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金吾财讯|平安证券发布研报指，贝壳-W(2423.HK)2026年中期业绩显示Q2利润显著提升，经调整归母净利润同比增长75.4%，主要源于毛利率提升与运营费用率改善。Q2公司毛利率同比提升6.7个百分点至28.6%，各业务利润率多数改善，其中存量房业务贡献利润率同比提升6.1个百分点至46.1%、新房业务贡献利润率同比提升4.4个百分点至28.8%、家装家居贡献利润率同比提升7.5个百分点至39.6%、房屋租赁服务贡献利润率同比提升6.9个百分点至15.3%；运营费用率16.2%，同比下降1.6个百分点。研报指，2026H1公司斥资约4.5亿美元回购，回购金额同比提升14%，积极回购彰显信心。房产经纪业务表现优于市场，Q2总交易额恢复同比增长，其中存量房交易额6299亿元，同比增长8%，新房交易额2584亿元，同比增长1.2%；平台二手房交易单量Q2同比增长24.8%，贝联门店增量贡献突出。货币化率维持稳健，Q2存量房业务中链家、贝联货币化率分别为2.57%、0.42%，同比提升0.03个、0.04个百分点；新房业务货币化率3.46%，同比提升0.09个百分点。房屋租赁服务持续扩张，2026Q2末在管房源量超过79万套，同比增长34%。家装家居净收入下降主要源于持续优化业务经营结构、主动调整经营模式及减少低效率投入，得益于集中采购和精细化成本管理推动材料成本下降，盈利能力持续改善。平安证券上调公司2026-2028年归母净利润预测至67.4亿元、82.0亿元、109.5亿元，当前市值对应归母净利润PE分别为20.0倍、16.4倍、12.3倍。公司作为领先的一体化房产交易服务平台，房产经纪优势明显，规模发展存在支撑，家装家居快速突破，房屋租赁及贝好家能力构建，重视股东回报，维持“推荐”评级。风险提示：楼市修复低于预期、佣金费率下行、三翼业务发展不及预期。