2023年4月25日黑色有色及能源化工早评-当前热门

[有色金属]

铜：内外乐观预期修正，跟踪跌价后市场采买情况，主力关注68000表现

(资料图)

【现货】4月24日SMM1#电解铜均价68495元/吨，环比-395元/吨；基差10元/吨，环比-15元/吨。广东1#电解铜均价68385元/吨，环比-385元/吨；基差-60元/吨，环比-5元/吨。

【供应】供应方面：矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数84.36美元/吨，周环比上涨1.7美元/吨。据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。进口窗口基本维持关闭。

【需求】3-4月是传统消费旺季，表现较为平淡，但临近五一假期，若铜价继续回调，料下游将积极备货，同时贸易商甩货情绪也会再度起来，下周成交将会再次拉锯。精铜杆开工率延续下滑，再生铜杆开工率小幅回升，上周精铜杆开工率63.79%，周环比下降1.27个百分点；再生铜杆开工率58.27%，周环比上升5.07个百分点。精废价差走弱至1875元/吨附近，有利于精铜消费恢复。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。

【库存】4月21日SMM境内电解铜社会库存18.35万吨，周环比减少0.66万吨；保税区库存15.57万吨，周环比减少0.01万吨；LME铜库存5.19万吨，周环比增加0.03万吨。4月20日COMEX铜库存2.53万短吨，周环比增加0.36万短吨。全球显性库存41.40万吨，周环比减少0.31万吨。（偏多）

【逻辑】海外核心通胀有韧性，虽然加息周期临近尾声，但或将在相当一段时间内维持高利率不变，经济衰退隐忧仍存。国内消费弱复苏，整体需求并非大幅好转。现货方面，4月消费旺季成色稍有不足，高铜价抑制消费，下游订单平淡。五一小长假来临，关注铜价下跌后市场节前补库情况。预计短期铜价在70000上方压力仍存，沪铜核心价格区间在68000~70000元/吨。留意4月底政治局会议释放的信号。

【操作建议】空单持有，主力关注68000表现

【短期观点】中性偏空

锌：需求延续疲弱，空单持有，短期关注21400支撑

【现货】：4月24日，SMM0#锌21880元/吨，环比-300元/吨，对主力+95元/吨，环比+10元/吨。

【供应】：2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。符合预期。4月，当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，除云南、湖南、陕西部分炼厂常规检修，其他地区多保持高开工率。预计4月国内精炼锌产量环比环比减少约2万吨。

【需求】：下游库存偏高，弱复苏。4月21日当周，镀锌开工率68.12%，环比+1.2个百分点；压铸锌合金开工率49.9%，环比-1.9个百分点；氧化锌开工率61.3%，环比+2.1个百分点。

【库存】：4月24日，国内锌锭社会库存13.65万吨，较上周五-0.02万吨；4月24日，LME锌库存约5.4万吨，环比持平。

【逻辑】：美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。美国3月通胀好于预期，美联储加息结束预期升温。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量边际上升。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，建议空单持有，短期关注21400支撑。

【操作建议】：空单持有，短期关注21400支撑

【观点】：谨慎偏空

铝：主力关注19000压力

【现货】：4月24日，SMMA00铝现货均价18900元/吨，环比-130元/吨，对主力+10元/吨，环比-20元/吨。

【供应】：2023年3月份国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%。3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。云南地区减产落地后稳定运行，贵州、广西、四川地区小幅复产。

【需求】：下游开工平稳，4月20日当周，铝型材开工率66%，周环比持平；铝板带开工率79.4%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝材开工率65.3%，周环比持平。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。

【库存】：4月24日，中国电解铝社会库存88.5万吨，较上周四-2.1万吨。4月24日，LME铝库存57万吨，环比-0.2万吨。

【逻辑】：美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。但美国3月通胀低于预期，美联储暂停加息预期升温。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国，短期铝价关注19000压力。

【操作建议】：短期关注19000压力

【观点】：中性

镍：低库存支撑，跟踪宏观预期，承压运行

【现货】4月24日，SMM1#电解镍均价190800元/吨，环比-5450元/吨。进口镍均价报190750元/吨，环比-5400元/吨；基差4550元/吨，环比-150元/吨。

【供应】据SMM，2023年3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调1.73%，同比上升39.68%。进口窗口关闭，现货市场俄镍货源不足，但后期随着长协订单的流入以及04合约仓单回流市场此类问题将会缓解。

