每经记者：肖世清 每经编辑：马子卿

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4月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，两项贷款利率均与此前保持一致。截至目前，LPR已连续8个月“原地踏步”。

此前，4月份MLF操作利率未发生变化，意味着LPR参考基础未发生改变。多位市场分析人士表示，本月LPR保持不变符合市场预期。

民生银行首席经济学家温彬表示，4月LPR报价维持不变，自去年8月实现非对称下调以来继续“按兵不动”，主要与MLF政策利率维持不变、开年以来经济修复和融资需求延续向好、银行净息差持续承压等因素有关，LPR报价没有相应下调的必要和空间。

4月LPR“按兵不动”

4月LPR继续“按兵不动”，截至目前，已经连续8个月未作调整。多位分析人士认为，最重要的因素在于当月MLF利率持平，使得LPR报价的定价基础未发生变化。

《每日经济新闻》记者注意到，4月以来，河南、湖北等地多家中小银行纷纷宣布下调存款利率，引发新一轮降息的猜想，进而延伸到LPR进一步调降的预期。

温彬表示：“近期部分中小银行下调存款利率，应是在利率自律机制下，对前期国股银行等挂牌利率下调的延续，并不意味着新一轮全国性存款利率降息的开始。”

温彬进一步指出，4月17日央行开展了1700亿元MLF操作，中标利率维持2.75%不变，最新MLF完成200亿元的净投放，实现“小幅加量平价”续作。政策利率持平前期，降息预期落空，也使得4月LPR报价调降的概率大幅降低。

此外，温彬认为LPR未作出调整的另外一个原因是，在当前国内经济延续稳步复苏、信贷和社融数据大幅放量、政策基调适度回调的背景下，再次调降利率的必要性和紧迫性不强。

在招联金融首席研究员董希淼看来：“今年以来银行加大向实体经济让利，实体经济融资需求显著恢复、成本稳中有降。尽管央行3月实施全面降准，但幅度较小，银行保持息差稳定的压力仍然较大，因此银行减少加点的动力不足。总体而言，本月LPR维持不变符合预期。”

下阶段货币政策如何走

此前，央行发布金融统计数据显示，一季度人民币存款增加15.39万亿元，其中居民部门新增存款接近10万亿元，创历史同期最高水平。一季度（企业存款M1）合计新增2.54万亿元，同比多增9000多亿元；同时，3月M2同比增长12.7%，仍处于高位，但M1增速仍显低迷（5.1%），M2-M1剪刀差继续环比扩大0.5个百分点至7.60%。

对此，温彬认为，这表明年初以来企业存款定期化现象依然严重。在当前信贷需求逐步修复之时，通过约束信用供给、控制信贷节奏来推动贷款利率摆脱超低定价区间，应是政策之意。

董希淼表示，一季度和3月金融数据虽然较为亮眼，但3月M2与M1“剪刀差”有所扩大，这反映出企业投资需求和对未来预期还需要进一步提振。

一季度社会融资和信贷增长较快，部分来自政策性开发新金融工具集中发力和金融管理部门政策引导，信贷增长可持续性以及居民部门需求恢复仍然面临一定挑战。因此，应保持政策的稳定性和连续性，在下一步阶段适当调降政策利率，引导市场利率继续下行，进一步稳定、激发居民和企业有效融资需求，仍然具有必要性。

董希淼还指出，3月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.5%，当前物价形势平稳，并无通货膨胀压力。从外部看，美国加息已是“强弩之末”，市场普遍预计美联储即将结束加息。从内外部因素看，我国货币政策继续调整的空间仍然存在。

预测下阶段货币政策动向，温彬指出，在政策利率维持不变、短期内存款基准利率调整概率较低的情况下，银行LPR报价进一步下行的空间受限，新发贷款利率下行的趋势也将有所收敛。

温彬进一步指出，考虑到今年以来经济呈现恢复向好态势，信贷需求有效复苏，在市场主体融资意愿增强、房地产市场活跃度有所上升的情况下，当前继续加码宽松政策的必要性下降，降息空间进一步收窄。央行或将更多依靠结构性货币政策工具来实现“定向降息”，在降成本的同时兼顾调结构，实现差异化精准支持。