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5 月消费者价格指数仍然低迷，症结在于消费品价格，核心CPI 由于服务价格的支撑，表现相对较好，但核心CPI 中的商品价格较为疲弱。5月CPI 同比增速仍处于低位，CPI、食品CPI、非食品CPI 同比分别为0.2%、1.0%、0.0%，较前值分别增加0.1、0.6 和下降0.1 个百分点。

核心CPI 同比为0.6%，较前值下降0.1 个百分点。

PPI 继续下降。5 月国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期基数较高，PPI 继续下降，PPI 同比为-4.6%，较前值下降1.0 个百分点。其中，生产资料价格下降5.9%，降幅扩大1.2 个百分点；生活资料价格由上月上涨0.4%转为下降0.1%。

经济平稳，市场震荡。高频数据显示经济趋势不改，仍然延续前期走势，商品房成交面积与整车货运流量指数走弱，国内资本市场维持震荡，万得全A 上周小幅下行，南华商品指数超跌反弹，10 年期国债收益率在货币宽松预期催化之下，下行约2.5BP。

后市展望。在7 月政治局经济会议定调之前，小规模宽松政策出台的可能性较大，经济仍维持平稳，直到8-9 月或许才有明显好转。股市短期利空消化充分，预计震荡为主，8 月后或有所好转；在经济平稳，财政整体持续偏紧的背景下，国债收益率在8-9 月前有突破前低的可能。

风险提示。疫情发展超预期，政策不及预期，海外扰动超预期。