【需求】尽管临近五一假期企业有节前备库需求，但市场成交平淡，下游多持观望态度。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌。镍铁价格预期企稳，不锈钢市场成交好转后再度回归清淡，目前库存绝对值仍然偏高。合金和电镀企业逢低采购，高价抑制成交。

【库存】4月21日，LME镍库存41124吨，周环比持平；SMM国内六地社会库存4936吨，周环比增加161吨；SHFE镍库存1496吨，周环比减少775吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存50360吨，周环比增加161吨。

【逻辑】国内精炼镍产量稳中有增，新增产能预期集中在Q2投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性。目前新增产能释放兑现前，供应增量有限，显性库存低位，对镍价具备支撑。短期仍然处于高估值区间，高价抑制需求，中期供应放量预期仍在，二季度向后看供需平衡边际走弱，SHFE和LME两市扩充可交割品将缓解仓单不足矛盾，镍价重心下移的大方向思路不变。近期内外宏观乐观预期修正，市场情绪转弱，空单持有。

【操作建议】空单持有

【短期观点】中性偏空

不锈钢：市场成交平淡，承压运行

【现货】据Mysteel，4月24日无锡宏旺304冷轧价格15400元/吨，环比-200元/吨；基差660元/吨，环比+170元/吨。

【供应】国内41家不锈钢厂300系不锈钢粗钢3月产量为137.32万吨，环比减少10.99万吨，减幅7.41%，同比减幅10.35%。4月产量预计149.65万吨，环比增加8.98%，同比增加1.32%。虽然目前不锈钢价格持续下跌，但由于原料端降幅明显，头部不锈钢厂依旧存在利润，3月钢厂减产并不普遍。而4月钢厂预期排产依然预计增量生产，其中以300系为主。但由于目前不锈钢基本面偏弱，4月实际生产或不及预期，但整体不锈钢供给端仍然存在一定的释放量级。

【库存】4月20日无锡+佛山300系社会库存53.57万吨，周环比减少3.65万吨；仓单去化至6.96万吨。

【逻辑】从库存结构来看，剔除仓单和厂内库存，钢厂控制发货节奏，可流通库存确实属于偏低水平。但是，从成品和原料总库存来看，库存高企的矛盾没有得到根本性解决，4月钢厂排产也没有减量，产业链整体面临减产降库压力，否则会再次积聚矛盾。弱复苏格局下，需求好转可持续性存疑，较难出现持续性需求主导的正向反馈行情。主力下方关注14500支撑，上方15500附近压力，跟踪镍价走势，延续反弹空思路。

【操作建议】反弹空思路

【短期观点】中性偏空

锡：缅甸矿端消息基本消化，弱现实下锡价压力较大

【现货】4月24日，SMM 1# 锡213500元/吨，环比上涨250元/吨；现货升水150元/吨，环比下跌25元/吨，下游企业刚需采购为主，市场维持平淡状态。

【供应】3月锡矿进口环比回升，3月国内锡矿进口21929吨，环比增加27.68%，同比减少24.35%，1-3月累计进口55500吨，累计同比减少37.45%。其中缅甸地区进口锡矿16786.4吨，环比增加25.94%，除缅甸外地区进口5140.6吨，环比增加33.69%，主要增量来自于刚果金地区。3月国内精炼锡产量15114吨，环比增加17.24%，同比减少0.54%，3月精锡企业开工率64.09%，环比增加9.42%，同比减少2.71%，广西地区开始恢复生产，预计4月精锡产量小幅增加

【需求及库存】焊锡企业3月开工率81%，月环比上升0.9%，开工率小幅上升，但仍未出现明显改善。其中大型企业开工率86.2%，环比减少0.4%，中型企业开工率71.2%，环比上升5.4%，小型企业开工率51.5%，环比上升0.9%。截止4月25日，LME库存1535吨，环比不变；上期所仓单库存8406吨，环比增加256吨；精锡社会库存10538吨，环比增加50吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。

【逻辑】基本面方面，国内锡矿进口虽环比增加，但锡矿紧张情况仍未缓解，云南地区部分冶炼厂再度减产，供应边际收缩但高库存情况下仍维持宽松格局。需求方面，虽存在半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，短期需求依旧偏弱。综上所述，此前锡价受消息刺激大幅上涨，但由于锡矿出口约占缅甸财政收入的30%，市场目前并不认为佤邦矿山将直接停止开采，后续需关注缅甸佤邦地区锡矿政策披露，同时弱现实下锡价明显承压，预计短期锡价将继续回调

