曾以“武磊概念”冲上热搜，被股民追捧，亦因公司业绩连年不堪，遭遇投资者抛弃。

自2015年经历股价高峰后，星辉娱乐(300043)的股价已经多年维持在低位水平。步入2023年后，公司股价曾经历近2个月的攀升阶段，后又出现快速下跌。

5月23日晚，星辉娱乐回复了交易所关于2022年年报的问询函，其回复内容为进一步了解企业现状提供的另外的观察角度。

(资料图)

西班牙人或再度降级 体育业务再临风险

星辉娱乐的主营业务依赖于三驾马车——游戏、足球俱乐部、玩具。从2022年财报数据来看，体育业务是公司最大的收入来源。

星辉娱乐目前拥有西甲足球俱乐部西班牙人 99.59%的股份，是首家控股欧洲五大联赛顶级俱乐部的A股上市公司。

西班牙人足球俱乐部是欧洲五大联赛中唯一以所属国家命名的足球俱乐部，有着超过 120 年的足球文化沉淀，曾因中国球员“武磊”的入队在国内掀起广泛的讨论，也获得了更多的知名度。

自入股西班牙人俱乐部后，星辉娱乐的营收一直与其紧密联系，大有一荣俱荣，一损俱损的形势。近几年来，西班牙人俱乐部的排名情况跌宕起伏，星辉娱乐的营收亦因此产生剧烈的波动。

19/20赛季，西班牙人降级为西乙俱乐部，为此，公司20/21赛季的经营收入直接由上赛季的1.33亿欧元骤降至5975.69万欧元，降幅达到了55.08%。

20/21赛季，西班牙人提前四轮重返西甲联赛。尽管21/22赛季，西班牙人仅获得了第14名的成绩，但是营收提升至8384.22欧元。

目前22-23赛季，西甲联赛还在进行中，截至目前，星辉娱乐已经实现9449.74万欧元的营收。

从完整财报年度来看，星辉娱乐表示俱乐部 2022 年净利润较 2021 年增幅 42.98%的主要原因是俱乐部重返西甲联赛后，转播权收入、赞助收入和足球衍生品等收入均较大幅度提升。

其中，来自电视转播权收入为 3.77 亿元，较上年同期增加 46.18%；来自赞助及广告、票务会员、球员转会、足球衍生品等方面收入 3.32 亿元，较上年同期增加 214.42%。

不过，虽然西班牙人俱乐部的净利润出现了提升，但仍处于亏损状态，在2022年录得亏损436.9万元。

值得注意的是，在进行中的22/23赛季中，西班牙人俱乐部再度面临了降级的可能。

截止目前，西班牙人已经进行了35轮西甲联赛，剩余3场比赛，以 34 分位列第十九位，处于降级区域。在少赛一轮的情况下，西班牙人距离保级区域的巴拉多利德差距4分。

2022年，西班牙人俱乐部全年处于甲级联赛仍出现持续亏损、倘若未来出现降级情况，星辉娱乐的体育业务恐怖将再度面临困境。

对于体育业务的不景气，有不少投资者在深交所互动易建议公司进行抛售，而在5月16日，《世界体育报》曾报道，西班牙人老板陈雁升将以2.2亿欧元的估值出售俱乐部。对于上述信息，星辉娱乐在深交所互动易中，进行过回复，但公司仅表示“公司董事会将谨慎分析并客观判断，严格遵守信息披露相关规则。”

新游难以维继 老游面临衰退

体育游戏是星辉娱乐2022年的第一大营收来源，但如果往前推几年，游戏业务才是星辉娱乐的重中之重。

有意思的是，体育业务取代游戏业务除了球队重返西甲的因素外，游戏业务自身的持续滑坡亦是重要原因。

2022年，星辉娱乐游戏业务实现营业收入 4.19亿元，同比减少30.88%；实现净利润 0.30亿元，同比减少37.38%；其中，境内游戏业务收1.81亿元，同比下降 26.90%；境外游戏业务收入2.38亿元，同比下降33.62%。

2019年-2022年期间，星辉娱乐的游戏业务营收分别为8.07亿元、6.48亿元、6.64亿元、4.19亿元。4年时间，降幅达到了48.08%，近乎腰斩。

星辉娱乐的游戏业务连年下降存在一定的客观原因——版号管理。近年来，游戏行业主管部门对游戏出版实行更为严格的监管措施， 2020 - 2022 年期间游戏版号过审数量呈逐年下降趋势。2023 年游戏产业政策回暖，游戏版号发放趋向稳定。尽管游戏版号核发重启，但发放时间和数量仍存在不确定性。

但从星辉娱乐自身来讲，“青黄不接”更是症结。

在问询回复函中，星辉娱乐表示，“上半年新产品上线后的数据未达到预期，公司及时止损，于下半年对相关产品进行关服停运”。

这直接导致，星辉娱乐的游戏业务更多依赖于以前年度的老游戏。但市场上，绝大多数的游戏产品均有鲜明且短暂的生命周期，在老游戏进入到生命周期的衰减阶段，公司游戏业务总收入伴随着下滑，境内游戏则出现持续亏损。

好在，星辉娱乐仍然拥有丰富的优质IP资源储备，包括《三国群英传》《仙境传说》《斗破苍穹》《冒险岛》等多款 IP授权，并拥有《苍之纪元》等精品游戏的完整知识产权。

不过，公司目前已经获得版号待发行的游戏包括《战地无疆》《冒险岛：联盟的意志》《冒险归来》《起源与勇士》《塔塔英雄》等，其中《战地无疆》由腾讯独家代理。

仅从目前已获得版号的游戏来看，《战地无疆》或是公司游戏业务的突破点。目前，《战地无疆》在游戏社区Taptap的关注度为3000+。

此外，《战地无疆》的三国类型SLG玩法将直接面对阿里旗下灵犀互娱的《三国志战略版》以及网易的《率土之滨》。此前，腾讯就曾试图以《鸿图之下》抢占前两者的市场，此次以代理方式又能否成功？