4日，1年期内信用利差大幅压缩，3-5年均有不同幅度的压缩。其中，0.5年AAA+中票信用利差8月4日仅为12.52bp，较7月初压缩近10个bp；2年期同样压缩近10个bp。

广发证券统计数据显示，截至7月29日，1年期AAA中票信用利差为28bp，较上月末压缩12bp，处于2015年以来3%的历史分位；3年期AAA中票信用利差压缩12bp，处于其2015年以来4%的历史分位。

同时，广发证券指出，7月信用利差收窄，主要由于流动性充裕以及信用债资产荒导致的欠配压力。

欠配行情下，银行理财大举买债

欠配的原因，国盛证券在报告中表示，一方面是配置力量在增强，另一方面是信用债供给减少。

从交易期限看，7 月下半月交易1 年以内信用债占比下降，1-3 年期和3-5 年期占比上升，交易期限整体拉长。从交易量看，货币基金、基金公司和理财子为信用债主要买盘，其中理财近几周持续大量增配现券，周增配规模在700-1000 亿。

（数据来源：国盛证券，财联社整理）

2022年初，资管新规落地，银行理财产品市场进入净值化时代，不再承诺保本。从产品类型看，理财子公司固定收益类理财产品占主导，且存续规模及占比呈上升趋势。截至2021 年底，固定收益类理财产品存续余额为15.92 万亿元，占理财公司产品存续余额的92.62%。

民生证券此前曾在报告中指出，新规落实到债券市场，从配置上来看主要利好高等级、短久期品种，与此同时，全面净值化之后，交易属性增强，从而永续债（比如银行资本补充工具），可质押券需求会提升。

信用债供给方面，7月信用债供给整体小幅下行。据choice数据显示，7月共发行短融、中票、公司债9,082.41亿元，较6月9,150.9亿元小幅下行。产业债供给出现收缩，7 月下半月净融资-999 亿元，环比下降364 亿元。