【操作建议】观望

【短期观点】中性偏空

[黑色金属]

钢材：钢厂减产落地，成本下移打开钢厂下跌空间

【现货和基差】

唐山钢坯跌50-70至3570元每吨。华东螺纹-40至3840元每吨，5月基差112元每吨,10月合约基差126元；热轧-30至3980元每吨，5月基差106元每吨，10月合约207元。

【利润】

价格下跌，利润收缩，富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为62和-17元。电炉利润依然为负。

【供给】

钢厂产量见顶下滑。铁水产量环比-0.82万吨至245.88万吨。五大品种产量-18.6至964.6万吨。螺纹-7至294万吨；热轧-6万吨至317.5万吨。

【需求】

本周螺纹钢表需+10.77至321.45万吨；热轧表需-7.4至313.2万吨；五大品种表需-1.4至1002.本周螺纹表需环比改善，但五大品种表需依然较弱。

【库存】

总库存维持降库，热卷累库。五大品种库存环比-38万吨至1987.7万吨。其中螺纹环比-27万吨；热轧环比+4万吨。

【观点】

周一钢材延续下跌，成交偏弱，基差走强。昨市场消息一西北联钢各股东钢企及区域内主要钢企减产，预估影响铁水减量6万吨以上，市场交易的钢厂减产对原料负反馈逻辑得到兑现；消息二市场传粗钢产量平控没通过审批，远月原料在大贴水背景下，受消息影响可能有所反复，不利于钢厂利润走阔。在弱需求情况下，钢材依然是成本定价，考虑10月吨钢依然有一定利润，关注3500一线支撑。

铁矿石：需求端铁水触顶回落，供应端扰动消散，供需错配格局逐步逆转

【现货】

青岛港口PB粉环比-6元/吨至807元/吨，超特粉环比-7元/吨至673元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为869.7元/吨和854.5元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为129.5元/吨和15.16%。

【需求】

需求端日均铁水触顶下跌，环比-0.82万吨。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。3月生铁累计产量21983万吨，同比增长1892.5万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（7.5%）。

【供给】

海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。一方面，澳洲黑德兰港周度发运量环比+449.9万吨至1093.6万吨，发运恢复至正常水平；另一方面，巴西马德里亚角港发运量环比+23万吨至281.1万吨，港口库存维持去库。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓矿粉产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%基准）产量环比-1%；FMG产量同比+4%。同时，四大矿山全年发运计划维持不变。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。

【库存】

港口库存12934.66万吨，环比上周四-99.88万吨，较上周二-27.27万吨；钢厂进口矿库存环比-20.40万吨至9162.75万吨。

【观点】

需求端铁水触顶回落，供应端扰动消散，供需错配格局逐步逆转。基本面上，供应增加，需求见顶，钢厂按需补库，港口库存环比下降。供应来看，澳巴港口天气扰动消散，黑德兰等主要港口已重新恢复运作，本周发运量已修复至正常水平。周度数据来看，到港量小幅上升，发运量环比+644.8万吨，考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平，铁矿石中长期供应宽松格局未改。需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，考虑到09合约贴水较大，操作上建议06或07合约偏空操作。

焦炭：铁水开始回落，远月偏空对待

【期现】

截至4月24日，主力合约收盘价2241元，环比下跌30元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2160元，环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2250元，环比下跌60元，日照港仓单2471元，期货贴水230元。随着煤价继续承压回落，市场仍继续看跌现货。

【利润】

截至4月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利68元/吨，利润周环比增加16元，山西准一级焦平均盈利118元/吨，山东准一级焦平均盈利95元/吨，内蒙二级焦平均盈利45元/吨，河北准一级焦平均盈利59元/吨。炉煤成本继续回落，焦企盈利水平较好。

【供给】

截至4月20日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.4万吨，环比上涨0.4万吨。焦炭利润向好，焦化厂积极开工为主，产地开工保持回升态势。

【需求】

截至4月20日，247家钢厂日均铁水245.88万吨，环比下降0.82吨，当前钢厂开始陆续限产动作，后市还面临的粗钢压减风险，预计焦炭需求将持续走弱。

【库存】

截至4月21日，全样本焦化厂焦炭库存111.2万吨，环比下降2.3万吨，247家钢厂焦炭库存626.9万吨，环比减少12.4万吨，247家钢厂焦炭可用天数为11.5天，环比上周减少0.2天。市场预计五一补库的预期落空，下游焦企和钢厂仍被动去库为主，维持低库存策略不变。

【观点】

原料煤继偏弱运行，焦企利润向好，生产积极性向较高，旺季背景下终端需求表现较弱，下游钢厂资金压力较大，仍以被动去库为主，且下游开始有逐步减产迹象，对原料打压的意愿仍在，焦炭第四轮提降快速落地，后市焦炭仍有继续提降可能，节前补库逻辑有一定扰动，远月继续偏空对待。

焦煤：远月有所企稳，建议观望为主

【期现】

截至4月24日，主力合约收盘价报1487元，环比下跌1元，主焦煤（介休）沙河驿报1580元，环比下跌70元，期货93元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1615元，环比下跌50元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1585元，环比下跌20元，期货贴水（蒙3）98元。煤矿出货不畅，部分煤矿价格继续下跌，截止目前，国内炼焦煤普遍下跌500-600元/吨。

【供给】

主产地个别煤矿因库存高位被迫减产，但多数煤矿生产稳定，供应端整体小幅波动，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降2.13万吨至614.98万吨，精煤产产量周环比增加0.49万吨至244.38万吨。110家洗煤厂日均产量为63.4万吨，周环比基本持平。进口煤方面，上周甘其毛都口岸通关4天，日均通关866车，较上周同期日均通关减少53车。策克口岸通关4天，日均通关272车，较上周同期日均增加2车。

【需求】

截至4月20日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.4万吨，环比上涨0.4万吨。焦炭利润向好，焦化厂积极开工为主，产地开工保持回升态势。但是铁水有见顶回落迹象。

【库存】

截至4月20日，全样本独立焦企焦煤库存853.7万吨，环比下降41.3万吨，247家钢厂焦煤库存800.1万吨，环比下降0.9万吨。下游采购积极性下降，焦企被动去库为主，中间环节的贸易商及洗煤厂持观望态度，采购趋于谨慎。

【观点】

焦煤国内供给平稳，煤矿出现顶仓情况，部分洗煤厂已经开始停产，但煤矿减产力度偏弱，库存持续累积，下游需求疲软，补库情绪不佳。进口煤通关平稳，但是成交冷清，蒙煤价格继续承压回落。远月盘面经过大幅下跌后开始逐步企稳，五一补库逻辑仍有一定支撑，建议远月暂且观望为主。

动力煤：成交僵持，煤价反弹受阻

【现货】

产地煤价平稳，内蒙5500大卡报价780元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为820元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为756元/吨，环比持平。港口5500报价990-1020元，报价环比下跌10元。

【供给】

截至4月20日，“三西”地区煤矿产能利用率较上期减少1.16%，主产区少数煤矿由于到工作面和检修等影响，近日产量减少，整体产能利用率小幅下降。此外，后市印尼斋月结束后供给将进一步增加。

【需求】

截至4月20日，内陆17省+沿海8省日耗512万吨，周环比增加7万吨，库存9865万吨，周环比增加227万吨，平均可用天数18.85天，周环比增加0.05天。电煤需求处于淡季，下游需求整体偏弱，近期日耗攀升明显，但可持续仍待观察。此外水电情况依旧不佳，对火电的挤出效应暂且偏弱。

【观点】

产地煤矿有减产情况，供给端略有收紧，下游维持刚需采购为主，部分需求有所释放，影响港口报价小幅反弹，但是整体需求依旧偏弱，补库意愿偏低。后市来看，电厂日耗有所走强，但可持续性仍待观察，目前非电需求依旧偏弱，短期煤价难言企稳，在实际需求好转之前，预计煤价仍有反复。

[能源化工]

原油：国内假期提振乐观情绪，油价上涨

【行情回顾】

4月24日，国际油价上涨。NYMEX 原油期货06合约78.76涨0.89美元/桶或1.14%；ICE布油期货06合约82.73涨1.07美元/桶或1.31%。中国INE原油期货主力合约2306涨1.4至560.3元/桶，夜盘涨9.2至569.5元/桶。

【重要资讯】

1.行业观察机构Euroilstock：3月份欧洲炼油厂产量为959.4万桶/日，环比下降4.2%，同比增长3.1%。(金十数据APP)2.南苏丹石油部长：南苏丹原油产量为16.91万桶/日。3月份欧洲汽油产量为227.9万桶/日，环比下降0.4%，同比下降4.2%。3月份欧洲燃料油产量为85.6万桶/日，环比下降5.2%，同比增长4.6%。

2. 据消息人士：伊朗将5月销往亚洲的伊朗轻质原油价格定为较阿曼/迪拜价格升水2.80美元/桶。

3. 俄罗斯政府消息人士表示，俄罗斯今年的石油产量有望突破4.8亿吨，或约960万桶/日。这一数字不包括凝析油，符合俄罗斯承诺从3月至年底将日产量削减50万桶至950万桶的承诺。消息人士称，考虑到约4000万吨凝析油的产量，今年产量可能达到5.2亿吨(1040万桶/日)左右，明显高于俄罗斯官方预测的4.9亿至5亿吨之间(980万至1000万桶/日)。2022年，俄罗斯的石油和天然气凝析油总产量增加到5.35亿吨（1070万桶/日），凝析油被排除在欧佩克+的配额之外。

4. 据路透社计算和消息人士，俄罗斯2023年的石油产量将符合到年底前减产50万桶/日的承诺。

5. 欧盟理事会已经通过了第七轮对伊朗的制裁措施。

6. 工会表示，由于罢工，两个北海石油平台已关闭。

7. 据业内消息人士的数据显示，随着廉价俄罗斯石油的进口激增，欧佩克在印度石油进口中的份额在2022/23年以最快的速度下降到至少22年来的最低水平，主要产油国的份额今年可能会进一步萎缩。数据表明，截至2023年3月，欧佩克在印度石油市场的份额从2021/22财年的72%下滑至59%。

【行情展望】

供应方面，OPEC+减产对布油80美元/桶起到支撑，俄罗斯减产并未对原油出口形成影响，供应端未见明显短缺。宏观方面，美国3月通胀低于预期，市场预期美国5月加息25bp后停止加息，美国加息或进入尾声，宏观流动性压力有所放缓。需求方面，国内五一假期预计推升汽油消费，海外欧美进入出行旺季支撑汽柴油消费，但经济放缓压力仍限制海外原油需求增量。整体而言，油价回落调整后，布油在80美元/桶位置支撑仍然较强，油价跌破80美元/桶还需海外金融系统风险以及海外经济危机事件的触发，短期布油仍处80-90美元/桶的震荡区间中。短期区间波段操作为主，布油参考80-90美元/桶。

沥青：成本支撑坚强，沥青或偏强震荡

【现货方面】

4月24日，国内沥青均价为3930元/吨，较上一工作日价格下调24元/吨，今日国内中石化炼厂下调50-100元/吨，沥青报价继续走跌，国内沥青价格偏弱运行为主。

【开工方面】

截至4月21日国内炼厂开工率环比-2.15%至45.13%，同比+17.94%

【库存方面】

截止2023年4月18日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计94.7万吨，环比减少1.2万吨或1.3%。国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计141.2万吨，环比增加2.7万吨或1.9%。（隆众）

【行情展望】

4月份实际沥青产量虽处高位，但其产量或不及排产，即期利润偏低情况下，5月供应压力或有缓解。原料端稀释沥青港口库存低位持续，稀释沥青贴水仍处高位。需求方面，近期降雨天气掣肘刚需修复，下游需求稳中偏弱，投机需求也有所放缓，后期关注天气情况转好对下游需求的提振。整体而言，沥青供应压力近强远弱，短期沥青基本面承压，但5月供应压力放缓预期下，沥青基本面预期或进一步改善，之后随着沥青裂解价差跌至低位，关注低位做多裂解价差的机会。单边方向上，油价下方支撑较强，沥青底部仍有支撑。单边方向上，07合约参考3730元/吨以下滚动做多；关注沥青裂解价差回调后的做多机会。

PTA：成本端企稳，5月交割前PTA仍有支撑

【现货方面】

昨日PTA期货跌幅扩大，现货市场商谈一般，现货基差先强后弱，个别主流供应商有递盘零星有成交，聚酯工厂零星有递盘。近期上海方向到货集中，贸易商积极出货为主，基差下行加快。本周主港货在05+50~60有成交，略低在05+40附近，午后在05+30~35有成交。宁波货在05+60有成交，价格成交区间在6190~6380附近。5月下05-10有成交。主港主流货源基差在05+50。

【成本方面】

昨日亚洲PX下跌13美元/吨至1093美元/吨，PXN压缩至429美元/吨附近；PTA现货加工费压缩至556元/吨附近，TA05盘面加工费441元/吨，TA09盘面加工费298元/吨。

【供需方面】

供应：PTA负荷调整至80.9%；

需求：聚酯负荷小幅下滑至87.4%。江浙涤丝价格个别下调，局部优惠扩大，产销整体一般。近期聚酯及终端负反馈持续向上传导，原料成本高位有所回落，但目前仍处在偏高位置，涤丝现金流亏损的同时累库速度也在加快，且随着五一临近，部分下游存在放假计划，涤丝库存压力预期进一步抬升，因此近期涤丝工厂势必会有优惠促销动作。

【行情展望】

虽PX仍处于去库阶段，但近期调油逻辑支撑有所减弱，且随着前期PX检修装置逐步恢复，PX利好逐步减弱，加上油价和PTA走势偏弱，短期PX价格偏弱。短期PTA负荷偏高，虽部分PTA装置5月检修，但近期聚酯负反馈加重，减产有所加速，宁波、福建方向聚酯工厂降负增加明显，加上成本端支撑偏弱，短期PTA震荡偏弱，但供应商收货情况下，TA下方空间不大。如果成本端企稳，TA价格仍有支撑，TA09关注5600-5700附近支撑。操作上，近月短线低多。

乙二醇：短期驱动不明显，MEG维持低位震荡

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心回落下行，市场商谈一般。乙二醇主港库存再度上升，略超市场预期，乙二醇价格重心快速回落，现货低位成交至4080元/吨附近。午后乙二醇价格重心低位整理，现货基差略有走强。美金方面，乙二醇外盘重心回落下行，日内近期船货主流成交围绕503-508美元/吨商谈，场内价差略宽泛，午后少量5月上船货505美元/吨附近成交，融资商询盘为主。

【供需方面】

供应：乙二醇整体负荷58.39%（+2.19%），其中煤制乙二醇负荷61.45%（+6.02%）。

【行情展望】

近期MEG供应环节收缩节奏放缓，恒力检修装置重启，近期EO走货不畅，周末EO大跌，EO亏损压力下，转回EG概率较大；叠加下游负反馈加重，聚酯减产有所加速，MEG承压下行。但随着壳牌检修以及5月浙石化减产，MEG供应将压缩明显，去库预期下价格仍存支撑。短期EG09在4200附近或有支撑。

短纤：减产增加，短纤加工费低位修复，绝对价格仍跟随原料波动

【现货方面】

昨日早盘直纺涤短工厂报价普遍下跌50-100元/吨，随后因期货下跌，现货继续跟跌，半光1.4D 主流商谈重心降至7300-7600区间，贸易商及期现商价格较低，工厂略高，低价点价成交较多，工厂走货一般，平均产销在40%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7300-7550元/吨，福建主流7500-7600元/吨附近，山东、河北主流7350-7600元/吨送到。

【供需方面】

供应：因减产进一步增加，短纤负荷下滑至74.5%。

需求：原料下跌，涤纱跟跌，需求低迷。

【行情展望】

因加工差持续低位，短纤工厂减产增加，但终端需求依旧疲软，下游纱厂五一假期放假计划增加，短纤整体供需仍偏弱，加工费修复驱动不强。且成本端因油价走势偏弱，加上产业链上游PX/PTA价格松动，短纤绝对价格受到拖累走势偏弱，但随着短纤绝对价格下跌，下游低位采购增加，如果成本端持稳，短纤绝对价格将受支撑。策略上，单边离场，PF06在7400附近低多；短线PF-TA价差扩大套利滚动操；PF月差观望。

苯乙烯：供需逐步转弱且成本支撑偏弱，苯乙烯震荡偏弱

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯整体回落，港口库存小幅走高，承压市场重心，贸易商逢低积极补空，工厂采购跟进谨慎，整体交投气氛略有好转。至收盘5月上8530票对8550票，5月下8550票对8570票，单位：元/吨。美金市场重心回落，内外价差保持倒挂，承压进口报盘，以合约为主，前期出口成交陆续转船，5月纸货1070对1183，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格继续下跌。供需逻辑有所走弱，供应端陆续回归，恒力及盛虹纯苯产量提升，文莱和越南芳烃装置恢复重启；需求呈现继续减少，尽管山东地区几套停车装置陆续恢复重启，需求略有恢复，但华南市场纯苯下游检修较多，纯苯供应富余量继续向江苏港口输送；另外，下游苯乙烯期货价格跌势难止。此外，调油需求较之前市场预期更趋向扁平化，对芳烃影响减弱。

【供需方面】

供应：苯乙烯负荷提升至70%附近。

需求：下游EPS 5月有投产；ABS/PS非一体化工厂的亏损延续，揭阳和连云港新装置产能释放，逐步替代进口依存度，部分工厂出口商谈增多。

【行情展望】

短期苯乙烯供应偏高；而终端需求偏弱，部分下游在亏损和成品库存增加压力下跟进乏力，苯乙烯供需预期偏弱，基差偏弱运行。原料纯苯港口继续累库且库存绝对水平偏高，供需面上支撑偏弱，且近期美国汽油需求转弱，短期调油逻辑减弱，纯苯价格支撑偏弱，关注美国汽油需求情况。整体来看，短期苯乙烯供需面和成本端无明显利好，支撑偏弱，但临近月底交割和五一假期，部分补货需求下苯乙烯下方空间或有限。策略上，EB06关注8400附近支撑，空单逢低减仓。

PVC：台塑5月报价下调略超预期，PVC震荡偏弱

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格走低，点价成交部分优势明显，部分一口价报盘多次下调，偏高报盘难成交，下游采购积极性不佳，观望意向较强，市场整体成交气氛一般。5型电石料，华东主流现汇自提6000-6100元/吨，华南主流现汇自提6030-6170元/吨，河北现汇送到5900-6000元/吨，山东现汇送到5970-6050元/吨。

【电石】

电石市场价格延续稳定，各地观望气氛浓厚。供需双弱下，价格重心暂难有变化。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3470-3540元/吨；山西榆社陕西自提3050元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价3150元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至4月20日，PVC整体开工负荷率71.48%，环比下降5.26个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，乙烯法PVC开工负荷率88.99%。

库存：截至4月23日，国内PVC社会库存在51.12万吨，环比减少1.63%，同比增加45.39%；其中华东地区在38.32万吨，华南地区在12.80万吨。

【行情展望】

此前电石偏弱，烧碱反弹，在成本下移氯碱利润好转下PVC仍有向下“杀”估值空间。供需看，PVC主要，供应端短期春检集中有所利好，但伴随新产能投放整体压力仍大。海外方面，5月台塑报价下调幅度60-80美元/吨，略超预期；印度工厂检修但由于库存偏高叠加后续雨季，预计需求偏弱。短期PVC上游开工缩量明显或带动库存小幅去化，但在新装置投产及部分装置重启下终须考验需求延续性。预计盘面震荡偏弱走势，当前点位观望为宜，激进者关注6200一线试空09合约。

甲醇：现货价格下滑，盘面偏弱运行

【甲醇现货】

内蒙古甲醇主流意向价格在2205-2290元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格弱势整理。山东地区今日主流意向在2470-2580元/吨，僵持整理。广东市场价格弱势下滑，主流商谈在2620-2660元/吨，成交一般。太仓甲醇市场今日弱势下滑，价格在2535-2550元/吨，现货成交放量缩减。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至4月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为64.65%，较上周下跌3.10个百分点，较去年同期下跌5.03个百分点。

库存：截至4月20日，沿海地区甲醇库存在69.18万吨，环比上涨3.28万吨，跌幅为4.98%，同比下降16.27%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估19万吨附近。

【行情展望】

煤价弱势拖累煤化工，近期煤价反弹予以一定支撑。上游利润传导后煤制甲醇估算处于盈利。当前产区因供应缩量，下游采购意愿强叠加节前备货价格坚挺，港口方面库存偏低予以挺价支撑。节前预计市场看空意愿不强。中期来看煤价仍偏弱为主，港口库存伴随进口兑现大概率逐步累库，MTO端压力仍大对甲醇高价负反馈明显且部分装置有单体做原料替代预期。故短期甲醇或维持偏强运行，上方空间有限，前期若有多单可谨慎持有；中期仍是找寻09合约高空机会，上方一线关注2500压力。套利上中长线关注9-1反套机会。

尿素: 尿素企业库存继续增加，预计盘面延续弱势运行为主

UR2309

【当前逻辑】

1.现货市场看，山东临沂市场2480元/吨，较上一工作日下调10元/吨。国内尿素行情弱稳运行，个别区域价格多数下调10-50元/吨，受外围低价货源冲击，部分市场成交价格反弹难度较大；

2.供需面看，目前场内虽处于尿素需求旺季，但整体需求面依旧处于偏弱趋势中。工业上开工率远低于预期，需求支撑不够，两广地区板厂、复合肥偏淡，一直以阶段性刚需补货为主；农业上，虽处于备肥期，但受季节影响，西南地区农需后延，加之南方地区干旱，用肥放缓。但目前尿素行情不稳，下游谨慎为主，采购节奏放缓，使得价格下跌明显，加之受场内情绪影响，加之情绪面的引导之下，市场新单成交不温不火，成交氛围偏淡。加之此时市场低价频出，迫于市场压力之下，厂家报盘有松动的可能。内蒙、新疆本地库存总和接近占总库存的一半左右，国内尿素样本企业总库存量86.73万吨，环比增加3.42%，尿素企业总库存量呈增加趋势；

【观点与策略】

综合来看，虽然近两日主流地区企业的低端成交有增加，但市场供应充足延续，并且外围时传低价货源冲击市场，下游也多是谨慎采购的心态。操作策略方面，建议单边以波段操作思路对待，短期逢高谨慎空单，沿下边际离场[1900,1950]；MA-UR建议继续做阔，仅供参考。

LLDPE：社会库存去化趋势开始放缓，短期盘面偏空思路对待

L2309

【基本面情况】

1.供需面看，聚丙烯市场继续区间内整理，终端需求偏拖累市场价格上行空间，但是多条装置停车检修，供应明显缩量，对价格底部形成一定支撑，生产企业库存呈下降趋势；中间商囤货意愿一般，港口库存入库有限继续消耗，因此综合来看，预计短期内聚丙烯总库存量呈现下降态势；

2.华东现货市场主流价格在8280元/吨，较上一工作日上涨；华北市场主流价格8350元/吨，较上一工作日上涨；华南市场主流价格8250元/吨，较上一工作日维稳；进口市场价格8500元/吨，较上一工作日上涨。聚乙烯主力期货收盘8139元/吨。；

【观点和策略】

综合来看，国内需求偏弱，订单同比不足，供应压力逐渐明显。操作策略上，LL单边建议波段操作为主，底部区间预计在[7850，7950]；L-P价差中长期扩大趋势不变，但中间仍有阶段性收缩，建议收缩后继续做阔为主，仅供参考。

PP：下游逐步进入传统淡季，盘面震荡偏弱可能性较大

PP2309

【基本面情况】

1.供需面情况看，供应端数据来看，近期拉丝及注塑料产量维持区合理区间内震荡，共聚整体产量略有攀升，但纤维料产量有明显下滑，其中高熔纤维产量降幅明显。目前国内生产企业分品种生产比例数据显示，拉丝排产比例窄幅回落，在22.33%，低熔共聚排产占比下跌，在10.92%。塑编企业开工率在41.64%，较上周持平，同比去年-3.36%。周内塑编工厂开工维持稳势，市场心态偏悲观，采买原料积极性有所下降。订单多消化前期为主，新增订单较少；BOPP行业方面，本周样本订单天数较上期-4.32%。BOPP进入需求淡季，各行业新单跟进有限，订单排产周期缩减；无纺布行业本周订单天数较上周-0.08天，下游需求低迷，无纺布企业订单小幅震荡；

2.现货端，华东现货市场拉丝主流价格在7620元/吨，较昨日持平；华北市场主流价格在7570元/吨，较昨日跌30元/吨；华南市场主流价格7650元/吨，较昨日跌10元/吨，美金市场收980美元/吨，较昨日持平。

【观点和策略】

总体看，PP需求端利空明显，膜厂陆续兑现五一停工预期，节前补库意愿偏弱。因此操作策略方面，单边建议波段思路为主，短期沿下边际[7400,7500]离场；PP-3MA目前仍震荡整理为主，建议观望，仅供参考。

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